來源：觀點網(wǎng) 陳奇杰
靡不有初，鮮克有終。
在陸正耀手中誕生并發(fā)展壯大的瑞幸咖啡，最終因財務(wù)造假問題，與昔日創(chuàng)始人分道揚鑣。
沒有陸正耀的瑞幸咖啡，卻走出了一條意想不到的路。
11月18日，瑞幸咖啡首次發(fā)布公司治理報告，回顧瑞幸咖啡在重塑價值體系、主動解決問題、優(yōu)化治理體系、強化內(nèi)控合規(guī)建設(shè)等方面的工作進展。
瑞幸咖啡現(xiàn)任董事長、CEO郭謹一指出，經(jīng)過兩年多時間，瑞幸咖啡完成海外債務(wù)重組、結(jié)束破產(chǎn)程序，并且在2022年一季度首次實現(xiàn)單季盈利，在二季度保持業(yè)績高速增長，完成了與歷史問題的徹底切割，使公司重回正軌。
陸正耀模式
故事開始于2017年，察覺到咖啡文化在中國的接受度和滲透度逐步提升，該年10月，陸正耀在北京銀河SOHO開設(shè)瑞幸咖啡首家門店。
秉持著閃電式擴張戰(zhàn)略，瑞幸咖啡開店速度迅猛。
2018年9月，瑞幸咖啡門店達到1000家，隨后不到四個月，第2000家門店上海新世界大丸百貨店正式營業(yè)。2019年7月，瑞幸咖啡第3000家門店落地于杭州。
瑞幸咖啡采用以快取店（小門店+打包）為重心的門店模式，既為消費者喝咖啡帶來更多便利，也降低了部分拓店成本。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、平安證券、觀點指數(shù)整理
至2019年底，瑞幸咖啡在國內(nèi)經(jīng)營4507家門店，超越星巴克在中國的4100多家門店，成為中國連鎖咖啡門店第一品牌。
彼時，互聯(lián)網(wǎng)租車企業(yè)神州租車出身的陸正耀深諳流量打法，瑞幸咖啡請過眾多明星代言人，從湯唯、楊震再到劉昊然、肖戰(zhàn)等，呈現(xiàn)影視明星到流量明星，以及受眾逐漸年輕化的趨勢。
同時，陸正耀也為瑞幸咖啡打下數(shù)字化基礎(chǔ)，在建立之初就提出“數(shù)字化高于一切”。
第一家門店還沒開出時，陸正耀就從神州團隊拉來近40個開發(fā)人員完成了瑞幸App的建設(shè)，將其視作商業(yè)模式和用戶體驗的數(shù)字化主陣地陣地。
再以產(chǎn)品研發(fā)為例，瑞幸咖啡將產(chǎn)品研發(fā)數(shù)字化，更快更精準的上新品。研發(fā)人員會將甜度、香氣等指標數(shù)據(jù)化，把對于咖啡的理解變成量化的算法，并結(jié)合門店海量訂單數(shù)據(jù)，評估新品搭配的可行性。
除了這些，過去瑞幸咖啡燒錢補貼的打法同樣不可忽視。
針對中國人消費咖啡價格貴的痛點，瑞幸咖啡通過商品優(yōu)惠方式拉新。有早期用戶稱，一開始注冊瑞幸甚至可以免費喝第一杯咖啡，邀請其他人注冊還能繼續(xù)免費。
由此，瑞幸咖啡很快打響知名度，在不到一年時間里，消費用戶達到1200萬，售出總杯量超過8500萬。
陸正耀的“閃電戰(zhàn)”也體現(xiàn)在資本市場的推進。
2019年5月，創(chuàng)立18個月的瑞幸咖啡成功在納斯達克證券交易所上市，成為史上最快速在美國上市的中概股企業(yè)，當(dāng)天市值達到50億美元。
不過，高額的投入也給瑞幸?guī)磔^大虧損，2018年、2019年及2020年分別錄得虧損16.19億元、31.61億元及56.03億元。
對于虧損問題，瑞幸咖啡曾在2018年表示，通過補貼迅速占領(lǐng)市場是既定戰(zhàn)略，虧損符合公司預(yù)期。
然而表面的一帆風(fēng)順往往藏著隱患，或許正是高速發(fā)展引起的結(jié)果，2020年2月，美國知名做空機構(gòu)渾水公開發(fā)布了一篇關(guān)于瑞幸咖啡虛增收入、虛增費用的長達89頁財務(wù)舞弊做空報告，并同時指出其商業(yè)模式存在巨大問題。
