經(jīng)歷了恒天然入股和“二次創(chuàng)業(yè)”等一系列的改革之后，依然沒(méi)能解救國(guó)產(chǎn)奶粉貝因美（002570）于水深火熱之中。根據(jù)貝因美10月31日公布的2015年前三季度業(yè)績(jī)顯示，凈利再度出現(xiàn)2.15億元的虧損缺口。

　　然而，即便是今年初已經(jīng)獲得商務(wù)部批準(zhǔn)并在近期正式交割與恒天然的系列合作，目前看來(lái)也未能幫忙，至少，從貝因美呈現(xiàn)負(fù)數(shù)的現(xiàn)金流報(bào)表中，恒天然以35億元的價(jià)格入股近20%股權(quán)的資金是否到賬即是疑點(diǎn)之一。

　　35億入股資金在哪？

　　從年中虧損1.02億元，到三季報(bào)虧損拉大到2.15億元，貝因美的資金缺口逐漸拉大，恒天然的入股資金卻還沒(méi)有蛛絲馬跡可循。

　　今年3月份，恒天然全資子公司恒天然香港向貝因美的全體流通股股東發(fā)出部分要約收購(gòu)18.88%的股權(quán)，并成為貝因美第二大股東，按照當(dāng)時(shí)貝因美的股價(jià)計(jì)算，恒天然出資額為35億元。下一階段，雙方將一起建立從牧場(chǎng)到中國(guó)消費(fèi)者的一條完整的供應(yīng)鏈，并為貝因美提供恒天然位于新西蘭、澳大利亞和歐洲的奶源和生產(chǎn)基地。

　　隨后，這一項(xiàng)交易也獲得了商務(wù)部的批準(zhǔn)，并在近日陸續(xù)進(jìn)行了后續(xù)合作的系列交割。

　　10月28日，貝因美董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)境外資產(chǎn)、對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，決定將以3.67億元的價(jià)格收購(gòu)恒天然在澳大利亞的子公司達(dá)潤(rùn)工廠51%股權(quán)，剩下49%股權(quán)由恒天然持有，并且，雙方還將共同出資2億澳元進(jìn)行達(dá)潤(rùn)工廠運(yùn)營(yíng)。

　　對(duì)此，貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上述舉動(dòng)也意味著貝因美和恒天然的合作已經(jīng)完成正式交割并投入使用。

　　其中，值得注意的是，近幾年來(lái)發(fā)展不盡如人意的貝因美此次收購(gòu)的3.67億元資金也標(biāo)注的是“海外融資”獲得，那么既然恒天然與貝因美的交易已經(jīng)獲得商務(wù)部批準(zhǔn)，后續(xù)交割也開始實(shí)行，當(dāng)初協(xié)議中規(guī)定的35億元資金去哪了？

　　“一切以公告為準(zhǔn)，我也對(duì)入股資金到賬與否的事宜不了解。”上述貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　而目前可以查到的資料只是顯示，根據(jù)之前的協(xié)議，在恒天然發(fā)出要約收購(gòu)書后的1個(gè)月內(nèi)，恒天然需收滿11%則協(xié)議成立，其中貝因美集團(tuán)承諾直接轉(zhuǎn)讓8%，并承諾若恒天然未能收滿11%則貝因美集團(tuán)補(bǔ)足缺少的股份，而恒天然只需在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)完成剩下的收購(gòu)即可。資金如何交割并未明確提及。

　　不過(guò)，從貝因美剛剛發(fā)布的2015年前三季度的現(xiàn)金流指數(shù)為-1.9億元的報(bào)表來(lái)看，貝因美的資金壓力不言而喻。

　　資金短缺下再拉外援

　　詳細(xì)來(lái)看，今年前三季度，貝因美營(yíng)收和凈利等業(yè)績(jī)指標(biāo)都出現(xiàn)了前所未有的大幅下跌之勢(shì)。

　　其中，營(yíng)收為26.4億元，同比下降23.17%，凈利潤(rùn)為-2.15億元，同比下降260.47%，現(xiàn)金流更是-1.9億元，同比下降45.77%。貝因美官方對(duì)此解釋主要是因?yàn)殇N售和來(lái)自政府方面的補(bǔ)助都有所減少。

