券商集體力推：絕味門店數(shù)將達(dá)2萬家？
財(cái)報(bào)顯示：2017年，絕味食品總營(yíng)收為38.62億，同比增長(zhǎng)17.98%；凈利潤(rùn)為5.03億，同比上漲32.38%。公司稱，業(yè)績(jī)上漲的主要原因是營(yíng)業(yè)收入增加。
迅猛擴(kuò)張的門店數(shù)量，是絕味營(yíng)收增長(zhǎng)的重要原因。華創(chuàng)證券研報(bào)稱：2017年底，公司門店數(shù)量超過9000家，同比增長(zhǎng)15%左右。
近年來，絕味食品堅(jiān)持跑馬圈地飽和開店的策略。一些券商甚至預(yù)估絕味能支撐2萬家以上的門店數(shù)量。
比如，太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，絕味計(jì)劃未來8—10年增加門店數(shù)量到2萬家，平均每年增加800—1200家左右，相當(dāng)于每年10%左右的增長(zhǎng)。華創(chuàng)證券研報(bào)預(yù)計(jì)，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，絕味年新增產(chǎn)能9.45萬噸，合計(jì)產(chǎn)能將超過15萬噸，能夠支撐2萬家以上的門店銷售。
加盟店是絕味食品最主要的收入來源。以2017年上半年為例，公司財(cái)報(bào)顯示，2017年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%以上來源于加盟模式的產(chǎn)品銷售。但是，以加盟店為主要擴(kuò)張模式的絕味，隨著門店數(shù)量的增加，潛在的食品安全風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
據(jù)絕味招股書顯示，公司門店曾被監(jiān)管部門或媒體發(fā)現(xiàn)存在銷售環(huán)境不合格、細(xì)菌超標(biāo)、短斤少兩等問題。以下截圖來自招股說明書：
招股書顯示：從2013年到2016年9月份，公司被抽查存在問題的次數(shù)合計(jì)為126次。公司在財(cái)報(bào)中也稱，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和加盟商的不斷增加，在加盟商模式方面的運(yùn)營(yíng)管理、內(nèi)部控制等方面將面臨更大的挑戰(zhàn)。
這種提醒并不是例行公事，對(duì)于食品類上市公司而言，食品安全隱患所隱藏的投資風(fēng)險(xiǎn)，值得投資者時(shí)刻警惕。
食品安全風(fēng)險(xiǎn)未必會(huì)發(fā)生，但是四季度單季利潤(rùn)增速下滑，已經(jīng)近在眼前。
第四季度凈利潤(rùn)增幅放緩：漲價(jià)紅利能持續(xù)多久？
從全年數(shù)據(jù)來看，2017年絕味食品利潤(rùn)增幅高達(dá)32.38%，并不算低。但如果從第四季度單季利潤(rùn)觀察，增速在明顯放緩。
根據(jù)財(cái)報(bào)測(cè)算，2017年第四季度，絕味食品單季營(yíng)收為9.73億，同比增長(zhǎng)14.87%；凈利潤(rùn)為1.25億，同比增幅僅為16.8%。而2017年前三季度營(yíng)收和利潤(rùn)增幅分別為19.07%和38.42%。與前三季度相比，無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)增速，四季度都有顯著下滑。
此外，近年來絕味業(yè)績(jī)上漲，還受到了漲價(jià)紅利的支撐。以毛利率為例，2017年前三季度，公司銷售毛利率為35.43%，銷售毛利率創(chuàng)下自2011年以來的新高。
自2014年以來，公司毛利率都呈現(xiàn)持續(xù)走高的現(xiàn)象。產(chǎn)品漲價(jià)是毛利率上漲的重要因素。國(guó)海證券研報(bào)顯示：2013年—2015年，絕味產(chǎn)品的單位售價(jià)由2.97萬元/噸，漲至3.36萬元/噸，漲幅為13.13%；公司產(chǎn)品漲價(jià)幅度遠(yuǎn)大于成本增長(zhǎng)幅度。以2015年為例，2015年公司產(chǎn)品成本增加3.41%，但售價(jià)增幅卻達(dá)5.91%。
但是，種種跡象表明，產(chǎn)品漲價(jià)速度快過成本增幅的局面可能會(huì)發(fā)生一些變化。公開信息顯示：自2017年后半年，由于受環(huán)保拆遷影響，市場(chǎng)上毛鴨供應(yīng)量緊張，導(dǎo)致鴨肉價(jià)格快速上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年1月，毛鴨價(jià)格同比漲幅已高達(dá)25%。快速上漲的成本也許會(huì)抵消產(chǎn)品漲價(jià)帶來的紅利。
單季度利潤(rùn)增速下滑，機(jī)構(gòu)股東一解禁就拋出清倉式減持計(jì)劃，鴨脖子的成長(zhǎng)傳奇是否能夠持續(xù)，這個(gè)春季充滿不確定性。
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