監(jiān)管導(dǎo)致中止？
230億元的大手筆生變，是因?yàn)閭髌嬗皹I(yè)連續(xù)兩年虧損，還是萬(wàn)達(dá)水土不服？理由顯然不充分。
“萬(wàn)達(dá)的每一筆投資也是有邏輯的，不是土豪式‘買買買’。比如萬(wàn)達(dá)最初收購(gòu)美國(guó)第二大院線運(yùn)營(yíng)商AMC時(shí)，質(zhì)疑聲一樣也很多。2012年，萬(wàn)達(dá)最終以26億美元的價(jià)格收購(gòu)AMC娛樂(lè)公司，并使后者在2013年便實(shí)現(xiàn)盈利，2014年成功上市。”熟悉傳奇影業(yè)第三次聯(lián)姻的一位財(cái)務(wù)顧問(wèn)表示，“傳奇影業(yè)的虧損問(wèn)題并不是不好解決。”
本報(bào)記者曾采訪過(guò)橙天嘉禾與華誼兄弟主要負(fù)責(zé)人，他們認(rèn)為與傳奇合作失敗的原因之一，是商業(yè)與文化上的差異，致使“進(jìn)入內(nèi)容生產(chǎn)”的構(gòu)想實(shí)現(xiàn)起來(lái)很難。
對(duì)中國(guó)資本的介入，好萊塢也并非敞開大門。兩家知名影視公司的董事長(zhǎng)在接受記者采訪時(shí)，對(duì)此都頗有微詞：“希望國(guó)際伙伴……不要只考慮自己的大片在中國(guó)市場(chǎng)的巨大利益。”
當(dāng)然，隨著中國(guó)成為全球第二大電影市場(chǎng)以及美國(guó)本土電影市場(chǎng)的萎縮，好萊塢電影公司也在接近中國(guó)企業(yè)與投資者。比如，2012年，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金（CMC）聯(lián)合多方與美國(guó)夢(mèng)工廠動(dòng)畫公司合資組建了東方夢(mèng)工廠。
在這樣的背景之下，僅僅說(shuō)好萊塢制作公司“胸懷大小”，也不能成為一個(gè)如此重大項(xiàng)目中止的重要緣由。
對(duì)于第三次婚姻“暫時(shí)的失敗”，萬(wàn)達(dá)院線提及：“本次交易預(yù)案公告后，證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化”，交易各方認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)重組的條件不夠成熟。“交易各方從更有利于保護(hù)中小股東利益的角度，擬探討調(diào)減交易價(jià)格的可行性。”
“我們分析認(rèn)為，此次中止收購(gòu)的主要原因來(lái)自于監(jiān)管層方面。”新元智庫(kù)總經(jīng)理劉德良表示。
6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見(jiàn)，本次修訂旨在給“炒殼”降溫，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。上市公司原控股股東與新進(jìn)入控股股東的股份都要求鎖定36個(gè)月，其他新進(jìn)入股東的鎖定期從目前12個(gè)月延長(zhǎng)到24個(gè)月。
而萬(wàn)達(dá)院線本擬通過(guò)對(duì)萬(wàn)達(dá)影視、青島影投（含傳奇影業(yè)）等收購(gòu)，完成產(chǎn)業(yè)鏈的布局并重組上市，但監(jiān)管使得投資者要面臨比原來(lái)長(zhǎng)一年的限售期、資金鏈吃緊等風(fēng)險(xiǎn)。
除此之外，“探討調(diào)減交易價(jià)格的可行性”，也意味著投資者對(duì)萬(wàn)達(dá)院線所收購(gòu)的影視類資產(chǎn)的估值有所變化。
今年5月，萬(wàn)達(dá)影視的評(píng)估本就曾引起巨大爭(zhēng)議。
5月12日晚間，萬(wàn)達(dá)院線發(fā)布公告，稱將購(gòu)買萬(wàn)達(dá)影視及子公司傳奇影業(yè)，并披露了其業(yè)績(jī)狀況。當(dāng)時(shí)有分析人士認(rèn)為，如果此次資產(chǎn)重組成功，一個(gè)估值可能達(dá)到2000億元的影視帝國(guó)即將誕生。
但5月24日，萬(wàn)達(dá)院線就收到深交所問(wèn)詢函，被要求就12項(xiàng)問(wèn)題完善信息披露，其中包括要求穿透披露投資方、萬(wàn)達(dá)影視高估值與利潤(rùn)承諾的參考依據(jù)、旗下核心資產(chǎn)傳奇影業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等。
萬(wàn)達(dá)曾預(yù)計(jì)傳奇影業(yè)2016年將實(shí)現(xiàn)盈利，2016~2018年間將合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約31億元，但隨著傳奇影業(yè)出品《魔獸》的失利，今年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)充滿不確定性。
下半年，傳奇影業(yè)的《長(zhǎng)城》將于12月上映，張藝謀加馬特·達(dá)蒙的班底能否讓1.5億美元投資收回成本，還是問(wèn)號(hào)。
顯然，這些與萬(wàn)達(dá)最初對(duì)傳奇影業(yè)最理想的并購(gòu)還是有所差距的，一個(gè)基本的并購(gòu)邏輯是并購(gòu)的公司業(yè)務(wù)要能在中國(guó)落地，能在中國(guó)產(chǎn)生高額利潤(rùn)。
“如此對(duì)照，中止重組應(yīng)該是相對(duì)較好的選擇。”唐朝認(rèn)為。
當(dāng)然，中止并非終止，傳奇影業(yè)的聯(lián)姻故事或許還會(huì)上演。
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 陳漢辭
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