根據(jù)寶德股份2010年年報(bào)，該公司其他流動(dòng)資產(chǎn)為2.21億元，占到總資產(chǎn)的60.59%。而寶德股份于2009年10月IPO，首次募集資金凈額為2.65 億元，但截至目前，累計(jì)使用的募集資金僅占15%，其余部分仍以定期存款的形式賺取利息收入。
寶德股份首次募集資金凈額為2.65億元，超募1.05億元。但截止到2010年年報(bào)，該公司僅將超募資金中的2000萬(wàn)元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，投資1020萬(wàn)元設(shè)立西安寶德電氣有限公司以及投資521.15萬(wàn)元用于ERP信息化管理項(xiàng)目，剩余6959.09萬(wàn)元超募資金，尚無(wú)具體的使用計(jì)劃。
而該公司募集資金用于建設(shè)的石油鉆采一體化電控設(shè)備生產(chǎn)基地項(xiàng)目，其投資進(jìn)度也受到調(diào)整。
寶德股份方面表示，“由于公司對(duì)項(xiàng)目取得建設(shè)許可證之前手續(xù)辦理預(yù)留時(shí)間不足及公司審慎投資策略，本報(bào)告期內(nèi)，公司調(diào)整了該項(xiàng)目的投資進(jìn)度，預(yù)計(jì)2011年12月完成全部土建施工，2012年12月投產(chǎn)驗(yàn)收。但仍然可能存在不可抗力因素對(duì)項(xiàng)目進(jìn)度的影響。”
天相投顧在其報(bào)告中表示，雖然營(yíng)業(yè)收入銳減，但該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用，卻與2009年基本持平。其中，“管理層差旅費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)分別增加11%和46%，反映出管理層在努力爭(zhēng)取客戶；工資及社保費(fèi)用下降43%，說(shuō)明公司內(nèi)部可能已出現(xiàn)不少員工離職的情況。”
天相投顧更是在其報(bào)告中表示，公司內(nèi)部核心人事的變動(dòng)是造成目前局面的根本原因。“除非公司快速并有效地解決此問(wèn)題，否則未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況很難有明顯改善。”
2011年1月11日，寶德股份董秘兼副總經(jīng)理張敏辭職，而早在2010年10月，張敏已經(jīng)將其擔(dān)任的財(cái)務(wù)總監(jiān)一職辭去。
4.中青寶——主營(yíng)不足億元生之多艱
2011年4月1日，中青寶(300052.SH)收?qǐng)?bào)17.75元，而三個(gè)交易日前，該股剛剛創(chuàng)下了2010年2月11日上市以來(lái)的新低17.36元。而該股的發(fā)行價(jià)為30元，即便按復(fù)權(quán)處理，其發(fā)行價(jià)為23.08元，也遠(yuǎn)高于目前的收盤(pán)價(jià)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的中青寶，也是一家袖珍型創(chuàng)業(yè)板公司。該公司2010年年報(bào)顯示，其當(dāng)年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為7959.75萬(wàn)元，而2009年這一數(shù)字為7867.58萬(wàn)元。
作為A股為數(shù)不多的幾家主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在1億元以下的非ST公司，中青寶的主營(yíng)業(yè)務(wù)增速顯然難以和創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)性的要求相匹配。
2010年年報(bào)顯示，當(dāng)年度該公司實(shí)現(xiàn)屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3551.64萬(wàn)元，同比下降13.65%；折合每股收益為0.27元。
東北證券(22.32,0.44,2.01%)在其報(bào)告中表示，該公司凈利潤(rùn)下降，主要源于“上市過(guò)程中發(fā)生的宣傳費(fèi)、路演費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用650.94萬(wàn)元計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用；2010 年公司僅新推出《亮劍》一款大型游戲，大部分新產(chǎn)品仍處于投入期，將于2011年后產(chǎn)生收益；公司報(bào)告期內(nèi)布局多個(gè)控股子公司并引進(jìn)大量人才，目前各子公司尚未產(chǎn)生收益，但增加了相關(guān)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。”
中青寶有著網(wǎng)游行業(yè)的國(guó)家隊(duì)背景以及全牌照的資質(zhì)，這一度為其帶來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的光環(huán)，但剛剛上市，該公司就陷入了新老游戲青黃不接的低谷。而另一方面，對(duì)于營(yíng)業(yè)收入不足1億元的中青寶來(lái)說(shuō)，2010年該公司的研發(fā)投入就高達(dá)6019萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入75.62%。
