新發(fā)產(chǎn)品改變設(shè)計(jì)模型

　　據(jù)普益財(cái)富提供數(shù)據(jù)顯示，今年以來光大銀行發(fā)行的與匯率掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品僅兩款，分別為陽光理財(cái)A+計(jì)劃2011年第三期產(chǎn)品1、陽光理財(cái)A+計(jì)劃2011年第五期產(chǎn)品1。

　　兩款產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的匯率均為歐元兌美元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為區(qū)間掛鉤型。以產(chǎn)品運(yùn)行日設(shè)定匯率中間價(jià)，根據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)匯率，向高低兩個(gè)方向設(shè)定匯率區(qū)間。

　　與2010年A+計(jì)劃第七期產(chǎn)品1相比，第七期產(chǎn)品屬于看漲型匯率掛鉤型。自產(chǎn)品運(yùn)行日起，以期初觀察期設(shè)定匯率比對標(biāo)準(zhǔn)，以此設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)制定一個(gè)目標(biāo)匯率，即期初匯率+8.00。

　　今年發(fā)行的兩款產(chǎn)品則設(shè)定高低兩個(gè)匯率區(qū)間，僅設(shè)定匯率波動范圍，不對其匯率漲跌做判斷。產(chǎn)品設(shè)計(jì)模型改變較之前風(fēng)險(xiǎn)降低。

　　九家銀行發(fā)行匯率掛鉤產(chǎn)品

　　據(jù)普益財(cái)富提供數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年(自2011年1月1日起截至2011年6月13日)，產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)為7621只，而匯率掛鉤產(chǎn)品僅為30只。從發(fā)行數(shù)量來看，上半年發(fā)行量幾乎等于去年全年發(fā)行量。

　　在發(fā)行的30只產(chǎn)品中，僅11只為中資銀行發(fā)行。這其中包括國有銀行的中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行。股份制銀行為光大銀行、招商銀行和廣發(fā)銀行。外資銀行的匯豐銀行、恒生銀行、法興銀行和花旗銀行。

　　這些產(chǎn)品共涉及7個(gè)投資幣種，分別為人民幣、美元、澳元、加元、英鎊、港元、新加坡元。

　　從掛鉤匯率上來看，較為常見的是美元與歐元匯率，澳元與美元匯率，美元和港元匯率。涉及對于美元、歐元、澳元和港元匯率的判斷。

　　澳元掛鉤產(chǎn)品是其中最大的贏家，受澳元一年來匯率及利率單邊上漲，不少相關(guān)銀行理財(cái)產(chǎn)品受益。

　　由于美元匯率波動明顯、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定，對于美元匯率的判斷，市場存在兩種相反結(jié)論。銀行理財(cái)產(chǎn)品市場中，不同銀行也有完全相反的設(shè)計(jì)出現(xiàn)。

　　港元掛鉤產(chǎn)品一般與美元搭配出現(xiàn)，港元最近幾年受人民幣匯率影響較大，多數(shù)情況看成與人民幣比對的標(biāo)準(zhǔn)匯率。市場中較為常見的是港元看漲產(chǎn)品。

　　歐元產(chǎn)品與美元情況類似，受歐債危機(jī)影響，歐元未來走勢受經(jīng)濟(jì)影響較為直接。與美元搭配出現(xiàn)在產(chǎn)品中，此類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)一般高于其他匯率掛鉤產(chǎn)品。

　　中行、農(nóng)行對美元態(tài)度相反

　　如同前面提到，美元匯率走勢復(fù)雜，上半年，中行和農(nóng)行分別發(fā)行的匯率掛鉤產(chǎn)品，就出現(xiàn)一款看漲美元、另一款看跌美元的情形。

　　不同于投資失敗的光大匯率掛鉤產(chǎn)品。今年以來，美元匯率掛鉤產(chǎn)品，多數(shù)銀行采取以美元兌港元匯率作為基準(zhǔn)匯率，風(fēng)險(xiǎn)上降低了50%。由于港元匯率受人民幣匯率影響，相對屬于較為平穩(wěn)的貨幣，匯率方向更容易判斷。

　　這其中包括中國銀行發(fā)行的匯聚寶HJB11031-V(美元匯市爭鋒)理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品自2011年3月31日開始運(yùn)行，理財(cái)期限為三個(gè)月，產(chǎn)品即將到期。該產(chǎn)品設(shè)定在產(chǎn)品運(yùn)行期開始，未來美元匯率走勢一旦高于或者等于期初匯率，這款產(chǎn)品最終就可以獲得預(yù)期最高收益。

　　該產(chǎn)品自發(fā)行起連續(xù)兩個(gè)月，美元兌港元下跌，如果這個(gè)態(tài)勢持續(xù)下去，最終這款產(chǎn)品也將可能獲得最低收益，從而投資失敗。但是進(jìn)入6月以來，美元兌港元呈現(xiàn)小幅反彈的勢頭，該產(chǎn)品6月30日清盤，這也將是其最后的機(jī)會。