4月2日，瑞幸咖啡向SEC（美國證券交易委員會）自曝財務(wù)造假，指出2019年3季度至4季度虛增營業(yè)收入數(shù)額達到21.8億元。消息一經(jīng)公布，瑞幸咖啡當(dāng)日下跌75.6%，市值一夜之間縮水354億元。
其后，僅上市12個月瑞幸咖啡收到來自納斯達克交易所的書面通知，表示交易所對該公司做出摘牌決定。
6月29日，瑞幸咖啡在納斯達克交易所正式停牌，轉(zhuǎn)入粉單市場，但仍稱針對國內(nèi)的消費市場，4000余家門店將繼續(xù)運營。
斷舍離
遭渾水做空時，瑞幸咖啡內(nèi)部經(jīng)歷怎樣的風(fēng)浪外人已無可探究。但在危機公關(guān)5S原則中，承擔(dān)責(zé)任永遠位于首位。
近兩個月混亂后，瑞幸咖啡對外公告成立獨立特別調(diào)查委員會，主動向SEC報告和向公眾披露虛假交易。
歷時三個半月，特別委員會在外部律師和法證會計協(xié)助下審查約55萬份文件，約談60多名相關(guān)人員，基本完成內(nèi)部調(diào)查，并對公眾公布調(diào)查結(jié)果和處理情況。
此時，瑞幸咖啡的管理層已完成大清洗，原掌舵人陸正耀被解職，郭謹一出任董事長兼CEO。
瑞幸之路在這里劃開分界線。
2020年底，瑞幸咖啡與SEC達成和解，同意支付1.8億美元罰款。翌年2月，瑞幸咖啡與SEC和解獲得了法院的必要批準，并在美國申請破產(chǎn)保護，推進債務(wù)重組。3月，針對2025年到期的4.6億美元可轉(zhuǎn)債，瑞幸咖啡與主要債權(quán)人達成重組支持協(xié)議。
接著，瑞幸咖啡的債務(wù)重組迎來重要一步：或許是積極的態(tài)度，或許是原本打下的良好基礎(chǔ)，瑞幸咖啡迎來了資本的入局。
2021年4月，瑞幸咖啡宣布與大鉦資本和愉悅資本簽訂投資協(xié)議，后者分別增資2.4億美元和1000萬美元認購可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，利用募資額推動離岸重組并履行SEC和解協(xié)議下的義務(wù)。
該年9月下旬，瑞幸咖啡與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書。10月20日，瑞幸咖啡就股東集體訴訟達成1.75億美元的和解協(xié)議。
眼看著瑞幸咖啡逐漸邁出泥沼，陸正耀似乎心有不甘。在此期間，其關(guān)聯(lián)方物美創(chuàng)始人張文中與光實國際試圖從巴克萊等債權(quán)方手中收購質(zhì)押股份。瑞幸咖啡則實施股權(quán)攤薄反收購措施，保護了公司股東權(quán)益。
到2021年底，瑞幸咖啡2025年到期的4.6億債務(wù)重組計劃獲批，改為3.2億美元現(xiàn)金及新債券。
2022年1月末，大鉦資本、IDG和AresSSG完成對KPMG托管的瑞幸咖啡3.83億股股份收購。交易完成后，大鉦資本成為控股股東，持有瑞幸超過50%投票權(quán)，陸正耀等已脫離公司。
其后，瑞幸咖啡付清1.8億美元罰款，清盤程序被注銷；4月11日，瑞幸咖啡宣布完成金融債務(wù)重組，走完《破產(chǎn)法》第15章的程序，在任何司法管轄區(qū)不再受到破產(chǎn)或破產(chǎn)程序的約束。
至此，瑞幸咖啡走出破產(chǎn)困境，該公司瑞幸咖啡原董事長陸正耀、董事兼首席執(zhí)行官錢治亞、董事兼首席運營官劉劍等人員等出局，目前股權(quán)主要由大鉦資本、愉悅資本、郭謹一等管理層、IDG和AresSSG等所有。
