然而德力玻璃的成長(zhǎng)性卻值得質(zhì)疑，閱讀其招股說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，處在非朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的德力玻璃在報(bào)告期內(nèi)，出現(xiàn)收入和費(fèi)用變化趨勢(shì)不匹配等財(cái)務(wù)異常現(xiàn)象，其報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，成長(zhǎng)性缺乏說(shuō)服力。另外，其歷史上的幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也讓人生疑，德力玻璃作為一個(gè)典型的家族企業(yè)，在未來(lái)上市后或許將面臨不可避免的治理風(fēng)險(xiǎn)。

　　成長(zhǎng)性堪憂，行業(yè)步入夕陽(yáng)

　　德力玻璃是目前國(guó)內(nèi)日用玻璃器皿生產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中規(guī)模最大、品種系列最為齊全、銷售網(wǎng)絡(luò)最為完備、生產(chǎn)工藝處于行業(yè)領(lǐng)先地位的大型日用玻璃專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品主要分為水具酒具類、餐廚用具類及其他用具類三大類別。水具酒具是公司產(chǎn)品收入的主要來(lái)源，2007年至2010年前三季度，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)69.74％、69.57％、69.50％和68.38％。

　　根據(jù)中國(guó)日用玻璃協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司2007年產(chǎn)量、銷量分別為6.33萬(wàn)噸和5.64萬(wàn)噸，其中產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)同類行業(yè)中排名第三、銷量排名第二；2008年產(chǎn)量、銷量分別為7.61萬(wàn)噸和8.13萬(wàn)噸；2009年產(chǎn)量、銷量分別為8.52萬(wàn)噸和8.67萬(wàn)噸，連續(xù)兩年產(chǎn)銷量均在行業(yè)內(nèi)排名第一，具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　實(shí)際上，玻璃器皿并非屬于極具成長(zhǎng)性和高技術(shù)含量的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。2010年5月初，國(guó)務(wù)院下發(fā)通知，對(duì)玻璃、造、紙煉鐵、煉鋼、水泥、電解鋁6個(gè)行業(yè)做出產(chǎn)能淘汰的具體要求。而在其后工信部下達(dá)的淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)的目標(biāo)任務(wù)中，玻璃等6大重點(diǎn)行業(yè)的淘汰任務(wù)更大幅超過(guò)國(guó)務(wù)院通知的要求。

　　盡管玻璃器皿行業(yè)不屬于國(guó)家明確淘汰的建材玻璃范圍內(nèi)，但其同樣屬于資源型、高耗能型的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。目前，整個(gè)玻璃器皿行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，但實(shí)現(xiàn)根本轉(zhuǎn)型很難。而公司日益放緩的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矎膫?cè)面體現(xiàn)了玻璃器皿行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈。報(bào)告期三年內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為23067.61萬(wàn)元、33991.24萬(wàn)元、38862.03萬(wàn)元，增長(zhǎng)速度由47.35%縮減至12.32%。

　　德力玻璃在申報(bào)稿中也坦陳，日用玻璃器皿行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠商眾多，行業(yè)集中度低易引發(fā)惡性競(jìng)爭(zhēng)，且與國(guó)外先進(jìn)企業(yè)相比在產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)效率上還存在一定差距。實(shí)際上，處在高耗能、資源型的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)中，德力玻璃跟國(guó)內(nèi)千千萬(wàn)萬(wàn)小型玻璃器皿廠商一樣，也面臨著融資困難和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等問(wèn)題。日前，工信部剛發(fā)布了《日用玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件》，對(duì)生產(chǎn)工藝及裝備、產(chǎn)品質(zhì)量與品種、能耗及環(huán)境保護(hù)都做了嚴(yán)格的準(zhǔn)入要求，其目的就是為了加快推進(jìn)日用玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不全 實(shí)際控制人暴富

　　招股說(shuō)明書已經(jīng)可以看出，德力玻璃是一家典型的家族企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)上并不是很健全。

　　另外，德力玻璃多年股本維持1塊錢，有悖于常理，其間又有多位相關(guān)人員的入股及退出，不排除有利益輸送的嫌疑。此外，在某些重要信息上，德力玻璃披露得還不夠明確，比如涉及大股東變動(dòng)、債轉(zhuǎn)股，這些實(shí)際是影響公司業(yè)績(jī)的重要情況，因此招股說(shuō)明書應(yīng)對(duì)這些事項(xiàng)作出更為清晰的解釋。

　　值得關(guān)注的是，如果德力玻璃成功上市，按照市盈率25倍計(jì)算，公司實(shí)際控制人施衛(wèi)東擁有4110.33萬(wàn)股股權(quán)(占上市前公司總股份的65.13%)，價(jià)值達(dá)10.28億元。較其原始投資15萬(wàn)元增值超過(guò)6850倍，較其總出資增值超24倍。