地板增發(fā)價遭疑
按照北京銀行的此次定向增發(fā)預(yù)案，本次發(fā)行的定價基準(zhǔn)日為第四屆董事會第六次會議決議公告日（即2011年4月9日），本次發(fā)行的發(fā)行價格為定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司A股股票交易均價的90%，即人民幣10.88元/股。
若將此定向增發(fā)價格與2007年行IPO (首次公開發(fā)行)時12.5元的發(fā)行價相比，相當(dāng)于比2007年首發(fā)價折價了近13%，而此折價也被中小股東喻為“地板增發(fā)價”，并引來中小股東的呼吁抵制。
而增發(fā)價的折讓在北京銀行2010年的年度報告中也有體現(xiàn)，2010年北京銀行全年實現(xiàn)營業(yè)收入156 億元，同比增長32.1%，其中利息凈收入145 億元，同比增長32.2%，歸屬母公司凈利潤68.1 億元，同比增長20.8%，每股收益1.09 元。
如此業(yè)績，在各大券商銀行業(yè)的分析師看來，都“低于預(yù)期”，其中興業(yè)證券銀行業(yè)分析師張憶東分析，低于預(yù)期的主要原因系公司在四季度大幅計提減值準(zhǔn)備10.3 億元，使得公司的撥貸比迅速達到2.1%以上。
“考慮到公司可能進行的定向增發(fā)，我們認為這一利潤平滑的舉措可能會是上市公司對新入股東的部分折讓”，張億東在對北京銀行2010年的年度點評報告中稱。
不過，對于此增發(fā)價格，銀行證券葉云燕則認為，增發(fā)價格估值合理，對小股東權(quán)益的增厚顯著，葉云燕計算，10.88元的增發(fā)底價，對應(yīng)2010年的 PE 和 PB 分別為 9.95x 和 1.59x，對應(yīng) 2011 年 PE 和 PB 分別為 9.1x 和 1.29x。
“這一增發(fā)價水平比較有吸引力，同時對小股東權(quán)益的增厚也比較明顯，總體定價合理”，葉云燕稱。
再膨脹沖動
而對于2007年上市的北京銀行，此次定向增發(fā)預(yù)案是北京銀行上市四年之后首次通過再融資來補充核心資本。
回到2007年上市之初，屆時北京銀行2007年末的資本充足率和核心資本充足率分別高達20.1%和17.5%,而到2009年兩項指標(biāo)則已下滑至14.35%和12.38%,到2010年分別為12.62%和10.51%。
而從2007年到2009年，北京銀行的資產(chǎn)規(guī)模卻進入了高速擴張期，連續(xù)三年資產(chǎn)規(guī)模年均復(fù)合增速高達27.4%,總資產(chǎn)由2007年末的3542億提升到2010年末的7442億，資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)翻倍增長。
就在去年5月，北京銀行宣布將在銀行間市場發(fā)行不超過100億元次級債，以保證北京銀行的資本充足率保持較高水平，并為未來業(yè)務(wù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
“規(guī)模的快速擴張對資本的消耗顯著”，中信證券銀行業(yè)分析師在報告中直言，中信證券認為以2010年末北京銀行的資本/核心資本充足率考量，顯著低于其他城商行，為此中信證券認為資產(chǎn)規(guī)模擴張增加公司對核心資本的需求，為此，此次定向增發(fā)融資118億將顯著緩解公司資本壓力。
同樣，造成2010年北京銀行業(yè)績低于預(yù)期的另外一個原因是費用的增加，2010年北京銀行全年成本收入比較2009年增加4個百分點。興業(yè)銀行張億東認為北京銀行在異地擴張中費用的壓力非常明顯，而活期存款優(yōu)勢也在逐漸弱化，
按照中信證券的預(yù)計，融資之后2011年末資本/核心資本充足率分別將提升至14.7%和12.3%，約能支持未來3年北京銀行規(guī)模擴張的資本需求，而融資對于每股收益的攤薄幅度約為15%。
以此資本充足率，中信證券預(yù)計按照10.5%的資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，約能支持將近2000億的信貸規(guī)模擴張，相當(dāng)于2010年末存量貸款的60%。而如果不融資，則僅能支持725億的信貸規(guī)模擴張，則2011年末的資本充足率將接近監(jiān)管紅線。
事實上，城商行的膨脹自2009年4月監(jiān)管機構(gòu)調(diào)整了城商行分支機構(gòu)市場準(zhǔn)入政策，放寬和簡化機構(gòu)設(shè)立的門檻，城商行的規(guī)模擴張就掀起一輪競賽，而對于上市銀行而言，融資則是最為快速的一種方式。
不過，膨脹的欲望同時也潛伏了各種風(fēng)險，就在今年全國“兩會”期間，國務(wù)院副總理王岐山以北京銀行為例對城商行“總想跨區(qū)域擴張”提出了批評，“我一打個盹，你們就跑了。北京還不夠你們干的，你們跑了，北京誰來管？”。