相比以往陸正耀、錢亞治、黎輝以及劉二海同屬“神州系”并為一致行動人，上市前合計持有瑞幸咖啡68.86%股權(quán)這一過度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，經(jīng)過一系列債務(wù)重組等過程后，瑞幸咖啡優(yōu)化了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。
根據(jù)2021年年報，大鉦資本持有瑞幸咖啡19.4%A類普通股股票，100%B類普通股股票和96%的可轉(zhuǎn)債優(yōu)先股，合計持有57%投票權(quán)，成為該公司的實際控制人。
同時，為避免公司董事會成員和高管核心成員大量交叉任職，難以實現(xiàn)公司內(nèi)部監(jiān)督，自2020年9月至2022年5月，瑞幸咖啡董事會由七名成員組成，包含四名獨立董事和三名執(zhí)行董事，權(quán)責(zé)分配更合理。
除此之外，瑞幸咖啡還增加專業(yè)會計和財務(wù)報告人員，彌補人力資源政策缺陷。并加強關(guān)鍵業(yè)務(wù)的控制活動，規(guī)范內(nèi)部管理流程。
在此前發(fā)布的治理報告中，大鉦資本董事總經(jīng)理、瑞幸咖啡董事、可持續(xù)發(fā)展委員會聯(lián)席主席陳偉豪表示，瑞幸咖啡在短時間內(nèi)實現(xiàn)了由“傳統(tǒng)民營企業(yè)到現(xiàn)代企業(yè)治理模式”的轉(zhuǎn)型，得以從根本上改變過去戰(zhàn)略分散、過度擴張的問題。
滾雪球
目前看來，這場危機對于瑞幸咖啡而言，反而是利大于弊。
2020年期間，瑞幸咖啡戰(zhàn)略重點從快速擴展轉(zhuǎn)為有針對性地擴張，由之前一年開店兩千多家到數(shù)量有所縮減，更注重效益。
瑞幸咖啡對外表示，受疫情等相關(guān)因素影響，在開新門店的同時，將對個別效益不好或客戶覆蓋重合的門店進行“關(guān)停并轉(zhuǎn)”。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、觀點指數(shù)整理
2021年，還處在自救中的瑞幸咖啡并未放棄發(fā)展，全年開店1248家。截至2022年第三季度末，瑞幸咖啡已開店7846家，其中自營門店5373家，聯(lián)營門店7846家，遠超競爭對手星巴克的6021家。
從布局策略看，繼承了陸正耀的基礎(chǔ)，瑞幸咖啡以數(shù)字化方式進行選址，一線及新一線門店占比超50%，超50%門店集中在華東、華南區(qū)域。
財務(wù)表現(xiàn)上，2021年，瑞幸咖啡實現(xiàn)首次扭虧為盈，凈利潤為6.86億元，而2020年為虧損56.03億元。
2022年一季度，瑞幸咖啡表示，首次實現(xiàn)經(jīng)營利潤為正。2022年前三季度，實現(xiàn)營收95.93億元，高于2021年全年水平，共實現(xiàn)凈利潤4.34億元。
負債方面，截止三季度末瑞幸咖啡無有息負債，現(xiàn)金狀況良好，具有接近40億人民幣的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。
瑞幸咖啡表示，凈收入增長的主要原因是售出產(chǎn)品數(shù)量增加、營業(yè)店鋪增加以及每月交易客戶數(shù)量增加。
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業(yè)內(nèi)人士認為，瑞幸咖啡經(jīng)營基本面再上新臺階，規(guī)模化優(yōu)勢進一步擴大。
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