國(guó)聯(lián)證券在其報(bào)告中表示，雖然一款精品游戲的出現(xiàn)就可大大改變現(xiàn)有盈利狀況。“但網(wǎng)游行業(yè)整體增長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸期，增速下降，公司的新游戲是否成功的不確定性也隨之增大。”
而從中青寶的前十大股東名單可以看到，機(jī)構(gòu)資金也逐漸拋棄了這只身披光環(huán)的個(gè)股。
2010年一季報(bào)顯示，三家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在中青寶的前十大流通股行列，其中華夏行業(yè)精選和華夏藍(lán)籌核心分別以307.8萬(wàn)股和44.49萬(wàn)股的持股量，分列第一和第二大股東。此外，工商銀行(4.50,0.03,0.67%)企業(yè)年金計(jì)劃，也持有該股23.43萬(wàn)股。
此后的2010年半年報(bào)，該公司更是公募云集，包括華夏行業(yè)精選、華安創(chuàng)新、鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)、嘉實(shí)量化、華夏藍(lán)籌核心在內(nèi)的五家機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)在該股前十大流通股股東名單上。
但此后機(jī)構(gòu)紛紛隱去，而中青寶的股價(jià)，也從上市之初最高的34.97元(復(fù)權(quán)價(jià))一路下跌至目前的17.75元，股價(jià)幾近腰斬。
5.森遠(yuǎn)路橋——賣(mài)出三臺(tái)機(jī)械占一半利潤(rùn)
在創(chuàng)業(yè)板的迷你化浪潮中，出現(xiàn)了一家只要賣(mài)掉三臺(tái)機(jī)械就夠活上半年的公司。
2011年3月11日，鞍山森遠(yuǎn)路橋股份有限公司(下稱“森遠(yuǎn)路橋”)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。申報(bào)稿顯示，森遠(yuǎn)路橋本次計(jì)劃發(fā)行1900萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為7485萬(wàn)股。
而根據(jù)申報(bào)稿，本次創(chuàng)業(yè)板IPO森遠(yuǎn)路橋的計(jì)劃募集資金為19000萬(wàn)元，這是目前為止創(chuàng)業(yè)板中募集資金最少的公司。
“別以為資金募集的少就是對(duì)股民‘仁慈’，這家公司本身規(guī)模就不大，所屬市場(chǎng)也并不成熟，募太多錢(qián)能干嘛呢？”一位券商機(jī)械行業(yè)研究員向記者表示。
公開(kāi)資料顯示，2008-2010年森遠(yuǎn)路橋的凈利潤(rùn)分別為1857萬(wàn)元、2651萬(wàn)元、3808萬(wàn)元。根據(jù)巨靈的數(shù)據(jù)，2009年專用設(shè)備制造業(yè)的平均凈利潤(rùn)為5733萬(wàn)元，森遠(yuǎn)路橋還不到行內(nèi)平均水平的一半。
2010年，森遠(yuǎn)路橋的營(yíng)業(yè)收入共計(jì)13,325.22萬(wàn)元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比97.70%。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)共分為三塊：一是路面除雪和清潔設(shè)備，去年?duì)I收為5,760.48萬(wàn)元；二是大型瀝青路面就地再生設(shè)備，去年?duì)I收4,871.79萬(wàn)元；另一塊是預(yù)防性養(yǎng)護(hù)設(shè)備，2010年?duì)I收2,386.96萬(wàn)元。
從主營(yíng)占比來(lái)看，路面除雪和清潔設(shè)備仍居第一，但該項(xiàng)收入在主營(yíng)收入中的占比已從2009年的48.99%下降為2010年的44.25%；與之形成對(duì)比的是，公司在大型瀝青路面就地再生設(shè)備上的發(fā)展勢(shì)頭似乎更為兇猛：2009年這塊業(yè)務(wù)的收入為2,903.42萬(wàn)元，占主營(yíng)收入30.59%，而到了2010年已增長(zhǎng)為4,871.79萬(wàn)元，占比上升至37.42%。森遠(yuǎn)路橋的招股說(shuō)明書(shū)中也寫(xiě)道：“大型瀝青路面就地再生設(shè)備已成為公司的主導(dǎo)產(chǎn)品。”
根據(jù)森遠(yuǎn)路橋提供的數(shù)據(jù)，2010年大型瀝青路面就地再生設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)65.68%，遠(yuǎn)高于路面除雪和清潔設(shè)備業(yè)務(wù)37.86%、預(yù)防性養(yǎng)護(hù)設(shè)備52.17%的毛利率水平。
這項(xiàng)增長(zhǎng)迅猛、毛利率超高的大型瀝青路面就地再生設(shè)備業(yè)務(wù)究竟是何方神圣，令森遠(yuǎn)路橋在充滿荊棘的IPO之路上一帆風(fēng)順？
森遠(yuǎn)路橋所謂的大型瀝青路面就地再生設(shè)備，是一種熱再生機(jī)組，應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)?ldquo;公路大中修工程及改建工程”。通過(guò)查閱公司的招股說(shuō)明書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，2010年森遠(yuǎn)路橋的熱再生機(jī)組產(chǎn)品銷(xiāo)售了3臺(tái)，銷(xiāo)售額4872萬(wàn)元，該產(chǎn)品的毛利潤(rùn)為3200萬(wàn)元，占總毛利的比重高達(dá)46.8%。
