編者注：本文主要分析梅西百貨業(yè)績(jī)不斷下滑的原因。

　　股價(jià)表現(xiàn)

　　由于實(shí)體零售行業(yè)境況每況愈下，梅西百貨(NYSE:M)的股價(jià)在過(guò)去12個(gè)月下跌近30%，而與之相反，電商巨頭亞馬遜(NASDAQ:AMZN)的股價(jià)同期卻上漲逾53%。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　根據(jù)梅西百貨公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年公司的凈利潤(rùn)同比下降42%。與此同時(shí)，營(yíng)收相比2015年也下降13億美元。稀釋每股收益由2015年的3.22美元降至1.99美元，降幅為38%；相比2014年的4.22美元，降幅更高達(dá)53%。

　　圖片來(lái)源：梅西百貨的年報(bào)

　　管理失當(dāng)

　　更糟糕的是，2016年梅西百貨投入3.16億美元以平均40美元的價(jià)格回購(gòu)了790萬(wàn)股公司股票。若以4月4日的收盤(pán)價(jià)28.82美元為準(zhǔn)計(jì)算，股票回購(gòu)侵蝕了公司8830萬(wàn)美元的股東價(jià)值。

　　讓人難以置信的是，2016年的股票回購(gòu)給公司造成的損失與前兩年相比簡(jiǎn)直是小巫見(jiàn)大巫。2015年，梅西百貨通過(guò)股票回購(gòu)計(jì)劃以62.7美元的價(jià)格回購(gòu)了公司3480萬(wàn)股股票，投入的總金額高達(dá)20億美元。而2014年，公司也投入19億美元以59.56美元的價(jià)格回購(gòu)了3190萬(wàn)股股票。這意味著自2014年以來(lái)，股票回購(gòu)侵蝕的股東價(jià)值總額高達(dá)22.4億美元。此外，2016年2月26日，公司董事會(huì)又通過(guò)額外的15億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。

　　在當(dāng)前的情形下，相比投入資金擴(kuò)大電商業(yè)務(wù)或改善實(shí)體店業(yè)績(jī)，梅西百貨的管理層更愿意將現(xiàn)金用于股票回購(gòu)，這說(shuō)明面對(duì)可能會(huì)導(dǎo)致公司數(shù)年業(yè)績(jī)不振的嚴(yán)峻外部環(huán)境，它們?nèi)狈Π凑帐虑榈妮p重緩急排兵布陣的理念。

　　2016年8月，公司宣布將關(guān)閉近100家梅西百貨商場(chǎng)。2017年1月，公司繼續(xù)宣布將在年中之前關(guān)閉68家，剩余的百貨商場(chǎng)將會(huì)等租賃合約或特定的協(xié)議到期后關(guān)閉。關(guān)于公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑，梅西的管理層表示：

　　“由于消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣和消費(fèi)支出發(fā)生變化，2016年對(duì)于公司而言又是充滿挑戰(zhàn)的一年。”

　　同時(shí)，梅西百貨也發(fā)出預(yù)警，2017年公司的營(yíng)收將會(huì)在2016年的基礎(chǔ)上繼續(xù)下降3.2%至4.3%。由于消費(fèi)者持續(xù)轉(zhuǎn)向線上購(gòu)物，公司將不但面臨來(lái)自網(wǎng)上銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格壓力，同時(shí)公司還得在不斷變化的環(huán)境中保持自身的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，跟上時(shí)代的步伐。

　　但梅西百貨寄希望通過(guò)實(shí)體店的實(shí)力來(lái)使自身不被淘汰，這使得公司的境況一日不如一日。梅西百貨并沒(méi)有意識(shí)到公司需要順應(yīng)時(shí)代變化，大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，這導(dǎo)致幾年來(lái)公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。如果梅西百貨的管理層不能采取有效措施使公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，那么未來(lái)公司將最終會(huì)出現(xiàn)償債危機(jī)。以2016年12月31日為準(zhǔn)，梅西百貨的長(zhǎng)期債務(wù)高達(dá)65.6億美元，但是手中持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物僅為12.9億美元。

　　投資者應(yīng)該明白一點(diǎn)，一旦一家公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑，那么它要進(jìn)行股權(quán)融資和債務(wù)融資就會(huì)特別困難。盡管相比標(biāo)普500，當(dāng)前梅西百貨的估值偏低，但14.48的PE值并未完全反映梅西百貨2017年及未來(lái)將可能面臨的糟糕境遇。

　�。▉�(lái)源：seeking alpha 作者Josh Kolodner，由華盛證券葉子編譯）

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