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蘋果:喜憂參半 還要看下半場

  編者注:本文作者Jeremy McKinzie,由華盛學(xué)院林海編譯,結(jié)合財報為您簡要分析公司業(yè)務(wù)發(fā)展及估值。

  科技巨頭蘋果(AAPL)近期發(fā)布了2018年Q1財報,營收和利潤同創(chuàng)新高,其中新機iPhone X銷售超出預(yù)期,不足的是公司iphone整體銷量及下季業(yè)績指引低于預(yù)期,令投資者擔(dān)憂,下文將簡要梳理財報業(yè)績并進行估值。

  財報概覽

  Q1蘋果營收883億美元,同比增長13%,比分析師預(yù)期高6.7億美元,主要受益于iPhone的銷售還不錯,尤其是新機iPhone X,季度每股收益為3.89美元,比分析師預(yù)期高0.04美元。關(guān)于下季指引,Q2業(yè)績指引業(yè)績創(chuàng)新高,營收600至620 億美元,同比增13.4%至17.2%,但低于市場預(yù)期657.3 億美元。

  手機高價立功

  季度iphone營收為615億美元,同比增長13.2%,整體銷量下滑1.2%至7730萬部,平均售價提升至每部796美元。加上Q2指引不及預(yù)期,容易導(dǎo)致投資者下調(diào)預(yù)期,18年銷量預(yù)期可能由此前的2.55億部下調(diào)至2.2億部。管理層表示,iphoneX因發(fā)布時間推遲到11月,而非正常的9月,故影響Q1的對應(yīng)銷量,Q2有望環(huán)比大增。對此,可預(yù)計Q2銷量5170萬部,同比增長2%,平均售價751美元,營收389億美元,同比增長17%。

  當(dāng)前銷量下滑反映了換機周期變長,不過手機市場的飽和有望由平均售價的提升來對沖影響,當(dāng)前的手機強周期并未出現(xiàn),反而是價格提升趨勢維持營收和利潤的增長。另外,18年降價更換手機電池政策也會有消極影響,不過提價會有所中和。預(yù)計18財年手機營收達(dá)到1622億美元,同比增速14.8%。

  服務(wù)及其他產(chǎn)品

  包含Apple Store、Apple Music、iCloud及Apple Pay在內(nèi)的服務(wù)業(yè)務(wù)季度營收創(chuàng)新高,同比增長18.1%至84億美元。管理層表示,季度末訂閱服務(wù)用戶數(shù)超過2.4億,支持Apple Pay的商戶增速超過50%,同時公司推出了點對點支付方案,以及將與Apple Music兼容的HomePod音箱。季末付費訂閱數(shù)達(dá)到2.4億,接入Apple Pay的商戶同比增長50%,服務(wù)營收有望到2020年翻倍。iPad分部營收同比增長5.9%至58億美元,出貨1310萬部,同比增長0.7%,連續(xù)三個季度取得增長,主要受益于iPad及iPad Pro銷售強勢,幾乎每個市場都有所增長,其中新興市場增速較快。Mac電腦季度營收同比下滑4.8%至68億美元,出貨510萬部,同比減少4.9%。IDC預(yù)計2017年第四季度預(yù)計其市場份額增長了0.5%,排名第四。受新興市場的需求支撐,下季iPad營收可能達(dá)到41億美元,同比增長7%,出貨890萬部。下季Mac營收可能達(dá)到56億美元,同比下滑4.1%,出貨410部,原因在國內(nèi)PC銷售疲軟部分抵消新興市場的增長。其他產(chǎn)品季度營收為54億美元,同比增長36.4%,受益于Apple Watch強勁增長,營收及出貨同比大增50%。

  現(xiàn)金、風(fēng)險與估值

  季度公司持有的現(xiàn)金及有價證券為2851億美元,現(xiàn)金2470億美元,公司表示Q2財報提供現(xiàn)金回流的計劃細(xì)節(jié),預(yù)計未來股票回購及加息是其中的兩大用途。另外,大規(guī)模的收購也有可能,涉及領(lǐng)域很多,華爾街預(yù)計公司年內(nèi)在原創(chuàng)內(nèi)容的投入高達(dá)10億美元,迪士尼(DIS)就是一個不錯的潛在標(biāo)的。風(fēng)險方面,主要關(guān)注用戶消費,經(jīng)濟增長不及預(yù)期對公司業(yè)績影響較大。另外,科技技術(shù)創(chuàng)新、與高通的訴訟也是值得關(guān)注的要點。估值上,預(yù)計18財年公司銷售達(dá)到2625億美元,同比增長14.5%,主要受益于iphone 8及iphone X的銷售,運營利潤677億美元,同比增長10.4%。按18EPS算當(dāng)前PE 14.8倍,自由現(xiàn)金流倍數(shù)13.1倍,同時是18年預(yù)計運營利潤的16倍,最終估值得到196美元的目標(biāo)價:

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