“賣(mài)出三臺(tái)機(jī)就實(shí)現(xiàn)了公司近一半的利潤(rùn)，這種情況在國(guó)內(nèi)的上市公司中實(shí)屬罕見(jiàn)。”一位投資者向記者表示，“這個(gè)產(chǎn)品從2008年到2010年的銷(xiāo)售單價(jià)分別達(dá)到1667萬(wàn)元、1451萬(wàn)元和1624萬(wàn)元，高昂的造價(jià)顯然使得產(chǎn)品推廣在短期內(nèi)面臨較大壓力。”
迄今為止，森遠(yuǎn)路橋共賣(mài)出8臺(tái)熱再生機(jī)組，而國(guó)內(nèi)該機(jī)組的總保有量為20臺(tái)，這意味著該公司在該領(lǐng)域占據(jù)了40%的市場(chǎng)份額。
“雖然市場(chǎng)份額占比不少，但公司的一半利潤(rùn)就取決于這三臺(tái)機(jī)子上，著實(shí)會(huì)讓人捏一把汗。這意味著如果少賣(mài)一臺(tái)機(jī)子，公司的毛利就會(huì)減少1000萬(wàn)元以上，這對(duì)于凈利潤(rùn)不到4000萬(wàn)元的森遠(yuǎn)路橋而言，影響實(shí)在太大了。”上述投資者認(rèn)為。
顯然，過(guò)于依賴熱再生機(jī)組單一產(chǎn)品，令森遠(yuǎn)路橋在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)明顯存在。事實(shí)上，業(yè)績(jī)不穩(wěn)、毛利潤(rùn)連續(xù)下降，在之前幾年已經(jīng)有所顯現(xiàn)。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2008~2010年，公司的綜合毛利率分別為58.95%、52.89%和52.48%，呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)。從三大類產(chǎn)品的情況看，導(dǎo)致2010年綜合毛利率下降的主要原因是路面除雪和清潔設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率下滑，從上年的48.43%大幅下降到了41.45%。
森遠(yuǎn)路橋?qū)Υ说慕忉屖�，由于除雪撒布�?chē)的底盤(pán)價(jià)格上漲，2008-2010年單位底盤(pán)成本分別為14.18萬(wàn)元、16.16萬(wàn)元和17.43萬(wàn)元，這導(dǎo)致了該產(chǎn)品的毛利率下降。
“成本上升、毛利率下降是趨勢(shì)，對(duì)于大多數(shù)的企業(yè)而言都很正常。
但像森遠(yuǎn)路橋這樣依賴少數(shù)幾個(gè)產(chǎn)品的公司，一旦毛利率下降加之銷(xiāo)量下滑，受到的影響顯然更甚，我們并不青睞這樣的創(chuàng)業(yè)板公司。”一位機(jī)構(gòu)人士對(duì)此向記者表示道。而森遠(yuǎn)路橋多達(dá)38個(gè)的股東中，均為純一色的自然人，即使在歷次股權(quán)更迭中，也未見(jiàn)任何一家投資機(jī)構(gòu)的身影。
6.東土科技 ——上演悲喜劇
若不是去年年底申請(qǐng)首發(fā)被否，東土科技原本有望成為“最袖珍”的A股。
2009年11月18日，東土科技申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板，自當(dāng)年11月24日起，東土科技在“新三板”上暫停交易。
東土科技申請(qǐng)首發(fā)創(chuàng)業(yè)板之前，已是中關(guān)村(8.81,0.12,1.38%)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)的掛牌交易企業(yè)。2008年9月24日，中關(guān)村管委會(huì)批復(fù)同意東土科技進(jìn)入“新三板”，到了2009年2月18日，東土科技成功在“新三板”掛牌報(bào)價(jià)，但公司顯然并不滿足于此，2009年11月18日，東土科技又申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板。
東土科技申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬發(fā)行840萬(wàn)股新股，發(fā)行后總股本為3347.05萬(wàn)股。而公司最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，截至2010年上半年，公司僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3719.63萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別僅為734.15萬(wàn)元、924.70萬(wàn)元和803.66萬(wàn)元。
“無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)規(guī)模，還是股本規(guī)模，東土科技都是申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中最低的一家。”此前有媒體評(píng)價(jià)道。
