近日，茂業(yè)商業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，擬公開(kāi)發(fā)行公司債券規(guī)模不超過(guò)人民幣9億元（含9億元），非公開(kāi)發(fā)行公司債券規(guī)模不超過(guò)20億元（含20億元），扣除發(fā)行費(fèi)用后均擬用于償還債務(wù)性借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。債券的具體發(fā)行規(guī)模、方式、期限、品種、票面利率、支付方式、是否設(shè)計(jì)贖回或回售條款、是否采用擔(dān)保及具體擔(dān)保方式等事宜，將提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)公司資金需求和發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況確定。自公司股東大會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)有效。

　　兩大原因催生發(fā)債

　　據(jù)了解，公司的發(fā)債原因有兩個(gè)：一個(gè)是為了償還債務(wù)性借款；另一個(gè)是補(bǔ)充流動(dòng)資金。“將扣除發(fā)行費(fèi)用后均擬用于償還債務(wù)性借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。”公司方面表示，這也是公司發(fā)債的兩大用途。

　　那么，目前公司的債務(wù)性借款和流動(dòng)資金是一個(gè)什么樣情況？在債務(wù)性借款方面，2016年一季度末，公司的應(yīng)付賬款由2015年末的3.11億元增加至12.53億元，增加了9.42億元；短期借款由2015年末的2.58億元增加至2.80億元，增加了0.22億元。以上兩項(xiàng)合計(jì)增加流動(dòng)負(fù)債9.64億元。

　　在流動(dòng)資金方面，記者初步分析公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表后獲得的結(jié)論可謂喜憂(yōu)參半：一方面，公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2016年一季度末，公司流動(dòng)資產(chǎn)27.20億元。其中，貨幣資產(chǎn)5.95億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的21.88%，其占比在2015年3.06%的基礎(chǔ)上大幅提高了18.82個(gè)百分點(diǎn)。

　　但另一方面，在流動(dòng)資金中的往來(lái)款項(xiàng)占用了公司的大量流動(dòng)資金。其中，其他應(yīng)收款由2015年末時(shí)的6.42億元，增加至2016年一季度末的10.55億元，增加了4.13億元。預(yù)付款項(xiàng)由2015年末0.15億元增加至2016年一季度末的2.54億元，增加了2.39億元。以上兩項(xiàng)合計(jì)對(duì)流動(dòng)資金的占用增加了6.52億元。“因?yàn)橹挥胸泿刨Y金才具有現(xiàn)實(shí)意義上的流動(dòng)性，也就是說(shuō)，隨時(shí)可以動(dòng)用。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司通過(guò)收購(gòu)大股東旗下的多處零售商業(yè)資產(chǎn)和成都仁和春天百貨公司兩處資產(chǎn)后，需要投入大量的流動(dòng)資金進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，自然會(huì)使其捉襟見(jiàn)肘。

　　此外，公司方面表示，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將面臨低速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的局面將在一定程度上影響零售行業(yè)的發(fā)展，但目前公司大部分門(mén)店位于深圳市、成都市或四川省內(nèi)三線(xiàn)城市核心商圈，位置優(yōu)越，且多為自有物業(yè)，具備顯著的成本優(yōu)勢(shì)，抗風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng)；公司旗下“茂業(yè)天地”、“茂業(yè)百貨”、“人民商場(chǎng)”品牌積累了一大批忠實(shí)的顧客群體，在四川省內(nèi)乃至全國(guó)具有一定的知名度和影響力，品牌優(yōu)勢(shì)顯著，消費(fèi)者認(rèn)可度高。

　　償債能力尚待觀察

　　從目前公司的經(jīng)營(yíng)情況看，2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.09億元，比上年同期下降7.62%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.03億元，比上年同期下降60.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.76億元，比上年同期下降60.36%，剔除非經(jīng)常性損益的影響，比上年同期下降36.16%。

　　對(duì)于利潤(rùn)減少的主要原因，公司方面稱(chēng)，由于營(yíng)業(yè)收入較上年同期小幅下滑，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下滑；同時(shí)，2014年公司出售控股孫公司成商集團(tuán)南充商業(yè)有限公司取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，增加當(dāng)期凈利潤(rùn)約8200萬(wàn)元，而2015年沒(méi)有了這一因素；另外，2015年公司進(jìn)行了兩次重大資產(chǎn)重組，相關(guān)中介費(fèi)用增加約1420萬(wàn)元。“如果剔除出售南充商業(yè)有限公司股權(quán)收益及相關(guān)中介費(fèi)用增加影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下滑的實(shí)際幅度為28.04%。”

　　從目前公司的償債能力看，公司合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司2015年末及未經(jīng)審計(jì)的2016年1季度末的資產(chǎn)總計(jì)分別為28.84億元和88.75億元；負(fù)債總計(jì)分別為15.67億元和60.27億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.33%和67.91%；股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）分別為13.17億元和28.48億元。

　　從公司提出的償債保障措施看，公司方面表示，在出現(xiàn)預(yù)計(jì)不能或者到期未能按期償付本次公司債券的本息時(shí)，公司將至少采取如下措施：一是不向股東分配利潤(rùn)；二是暫緩重大對(duì)外投資、收購(gòu)兼并等資本性支出項(xiàng)目的實(shí)施；三是調(diào)減或停發(fā)董事和高級(jí)管理人員的工資和獎(jiǎng)金；四是主要責(zé)任人不得調(diào)離。（金融投資報(bào) 作者：楊成萬(wàn)）

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