　　中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員簡(jiǎn)愛(ài)華認(rèn)為，在外企入侵、內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)上，創(chuàng)新依然不足的貝因美，昔日國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭之一的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不明顯。

　　而貝因美也深知這一點(diǎn)，在和恒天然聯(lián)手之后，又把目光瞄向其他合作方。10月底，貝因美宣布使用自有資金360萬(wàn)元與韓國(guó)第二大乳企“韓國(guó)每日”的香港全資子公司每日香港成立合資公司。合資公司主要從事特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方乳粉、嬰幼兒配方食品、孕產(chǎn)婦奶粉及營(yíng)養(yǎng)品等的研發(fā)業(yè)務(wù)。

　　公告給出的合資公司名稱為杭州貝每特食品有限公司，注冊(cè)資本600萬(wàn)元。股權(quán)結(jié)構(gòu)為貝因美持有60%股權(quán)，每日香港持有40%股權(quán)。特殊配方奶粉主要用于早產(chǎn)/低出生體重嬰兒、原發(fā)或繼發(fā)乳糖不耐受嬰兒、食物蛋白過(guò)敏及氨基酸代謝障礙等特殊嬰兒人群。

　　據(jù)了解，特殊配方奶粉屬于醫(yī)學(xué)配方，生產(chǎn)門檻比較高，在中國(guó)市場(chǎng)，目前特殊配方奶粉主要由國(guó)外進(jìn)口，價(jià)格也比較高。同時(shí)，貝因美也稱，此舉“有利于公司在中國(guó)開拓特殊配方乳粉市場(chǎng)”，提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)雙方也將進(jìn)一步探索擴(kuò)大合作領(lǐng)域的可能性。

　　值得注意的是，貝因美還特別指出，目前，有關(guān)中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的嬰幼兒配方乳粉的注冊(cè)管理辦法已截止征求意見(jiàn)，正在醞釀出臺(tái)。“進(jìn)口嬰幼兒配方乳粉注冊(cè)管理辦法或有可能隨后征詢意見(jiàn)并出臺(tái)，給本次合作增加了一些不確定性因素。”

　　二次創(chuàng)業(yè)不奏效

　　為了重現(xiàn)昔日的“輝煌”，貝因美也做過(guò)很多努力，寄希望于鳳凰涅槃，而事實(shí)證明，這些改革對(duì)貝因美來(lái)說(shuō)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　“現(xiàn)在是貝因美經(jīng)營(yíng)比較苦難的時(shí)期，三季度基本上還是處在虧損的狀態(tài)，股價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)屬于一個(gè)相對(duì)的低位。”上海證券首席投資顧問(wèn)付少琪在接受媒體采訪時(shí)指出，“恒天然雖然在銷售渠道上不能給予更多的幫助，但是畢竟對(duì)于貝因美的品牌效應(yīng)會(huì)起到相當(dāng)好的幫助作用。貝因美與恒天然之間的合作并不具有立竿見(jiàn)影的效果。這些渠道能不能進(jìn)一步滲透，還是需要時(shí)間來(lái)觀察的。所以我覺(jué)得業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)不一定能在很短時(shí)間內(nèi)就可以完成，還需要有一定時(shí)間的觀察才可以。”

　　按照貝因美的設(shè)想，未來(lái)十年公司三分之二的銷售收入將來(lái)自海外。而公司轉(zhuǎn)型的核心還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。自2013年起，股份公司除嬰童食品以外其他業(yè)務(wù)全部剝離。同時(shí)，集團(tuán)旗下其余親子教育、親子用品和親子服務(wù)業(yè)務(wù)也將和食品業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)發(fā)展。

　　令人遺憾的是，當(dāng)初痛徹心扉地提出“二次創(chuàng)業(yè)”的口號(hào)還言猶在耳，貝因美管理層在出席不同場(chǎng)合時(shí)都在大談“二次創(chuàng)業(yè)”的戰(zhàn)略設(shè)想，試圖借此改寫公司業(yè)績(jī)困局的愿景依然沒(méi)能實(shí)現(xiàn)。此次和“韓國(guó)每日”的合作以及達(dá)潤(rùn)工廠的投資又能否拯救貝因美？來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 作者：金曉巖

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