中國(guó)咖啡連鎖公司瑞幸今天向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了 F-1 文書。
這家創(chuàng)辦不到兩年，至今仍然存在巨額虧損的公司，計(jì)劃于今年在納斯達(dá)克交易所上市，交易代碼 LK。
瑞幸本輪首次公開(kāi)募股目前僅設(shè)定了一個(gè)1億美元的占位金額，估值也未知。此前據(jù)路透社等媒體報(bào)道，瑞幸計(jì)劃的上市估值為30億美元左右。瑞信、摩根士丹利、中金和海通國(guó)際將作為瑞幸 IPO 的承銷商。
F-1 文書展示了瑞幸會(huì)計(jì)記賬所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)情況：
在2018年，瑞幸實(shí)現(xiàn)了全年?duì)I收8.4億元人民幣，凈虧損16.19億元人民幣。
在2019年第一季度，瑞幸實(shí)現(xiàn)了4.78億元人民幣或7,130萬(wàn)美元凈營(yíng)收；運(yùn)營(yíng)虧損5.27億元人民幣，或7,854萬(wàn)美元；歸屬于普通和天使股東的凈虧損為5.73億元人民幣。
這意味著，瑞幸將成為 Uber 之后，又一家?guī)е揞~虧損尋求在美上市的科技/線下服務(wù)類公司。
巨額虧損的背后，首要原因是瑞幸在不到兩年時(shí)間內(nèi)的線下瘋狂擴(kuò)張。根據(jù)文書，瑞幸在2018年3月底只有290家線下門店，到了2019年3月底已經(jīng)暴增至2370家門店，一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)700%的增長(zhǎng)率。
這些門店由2163家快取店（自提+外送，無(wú)堂食）、109家悠享店（自提+外送+堂食）和98家外賣廚房（外送，無(wú)自提和堂食）組成。
瑞幸門店的成本主要來(lái)自（排名從先到后）：門店租金和其他運(yùn)營(yíng)成本、物料成本、一般行政費(fèi)用，以及營(yíng)銷費(fèi)用。
2018年第四季度是瑞幸的瘋狂擴(kuò)張階段，門店數(shù)量從1189家暴增至2073家，實(shí)現(xiàn)了74.3%的增長(zhǎng)。同期，瑞幸的營(yíng)運(yùn)支出高達(dá)11億元人民幣，凈虧損高達(dá)6.69億元人民幣。
由于門店數(shù)量仍在擴(kuò)張中，租金和物料成本居高不下；至于營(yíng)銷費(fèi)用，2019年前三個(gè)月和2018年瘋狂擴(kuò)張階段相比已經(jīng)有一定下降。
但這并不意味著瑞幸的上市，以及它作為一家公司的前景樂(lè)觀。實(shí)際上，情況并不太好。
首先，瑞幸凈收入增速大幅減緩：
·2018Q1：1300萬(wàn)元人民幣（下同）
·2018Q2：1.215億元（較上一季度增長(zhǎng)838%）
·2018Q3：2.4億元（+98%）
·2018Q4：4.65億元（+93%）
·2019Q1：4.78億元（+2.8%）
其次，瑞幸的資產(chǎn)負(fù)債率并未體現(xiàn)出降低的趨勢(shì)：
·截至2018Q4，瑞幸的總資產(chǎn)為34.85億元人民幣，負(fù)債11.34億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率32.54%；
·截至2019Q1，瑞幸的總資產(chǎn)降低至29億元人民幣，負(fù)債10.8億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率為37.24%。
PingWest品玩和硅星人此前報(bào)道，瑞幸為了優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，趕在 F-1 文件記賬截止的2018年3月31日之前，和包括“光大金融租賃”、“中關(guān)村科技租賃”等在內(nèi)的第三方簽訂了融資租賃合同。通過(guò)合同，瑞幸將公司持有的數(shù)千臺(tái)咖啡機(jī)抵押給這些第三方，并獲得了數(shù)筆一次性的收入。
并且，瑞幸的新增交易用戶數(shù)量在本季度大幅縮減：
從這張截取自瑞幸 F-1 文件的圖中可以看到，瑞幸的獲客成本確實(shí)在不斷降低，新增交易用戶數(shù)量卻在2019Q1大幅降低。也即，過(guò)去的瘋狂擴(kuò)張手段的慣性不足，一旦降低獲客成本，新增用戶立刻變少了。
最后，瑞幸的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流狀況極其糟糕：
為了支持此前的瘋狂擴(kuò)張階段，瑞幸2018年在營(yíng)運(yùn)活動(dòng)上凈支出了13億元人民幣現(xiàn)金；
在通過(guò)不同屬性的融資獲得了新資金后，僅在2019Q1，瑞幸就又花掉了6.3億元人民幣現(xiàn)金。
為了對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行優(yōu)化，除了已完成的融資輪之外，瑞幸還進(jìn)行了一些嘗試，比如在去年和西藏信托 (TTCO) 簽訂了信托融資對(duì)賭協(xié)議，獲得了一筆3億元人民幣的融資。
F-1 文書透露的種種跡象表明，如果瑞幸本輪無(wú)法順利上市的話，不僅接下來(lái)對(duì)債務(wù)方的償付能力將受到巨大打擊，并且公司很可能無(wú)法繼續(xù)維持健康的增長(zhǎng)速度；
以及，瑞幸去年的瘋狂擴(kuò)張可能導(dǎo)致它陷入了一個(gè)悖論，即：現(xiàn)在的目標(biāo)是減少虧損，途徑之一是降低獲客成本。但是，新增用戶的減少，反而導(dǎo)致瑞幸現(xiàn)有的客戶量難以支持它脫離虧損。
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