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多家銀行匯率掛鉤產(chǎn)品翻船 廣發(fā)產(chǎn)品收益為零
投訴—爆料—內(nèi)幕—線索—傳聞
http://ssvihum.com 2011-06-17 紅商網(wǎng) 評論 發(fā)布稿件

  多家銀行匯率掛鉤產(chǎn)品“翻船”:光大錯判匯率走勢,廣發(fā)產(chǎn)品收益為零

  理財一周報分析員 李雅琪

  光大銀行今年到期的一款與匯率掛鉤的結構性產(chǎn)品,遭遇滑鐵盧,錯判匯率市場走勢,而最終得到最低預期收益。廣發(fā)銀行今年新發(fā)行匯率產(chǎn)品收益為零?嗍剡@些產(chǎn)品的投資者們,獲得的實際收益率還不及定期存款利息高。

  匯率掛鉤產(chǎn)品是毒藥還是蛋糕?

  產(chǎn)品設計透露出對于市場的判斷,這決定了各家銀行在外匯市場領域投資能力的高低。

  據(jù)普益財富提供數(shù)據(jù)顯示,今年與匯率掛鉤產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量翻番。九家中外資銀行參與發(fā)行了此類產(chǎn)品。如何避免重蹈光大銀行匯率產(chǎn)品覆轍,不僅是光大,也是各家銀行都將面對的問題。

  收益不及存款

  光大這款產(chǎn)品發(fā)行于去年9月,名稱是2010年A+計劃第七期產(chǎn)品1,屬于結構性產(chǎn)品,產(chǎn)品的理財期為6個月。

  產(chǎn)品以美元兌日元匯率即期匯率走勢,作為掛鉤指標,以其匯率走勢變化,來判斷和決定該產(chǎn)品最終獲得的收益率。

  產(chǎn)品掛鉤模式屬于較為常見的設計。掛鉤于美元兌日元即期匯率,屬于看漲型匯率掛鉤型。自產(chǎn)品運行日起,以期初觀察期設定匯率比對標準,以此設定標準制定一個目標匯率,即期初匯率+8.00。

  也就是說,這款產(chǎn)品設計理念在于,認定未來6個月內(nèi),美元兌日元匯率在半年期限內(nèi)將上升8%。期初定盤價為85.73,目標匯率即為93.73。

  產(chǎn)品預設兩種情況,最好的情況下,若在匯率觀察期中,美元兌日元即期匯率曾經(jīng)觸及目標匯率,則產(chǎn)品預期年化收益率為4.50%。

  若在匯率觀察期中,美元兌日元即期匯率始終未曾觸及目標匯率,則產(chǎn)品預期年化收益率為1.71%。

  由于在觀察期掛鉤匯率實際未曾觸及目標匯率,故該款產(chǎn)品未實現(xiàn)4.50%的最高預期收益率。

  該產(chǎn)品在推出之后,央行大舉四次加息,縮短了收益空間。即使在加息之前,1.71%的最低預期收益,也不及6月期定期存款1.98%。加息之后,差距拉大,時至今日,6月期定期存款已達到3.05%。

  高估美元低估日元,誤判時機

  錯誤地高估美元是這款產(chǎn)品獲得低收益的第一個原因。

  這款產(chǎn)品設計之初,是以看好美元為出發(fā)點之一。然而從市場來判斷,去年9月份,美國經(jīng)濟有復蘇跡象,整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)并沒有給予明確支持。

  經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)低迷。盡管2010年上半年美國經(jīng)濟表現(xiàn)出復蘇態(tài)勢,然而去年下半年至今年以來,ADP就業(yè)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡如人意。美國今年5月公布ADP就業(yè)增加人數(shù)創(chuàng)2010年9月以來最低水平。

  正是由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,美聯(lián)儲再次推出“二次寬松政策”,打破預期加息的可能。自“二次寬松政策”推出以來,美元應聲下跌。

