《投資者報(bào)》記者 張東紅

　　9月25日，中信泰富公告稱，已向聯(lián)交所申請?jiān)霭l(fā)25億美元中期票據(jù)。

　　對此，中信泰富有關(guān)人士告訴《投資者報(bào)》記者，此增發(fā)資金將用于公司正常的資金需求，也包括西澳磁鐵礦項(xiàng)目。

　　此前，在中信泰富中報(bào)業(yè)績發(fā)布會上，董事會主席常振明稱，西澳洲鐵礦項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線將無法如期在今年8月底前實(shí)現(xiàn)試營運(yùn)，將推遲至11月。而在5月，常振明還公開表示，“會全力以赴，爭取第一條生產(chǎn)線在8月底前按計(jì)劃投產(chǎn)。”

　　截至6月底，該項(xiàng)目開支涉及78億美元，與2009年預(yù)期的42億美元相比，超支86%。常振明表示，余下項(xiàng)目主要費(fèi)用開支不會超過100億美元。不過花旗則憂慮其總資本支出顯著超過100億美元。

　　上述中信泰富有關(guān)人士表示，目前進(jìn)度沒有變，仍然爭取在11月投產(chǎn)，第二條生產(chǎn)線本來計(jì)劃在12月底投產(chǎn)，不過考慮到圣誕節(jié)緣故，則可能推遲到明年一季度。

　　開采6年尚未投產(chǎn)

　　2006年3月，中信泰富分兩次從澳大利亞富豪克萊夫?帕爾默（Clive Palmer）處買下西澳兩個(gè)分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權(quán)的公司。位于西澳洲皮爾巴拉地區(qū)，距沿海普雷司頓角25公里，預(yù)計(jì)25年的開采年限內(nèi)，平均年產(chǎn)量可達(dá)2800萬噸。

　　2007年1月24日，中信泰富與中國中冶集團(tuán)簽署建設(shè)合同，預(yù)期工程需要3年，首批礦產(chǎn)將于2009年初投產(chǎn)出礦。對于此項(xiàng)目，中信泰富原計(jì)劃總投資額為42億美元。

　　然而，在項(xiàng)目開工后，與預(yù)計(jì)的2009年項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度大大落后。項(xiàng)目的開采難度大、當(dāng)?shù)毓と顺杀靖�、需要國�?nèi)員工，但是又碰到簽證問題，以及澳大利亞的環(huán)境保護(hù)等等問題，使得投資成本不斷被推高。

　　截至目前，上述項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)開采6年，期間已經(jīng)被延期3次，至今仍未投產(chǎn)。2012年中報(bào)發(fā)布后，中信泰富主席常振明再次表示不出意外將于年底投產(chǎn)。

　　在不斷延期過程中，中信泰富不僅每年要為該項(xiàng)目支付數(shù)億美元的貸款利息，而且面臨成本繼續(xù)攀升的可能性，截至6月底，項(xiàng)目實(shí)際已經(jīng)超支86%。

　　高盛發(fā)布研究報(bào)告指出，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌更增加投產(chǎn)困難，不排除中信泰富因成本問題拒絕投產(chǎn)。若不投產(chǎn)，前期投資將收不回成本，面臨巨額資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。高盛表示，自從2012年初以來，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)從138美元/噸下降至8月底的87美元/噸，持續(xù)下降的鐵礦石價(jià)格對中信泰富的收入已經(jīng)造成威脅。

　　蘭格鋼鐵分析師張琳也表示，中信泰富一拖再拖的背后，除了各種預(yù)估不足外，在目前鐵礦石市場不是很好的情況下，客觀上也會讓其不急于投產(chǎn)。

　　投資誤判

　　但問題是，如果不急于投產(chǎn)，那么中信泰富的投資成本將會進(jìn)一步上升。

　　“作為一家國際視野的公司，出現(xiàn)那么大的投資失誤，確實(shí)讓人難以理解。”一位不愿透露姓名的鋼鐵行業(yè)資深分析師如是說。

　　蘭格鋼鐵分析師張琳也表示，中信泰富2006年投的項(xiàng)目到現(xiàn)在還沒生產(chǎn)，主要對后期的預(yù)估不足。雖然在2005年到2007年鐵礦石價(jià)格大幅上漲，但是之后年度定價(jià)取消，按照季度定價(jià)。鐵礦石的價(jià)格也下來了。而與此同時(shí)，在2008年~2009年中信泰富還在大張旗鼓招人，并沒有感覺到金融危機(jī)的到來，判斷失誤。

　　上述不愿透露姓名的鋼鐵行業(yè)資深分析師表示，中信泰富對澳洲的規(guī)則不理解，對澳洲的設(shè)計(jì)、環(huán)保等要求估計(jì)不足。同時(shí)找中冶作為合作方也有問題，中冶是在國內(nèi)的開發(fā)公司，缺少國際開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

　　張琳則認(rèn)為，開發(fā)項(xiàng)目都是自己開發(fā)，開采難度大，人力成本又高，如果與力拓等已經(jīng)開發(fā)好久的國際公司相比，中信泰富的成本更高，壓力更大。如果中信泰富是參股的話風(fēng)險(xiǎn)就會小一些。

　　上述中信泰富人士也坦陳，對澳大利亞的環(huán)境不熟悉，而中冶的操作也出現(xiàn)了問題。

　　面臨顆粒無收

　　上述中信泰富有關(guān)人士表示，目前的情況下，主要任務(wù)就是投產(chǎn)。至于鐵礦石的價(jià)格，誰也沒有辦法預(yù)估，而且公司是長期的商業(yè)運(yùn)營者，要開采25年的項(xiàng)目，相信在滿負(fù)荷生產(chǎn)的時(shí)候，公司應(yīng)該可以盈利。

　　西澳洲的鐵礦項(xiàng)目是中信泰富的重點(diǎn)項(xiàng)目,六條生產(chǎn)線中的首兩條由中冶擔(dān)任承包商。上述中信泰富人士表示，目前的主要任務(wù)就是聚焦在第一條和第二條生產(chǎn)線。先投產(chǎn)后，再測試顆粒以及消耗品的情況，才能判斷盈利的能力。

　　不過，眾多國際研究機(jī)構(gòu)對于中信泰富該項(xiàng)目并不看好�；ㄆ烊涨鞍l(fā)布報(bào)告表示，中信泰富于過去在錯(cuò)誤時(shí)間先后投資基建、電訊以及澳元累計(jì)期權(quán)合約，令市場質(zhì)疑公司發(fā)展策略及管理層的執(zhí)行能力，同時(shí)其位于西澳鐵礦石項(xiàng)目一再延期投產(chǎn)，亦令公司錯(cuò)過鐵礦石價(jià)格上升的周期。

　　花旗預(yù)期中信泰富西澳礦場的鐵礦石總成本為每噸81美元，但鐵礦石價(jià)格需要反彈至每噸108美元才能獲利。

　　高盛也表示，今年初，鐵礦石價(jià)格已由每噸138美元跌至87美元。高盛商品團(tuán)隊(duì)指出預(yù)測短期前景比較難。而鐵礦石價(jià)格下跌，將成為中信泰富盈利及估值的隱憂。若鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整，并跌穿中信泰富的現(xiàn)金成本，則公司或會停產(chǎn)，項(xiàng)目將無法生成回報(bào)。

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