而在此之前，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市最為“袖珍”的公司是新開(kāi)源(52.990,0.59,1.13%)(300109.SZ)，新開(kāi)源上市前一年?duì)I業(yè)收入超過(guò)1億元，IPO發(fā)行900萬(wàn)股，發(fā)行后總股本3600萬(wàn)股。
除新開(kāi)源(300109)(300109.SZ)之外，此前上市的創(chuàng)業(yè)板公司的自身?xiàng)l件均大大超過(guò)了創(chuàng)業(yè)板公司的最低門(mén)檻，上市前股本均超過(guò)了3000萬(wàn)股。就營(yíng)業(yè)收入而言，連股本規(guī)模最小的新開(kāi)源上市前一年的營(yíng)業(yè)收入也超過(guò)了一億元大關(guān)。
事實(shí)上，東土科技不僅規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也較為一般。公司在2006年進(jìn)行股份制改造時(shí)，因凈利潤(rùn)虧損272.92萬(wàn)元，公司還不得不進(jìn)行了減資，將注冊(cè)資本從1020萬(wàn)元減至760萬(wàn)元。直到2007年才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利。
規(guī)模袖珍、業(yè)績(jī)亦不突出，東土科技為何也敢于申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市？業(yè)內(nèi)人士分析，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻較低，是使得一些“袖珍”企業(yè)上市的主要原因之一。
根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的門(mén)檻為：凈利潤(rùn)條件，最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或者最近一年盈利，凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于30%。股本條件為，發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元。
雖然東土科技業(yè)績(jī)并不突出，但仍能滿足上述條件。公司招股書(shū)則顯示，2007-2009年，東土科技扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為326.92萬(wàn)元、717.83萬(wàn)元、1310.76萬(wàn)元，在凈利潤(rùn)指標(biāo)上能滿足上述條件。
然而有數(shù)據(jù)顯示，2010年創(chuàng)業(yè)板上會(huì)公司中，上會(huì)前一年利潤(rùn)平均4463萬(wàn)元，而被否公司為3029萬(wàn)元。東土科技2009年僅1310萬(wàn)元的利潤(rùn)遠(yuǎn)低于平均數(shù)。此外，公司業(yè)績(jī)構(gòu)成中，稅收和財(cái)政補(bǔ)貼占比不小。2009年，其所得稅減免額占當(dāng)年利潤(rùn)總額的9.95%，增值稅返還額占利潤(rùn)總額的18.63%。當(dāng)年的政府補(bǔ)貼304.84萬(wàn)元，占利潤(rùn)的23%。
事實(shí)上，在東土科技申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市之前，已有一家“新三板”公司成功轉(zhuǎn)板：2009年8月，原三板公司久其軟件(23.86,0.16,0.68%)(002279.SZ)在深交所中小板上市；而在東土科技申請(qǐng)前一個(gè)月，北陸藥業(yè)(17.790,0.37,2.12%)(300016.SZ)成為了第一個(gè)登陸創(chuàng)業(yè)板的前三板上市公司。
東土科技卻沒(méi)有那么好運(yùn)。2010年12月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，北京東土科技股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)。
據(jù)悉，東土科技未獲發(fā)審委通過(guò)主要有兩個(gè)原因，一是根據(jù)申報(bào)材料及公司披露的情況，公司在目前階段抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，無(wú)法對(duì)公司的成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力作出明確判斷，公司不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十四條的規(guī)定；二是公司本次募投項(xiàng)目在技術(shù)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓方面面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，募集資金投資項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不相適應(yīng)，不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二十七條的規(guī)定。
顯然，較小的經(jīng)營(yíng)規(guī)模“扼殺”了東土科技的“轉(zhuǎn)板大業(yè)”，這也為一些夢(mèng)想登陸創(chuàng)業(yè)板的袖珍型公司敲響了警鐘。