  有評論指出,聯(lián)邦政府其實并不害怕美元的貶值。

  MarketWatch首席經(jīng)濟學家凱爾納(Irwin Kellner)認為,美元匯率降低順理成章,因為美元原本就是被高估的貨幣,即便美國政府什么都不做,市場也會促成這樣的變化。同時他指出,聯(lián)邦政府其實并不害怕美元的貶值,相反倒是很歡迎,或者很樂于促成美元的貶值。

  顯然,美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢并不明顯,表現(xiàn)為較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù),“二次寬松政策”的推出,以及美聯(lián)邦政府并不介意增加財政赤字。

  光大銀行這款理財產(chǎn)品對于美元走勢做出了相反的判斷。

  與此同時,同期看好美元的銀行理財產(chǎn)品寥寥無幾。在產(chǎn)品設計之初,市場對于美元未來走勢的判斷,悲觀情緒多于樂觀情緒。正是在這樣的市場環(huán)境下,推出看好美元的產(chǎn)品,實際上期初就可預見勝算較低。

  低估了日元的升值空間是這款產(chǎn)品獲得低收益的第二個原因。

  對于美元的判斷,光大產(chǎn)品設計團隊,做出了“變”的判斷。以美國經(jīng)濟復蘇為前提,該行做出美元轉好的判斷。

  對于日元該行則是做出了“不變”的判斷,認定日元作為低息貨幣,未來政策和經(jīng)濟保持不變的態(tài)勢。然而兩個判斷,市場都走出了相反的情形。

  美聯(lián)儲、歐洲央行開始啟動“量化寬松”貨幣政策,全球大部分國家的央行紛紛大幅調(diào)低基準利率,造成日本與其他國家的利差逐漸收窄,日元套利交易面臨越來越大的平倉壓力,在拋售高收益貨幣資產(chǎn)的同時買入日元平倉,日元步入了持續(xù)升值的通道。

  日元的持續(xù)升值是受美聯(lián)儲寬松的貨幣政策影響,寬松貨幣政策導致美元下跌。因此,美元下跌,日元升值將同時出現(xiàn)。

  實際上,這款產(chǎn)品之所以獲得最低預期收益,并不是偶然。全球范圍內(nèi)的匯率變化,都受美元匯率影響。美元匯率下跌,日元持續(xù)升值。這款產(chǎn)品設計美元兌日元即期匯率的看漲型匯率掛鉤型產(chǎn)品,最終獲得最高收益的可能性極低。

  產(chǎn)品推出時機選擇有誤,是獲得低收益的第三個原因。

  除了對于美元、日元匯率走勢判斷的失誤,選擇推出這款產(chǎn)品的時機也并不恰當。

  2010年4月份美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始令人失望,進入步履蹣跚的復蘇期。9月,時值國際經(jīng)濟形勢走到最為敏感的時期,美國多種經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡如人意,對于美國經(jīng)濟復蘇之路,正是政策空白期。

  這款產(chǎn)品設計,在這個時機做出一面倒的判斷,認定美聯(lián)儲在經(jīng)濟短暫復蘇的背景下,美聯(lián)儲加息的可能較大,甚至進一步判斷美元走好。

  光大銀行在A+計劃2010年第七期產(chǎn)品1到期兌付公告中,也提到了對于這次推出時機的錯判。

  報告中指出:“日本央行于2010年9月15日,即產(chǎn)品起息日前兩個交易日,對美元兌日元匯率進行了干預,并造成本產(chǎn)品定盤價較高。”

  關于存續(xù)期間二次量化政策推出,報告中指出:“在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi),美聯(lián)儲實行了二次量化寬松的貨幣政策,再次向市場注入流動性。市場投資者對美聯(lián)儲提前收緊貨幣政策預期的淡化使得包括美元兌日元在內(nèi)的主要貨幣保持了低位運行的格局。”

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    來源:理財一周報   責編:陳芬燕

     
     
     








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