8月9日晚間，萬達(dá)酒店發(fā)展（00169.HK）發(fā)布公告稱，公司擬以63億元向萬達(dá)文化收購(gòu)萬達(dá)文旅全部股權(quán)，擬以7.5億元自萬達(dá)商業(yè)收購(gòu)萬達(dá)酒管。這也就意味著，萬達(dá)集團(tuán)“世紀(jì)大交易”后旗下兩家優(yōu)質(zhì)的“輕資產(chǎn)”公司，登陸香港資本市場(chǎng)。

　　經(jīng)過此番重組，萬達(dá)酒店發(fā)展將明確其作為萬達(dá)文旅產(chǎn)業(yè)唯一上市平臺(tái)的戰(zhàn)略地位，蛻變?yōu)槲穆煤途频觐I(lǐng)域的品牌管理公司。

　　今年7月份的“世紀(jì)大交易”之后，萬達(dá)露出兩個(gè)優(yōu)質(zhì)的輕資產(chǎn)公司，一個(gè)是文化旅游管理公司，一個(gè)是酒店管理公司。這兩家公司，可以說是萬達(dá)輕資產(chǎn)的“雙子星座”，都是香港股市不可多得的明星級(jí)企業(yè)。

　　通過“世紀(jì)大交易”卸下重資產(chǎn)鐐銬的萬達(dá)文旅管理公司，開始更為徹底地走迪斯尼的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)之路，通過品牌和管理賺錢。

　　萬達(dá)文旅城這種大型文旅項(xiàng)目，符合國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，看看黃金周熱門景點(diǎn)令人窒息的人流，就知道其市場(chǎng)空間將極為廣闊。已開業(yè)的南昌、合肥萬達(dá)城，屢創(chuàng)人流量高峰。13個(gè)文旅項(xiàng)目，相當(dāng)于13座迪斯尼的主題樂園，加上萬達(dá)更接地氣的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和地方特色，一旦全面開業(yè)，其利潤(rùn)規(guī)模將相當(dāng)可觀。

　　王健林在2016年年會(huì)上公開表示：“文化旅游全球品牌只有美國(guó)三家，萬達(dá)要努力成為第四家，也是中國(guó)第一家全球性的文化旅游品牌。”萬達(dá)文旅品牌的定位之高由此可見。對(duì)香港股市而言，很難找到第二家類似級(jí)別的全球性文旅品牌，加上內(nèi)地消費(fèi)升級(jí)背景下的文旅萬億大市場(chǎng)，其稀缺性和成長(zhǎng)性均為港股少見的珍品。

　　萬達(dá)酒店管理公司的情況與之類似，在酒店重資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去以后，酒店管理公司專注于品牌輸出及管理運(yùn)營(yíng)，向業(yè)主收取固定的管理費(fèi)用。作為純“輕資產(chǎn)”公司的萬達(dá)酒店管理，利潤(rùn)也會(huì)逐年增長(zhǎng)，贏利前景非�？春�。萬達(dá)酒店管理相當(dāng)于業(yè)界的明星企業(yè)洲際，是另一家香港市場(chǎng)上的滄海明珠。

　　對(duì)于萬達(dá)酒店發(fā)展的股東來說，此番重組無疑是重大利好。萬達(dá)酒店發(fā)展本來的體量并不大，總市值54億港元。如今，擬注入的兩家管理公司都是稀缺珍品，且盈利前景極佳。重組后的上市公司，將成為港股市場(chǎng)上大受追捧的明星標(biāo)的。

　　萬達(dá)將兩家“輕資產(chǎn)”公司拿到香港上市，也很符合香港市場(chǎng)的估值偏好。港股估值的邏輯不是看一家企業(yè)的資產(chǎn)總量有多大，規(guī)模擴(kuò)張有多快，而更看重其持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力。

　　過去，內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)在香港股市屢遭低估，其原因就在于此。而香港市場(chǎng)青睞的公司，則是那些能夠通過輸出管理，輸出服務(wù)，從而獲得利潤(rùn)，不依靠資產(chǎn)來賺錢的公司，諸如喜達(dá)屋、鐵獅門這樣；或者基本上不持有資產(chǎn)，純粹靠管理和運(yùn)營(yíng)輸出賺錢，如戴德梁行、仲量聯(lián)行這樣的公司。

　　體現(xiàn)在市盈率上，以賣房收入為主的房地產(chǎn)上市公司的市盈率通常在10倍左右，而以輕資產(chǎn)的租金或管理服務(wù)收入為主的上市公司，市盈率則在三四十倍，是房地產(chǎn)商估值的3倍以上。

　　由此不難理解，萬達(dá)此番將旗下輕資產(chǎn)公司的“雙子星座”注入香港上市公司了。在得到資本市場(chǎng)助力之后，萬達(dá)的文旅管理公司、酒店管理公司有望雙雙成為國(guó)際領(lǐng)先的品牌管理公司。

　�。ㄎ�/喬新峰）

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