　　農(nóng)業(yè)銀行今年發(fā)行的“金鑰匙如意”2011年第51期人民幣理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品收益掛鉤澳元兌美元匯率及美元兌日元匯率。

　　產(chǎn)品的收益設(shè)計(jì)預(yù)期看空美元。設(shè)計(jì)兩種可能發(fā)生的情況，一是澳元兌美元下跌，即澳元貶值，美元升值；二是美元兌日元上漲，即美元升值，日元貶值。

　　據(jù)其產(chǎn)品收益分析，最好情形：在觀察期內(nèi)，上述兩種情況都沒有發(fā)生，到期時(shí)投資者獲得4.05%的年化收益率。即在產(chǎn)品運(yùn)行期間，美元無升值可能。產(chǎn)品設(shè)計(jì)者認(rèn)為這種可能性更大。

　　最差情形：在觀察期內(nèi)，上述兩種情況都發(fā)生過，到期時(shí)投資者獲取2.85%的年化收益率。即在產(chǎn)品運(yùn)行期間，澳元和日元貶值，美元升值。產(chǎn)品設(shè)計(jì)者認(rèn)為這種可能性較小。

　　廣發(fā)匯率產(chǎn)品零收益

　　廣發(fā)銀行今年初共發(fā)行兩只匯率掛鉤產(chǎn)品，前后相差不到一個(gè)月時(shí)間，兩款產(chǎn)品均掛鉤于歐元與美元匯率。產(chǎn)品掛鉤方式為區(qū)間觸發(fā)型。

　　產(chǎn)品名稱分別是“薪加薪16號—匯率觸發(fā)型人民幣理財(cái)計(jì)劃”(第一期)，“薪加薪16號-匯率觸發(fā)型人民幣理財(cái)計(jì)劃”(第二期)。理財(cái)期限分別為30天和90天，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相同。

　　期初歐元兌美元匯率為1.4092。根據(jù)產(chǎn)品說明書的約定，從產(chǎn)品起息日(即2011年3月30日)至產(chǎn)品到期日(即2011年4月29日)，歐元兌美元匯率從未低于或等于匯率區(qū)間下限1.3642(期初歐元兌美元匯率-0.0450)，并且從未高于或等于匯率區(qū)間上限1.4542(期初歐元兌美元匯率+0.0450)，則到期時(shí)向投資者返還理財(cái)本金以及5.0%的年化收益率。否則收益為零。

　　受歐元兌美元匯率走高影響，在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)歐元兌美元匯率最高價(jià)為1.4546，突破了匯率區(qū)間上限1.4542。因此，理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率為零。

　　外幣產(chǎn)品雙重匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　匯率掛鉤產(chǎn)品需要承受匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，外幣匯率掛鉤產(chǎn)品則承受雙重風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年以來發(fā)行的匯率掛鉤產(chǎn)品中，除人民幣以外，共有6種外幣，分別為美元、澳元、加元、英鎊、港元、新加坡元。

　　相對于最具投資價(jià)值幣種來講，最差的幣種投資，滿足兩個(gè)條件，第一，外幣兌人民幣呈現(xiàn)貶值趨勢。第二、存款利率較低，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益低。歐元、港幣、美元、歐元對人民幣貶值。港幣存款利率最低，不考慮人民幣升值的情況下，歐元對人民幣匯率損失高達(dá)15.5%，為最差外幣理財(cái)產(chǎn)品，投資損失慘重。

　　美元兌人民幣匯率，較上一年呈現(xiàn)進(jìn)一步貶值趨勢。同樣100美元，2009年12月1日可以兌換682.7元人民幣，而2011年，僅能兌換646.71元人民幣。為2009年的94.7%。經(jīng)過一年以來的澳元持續(xù)升值，加息，美元持續(xù)貶值，澳元理財(cái)產(chǎn)品的收益已經(jīng)高于美元理財(cái)產(chǎn)品。

　　與人民幣存款相比，美元產(chǎn)品一年期債券型產(chǎn)品，到期收益為3.1%，高于人民幣存款利率，同樣高于一年期美元定期存款1.0%。匯率掛鉤型產(chǎn)品收益略高，從人民幣和美元產(chǎn)品的收益分布上看，實(shí)際到期收益率，美元與人民幣產(chǎn)品相差不多。但是如果考慮到美元的持續(xù)貶值和人民幣的強(qiáng)勢升值，美元產(chǎn)品較人民生承受更多的匯率損失。

　　港元對人民幣的貶值，是意料之中，港元緊盯美元，港元對人民幣同比去年貶值97.62%。然而港元的銀行理財(cái)產(chǎn)品，一年期收益僅1.2%，不及美元和人民幣。