三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)71.7%，投資收益及政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)
公司1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.26億元，同比下降1.3%，歸母凈利潤(rùn)8244萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.7%，接近此前業(yè)績(jī)預(yù)告的上限,基本符合預(yù)期；扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)214%，與業(yè)績(jī)?cè)鏊俨町愔饕低顿Y收益及營(yíng)業(yè)外收入變化，其中投資收益同比增加2200萬(wàn)達(dá)6100萬(wàn)元，包括參股公司投資收益4500萬(wàn)與理財(cái)收益1500萬(wàn)，營(yíng)業(yè)外收入同比增加2500萬(wàn)元，主要系政府補(bǔ)助，據(jù)此判斷，1~9月公司女裝業(yè)務(wù)基本盈虧平衡。另外，截至9月底公司賬上現(xiàn)金類資產(chǎn)8.5億。
Q3女裝主業(yè)盈利有所改善，全年業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期
公司Q3收入同比增長(zhǎng)32.2%，單季度增速系近3年來(lái)首次轉(zhuǎn)正,除了醫(yī)美子公司開始并表外，女裝主業(yè)受益于終端渠道優(yōu)化,收入亦也有所提升;Q3凈利潤(rùn)達(dá)4400多萬(wàn)，同比及環(huán)比均大幅提升，女裝主業(yè)盈利預(yù)計(jì)1000萬(wàn)元左右，盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，Q3三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降4.2pct。公司預(yù)計(jì)16年全年凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為1.49~1.71億元(同比增長(zhǎng)100%~130%)，業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期,除女裝主業(yè)盈利改善及并表因素外,參股公司盈利能力提升亦是重要因素。
參股標(biāo)的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)良好，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)資源整合
公司確立以高級(jí)女裝+醫(yī)美+嬰童+化妝品為核心的全新戰(zhàn)略版圖,今年收購(gòu)兩大醫(yī)美品牌米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美,并參股韓國(guó)夢(mèng)想集團(tuán)(DMG)30%股權(quán)，戰(zhàn)略性打造立體化醫(yī)美服務(wù)品牌。同時(shí),主要參股標(biāo)的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)良好,投資收益貢獻(xiàn)增加,其中韓國(guó)面膜公司L&P(10%股權(quán))憑借中國(guó)市場(chǎng)發(fā)力延續(xù)較快增長(zhǎng)，阿卡邦16年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)扭虧。公司未來(lái)圍繞核心客戶的時(shí)尚需求，在產(chǎn)品之間或渠道之間有望顯現(xiàn)良好協(xié)同，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)資源及落地進(jìn)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷;女裝業(yè)務(wù)持續(xù)下滑;醫(yī)美布局進(jìn)度低于預(yù)期。
醫(yī)美產(chǎn)業(yè)稀缺性標(biāo)的,維持買入評(píng)級(jí)
公司以高端女裝為基礎(chǔ),逐步構(gòu)建以“高級(jí)女裝+醫(yī)美+嬰童+化妝品”為核心的戰(zhàn)略版圖,所投資標(biāo)的在各自領(lǐng)域均有較高市場(chǎng)地位,擁有廣泛客群基礎(chǔ),通過(guò)引入韓國(guó)優(yōu)勢(shì)時(shí)尚資源,后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拓展與整合值得期待。上調(diào)公司16~18年EPS為0.40/0.49/0.59元(暫未考慮增發(fā)攤薄),維持買入評(píng)級(jí)。
�。▉�(lái)源：國(guó)信證券 作者：朱元 郭陳杰）
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