華誼兄弟實踐國際化戰(zhàn)略的深層次原因到底是什么？會否重蹈國內(nèi)大多數(shù)上市公司大躍進式擴張覆轍？

　　【《證券市場周刊》記者 陳予燕】6月15日，全球最大的電影和電視娛樂制作公司華納兄弟(Warner Bros。)宣布將為中國有線電視用戶提供電影點播服務。就在國際影業(yè)巨頭在中國市場攻城略地之際，有“中國的華納”之稱的華誼兄弟(300027.SZ)也已邁出了其國際化戰(zhàn)略的重要一步。

　　6月9日，華誼兄弟通過旗下全資子公司華誼兄弟國際有限公司與美國知名制片公司“傳奇影業(yè)”成立合資公司“傳奇東方”，并將共同開發(fā)制作中國題材的英文大片。

　　分析人士指出，高速增長但版權保護不力、衍生收入比重過低的國內(nèi)電影市場環(huán)境是華誼兄弟實踐國際化戰(zhàn)略的深層次原因。

　　如果說華誼兄弟此前在中國這個有待崛起的影視市場中不得不選擇國際化，那么在國際影業(yè)巨頭進入中國市場之際，華誼兄弟的國際化可謂是“借船出海”，順勢而為。華誼兄弟大舉募資，計劃引入戰(zhàn)略投資者的意圖亦不言自明。

　　只是華誼兄弟的國際化會否重蹈國內(nèi)大多數(shù)上市公司大躍進式擴張覆轍？華誼兄弟能否最終實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應？

　　國際化初衷

　　中信建投證券研究發(fā)展部的數(shù)據(jù)顯示，以2009年的電影市場總收入結構為例，美國市場衍生品收入在總收入中的占比為40.6%，接近一半，而在中國，該比例僅為15.8%。美國市場的海外票房收入在總收入中的占比為35.7%，遠遠超過本土票房在總收入中的占比；而中國的情況恰好相反：本土票房占比為58.2%、海外票房占比為26.0%。

　　國家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)亦顯示，2010年中國電影票房收入達到101.72億元，在2009年電影票房增長43%的強勢基礎上，再次增長64%；其中，國產(chǎn)電影票房為57億元，仍然穩(wěn)占大半壁江山。按照目前國家鼓勵中國電影走出去的戰(zhàn)略，要與國際接軌，那就意味著海外票房在總收入中的占比將呈擴大趨勢。

　　此外，官方數(shù)據(jù)顯示，中國2010年的海外銷售總收入為35.17億元，這一包括了海外票房、版權出售和其他發(fā)行渠道收入的數(shù)字，也僅相當于美國2010年海外票房的2.5%。”華誼兄弟年報顯示，公司2009年在海外取得的收入為983.26萬元，同比增長超過100%；到2010年時已經(jīng)增至1638.36萬元，同比增長66.63%，在總營收中的占比僅為1.6%。基數(shù)和增速決定了華誼海外收入的增長空間巨大。

　　募資擴張

　　目前，華誼兄弟已在電影、電視劇、藝人經(jīng)紀、音樂、影院建設、網(wǎng)絡游戲、文化城、主題公園、新媒體等戰(zhàn)略板塊上有所布局。而華誼2010年影視收入仍然貢獻最大，在其總營收中的占比高達88%，藝人經(jīng)紀為11%。影院業(yè)務及新媒體等業(yè)務并未有利潤貢獻。影視內(nèi)容以及藝人經(jīng)紀業(yè)務的高風險正是華誼要完善“內(nèi)容+渠道+衍生”的全產(chǎn)業(yè)鏈的動因。

　　華誼兄弟自2010年開始建設影院，至今年底將達11家，預計未來3-5年形成50家影院的終端規(guī)模。華誼兄弟內(nèi)部人士稱，影院業(yè)務目前仍屬投資階段，盈利可能要到明后年。

　　反觀歷史，華誼兄弟在這條道路上走的似乎并不順暢。以主題公園為例，華誼兄弟早在上市之初就已籌劃主題公園選址事宜，先是與青島簽約，2010年底與成都合建的主題公園步入實質(zhì)性階段，但最終都在關鍵時刻夭折。直至今年5月26日，華誼兄弟宣布其首個電影主題公園成功落戶蘇州。

　　中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈在接受記者采訪時表示，華誼兄弟2010年總資產(chǎn)為20億元，今年一季度，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8057萬元，從資金水平上說，華誼兄弟的實力非常有限。前期的管理成本、知識產(chǎn)權的開銷外加后續(xù)持續(xù)投入將會給華誼兄弟帶來很大的壓力。

　　無獨有偶，華誼兄弟目前正在大力引入戰(zhàn)略投資者實施其蓄謀已久的擴張行動。5月6日，騰訊控股(00700.HK)通過大宗交易平臺以近5億元(溢價10%)投資華誼兄弟，成為其第一大流通股股東。而這僅僅是一個開端，同月18日華誼兄弟公告稱，擬發(fā)行不超過6億元短期融資債券，用于電影的制作、發(fā)行等。中信證券傳媒行業(yè)首席分析師皮舜認為，目前，華誼兄弟有想法需要錢，這是好事，但募資之后的動作和落實將成為未來決勝的關鍵。