停牌近3個月，一直聲稱“推進員工持股計劃”等改革的五糧液（000858），讓投資者意外的是，在五糧液經銷商溝通交流會上，首次被曝出將公司持股計劃擴展到經銷商。

　　10月25日，記者從參加五糧液經銷商溝通交流會的多位經銷商處獲悉，此次五糧液經銷商溝通交流會并不是單純的經銷商銷售計劃交流大會，其間五糧液還提出非公開發(fā)行股票擬引入部分經銷商參與持股計劃。

　　繼今年8月份推出員工持股計劃后，國內最大的白酒企業(yè)之一的五糧液再度將公司持股計劃擴大到經銷商，五糧液此舉到底意欲何為？

　　混改涉及經銷商

　　雖然五糧液在7月份公告稱，公司擬籌劃以非公開發(fā)行股票方式實施員工持股，然而3個月過去了，五糧液遲遲沒有復牌。令業(yè)界沒有想到的是，這一員工持股計劃再度擴容。

　　10月25日，在南京秋季糖酒交易會期間，五糧液舉行“五糧液經銷商溝通交流會”，五糧液集團高層董事長唐橋、總經理劉中國、股份公司副總經理朱中玉均出席了此次會議。讓業(yè)界意外的是，此次交流會的重點并不是如何推進下一步的銷售計劃，而是五糧液首次提出擬引入部分經銷商參與持股。

　　當日，記者從參會的經銷商處獲得一份五糧液《關于經銷商參與認購五糧液非公開發(fā)行股票相關事項的說明》(下稱《說明》)�！墩f明》中表示，“為了進一步加強五糧液和核心經銷商的聯(lián)系，讓商家分享五糧液的發(fā)展成果，本次非公開發(fā)行股票擬引入部分經銷商參與持股”。

　　至此，五糧液員工持股計劃全面推進，從原來的員工持股擴容到經銷商持股，也意味著五糧液混改計劃全面進入大規(guī)模的實施階段。

　　據(jù)記者了解，此次五糧液對經銷商推行持股計劃并不包括所有的經銷商，而是五糧液最具核心價值的經銷商，而且開出的認購條件也比較誘人。

　　記者注意到，五糧液停牌價格為25.73元/股，此次經銷商的認購價格23.34元/股相比市價折價幅度為9.29%。但要求認購起點不低于50萬股，上不封頂。股票鎖定期為本次發(fā)行完成后的36個月，參與方式為經銷商通過認購資產管理計劃的份額間接持有五糧液股票。

　　而對于經銷商的具體認購時間，五糧液則表示，若確定認購，請于10月27日18點前與五糧液董事會辦公室聯(lián)系，獲取認購協(xié)議和相關文書。

　　有接受記者采訪的五糧液經銷商表示，此次經銷商參與持股的金額一般為1000多萬，大的經銷商可能會達到1億元，約30-50家重要經銷商將會參與。10月25日，五糧液發(fā)言人在會議上表示：“目前，已有10家以上的基金公司主動找到我們，希望認購剩余部分。”

　　對此，有接受記者采訪的業(yè)內人士表示，五糧液此舉一方面讓員工持股再度得到擴容，另一方面讓正在處于營銷改革時期的五糧液渠道改革得以深化，一舉兩得。

　　10月28日，接受記者采訪的五糧液相關人士表示，公司確實召開了經銷商持股會議，由于目前公司正處在改革階段，具體信息不便透露，最終發(fā)布方案以公告為準。

　　此外，25日會議披露的信息顯示，五糧液本次發(fā)行對象除了企業(yè)員工、經銷商外，還有戰(zhàn)略投資者，其主要負責消化超出前兩者認購能力的剩余部分。

　　不差錢定增背后

　　作為國內白酒行業(yè)巨頭五糧液，雖然處在白酒行業(yè)發(fā)展的深度調整期，其公司的業(yè)績和收入有所下滑，但也不至于達到缺錢的地步，到底是什么原因要讓經銷商入股？

　　五糧液發(fā)布的2015年半年報顯示，期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.15億元，比上年同期減少3.83%；歸母凈利潤32.98億元，同比減少17.60%。

　　對于此次業(yè)績突然遭遇下滑，多位人士稱，是由于五糧液挺價和公司扁平化持續(xù)改革的原因。

　　五糧液也曾表示，采用非公開發(fā)行股票的形式募集資金23億元，并非是缺錢，其本意在于推進混合所有制改革。

　　一位長期關注五糧液的人士對記者分析說，此次五糧液執(zhí)意推進經銷商定增，其不是因為差錢，而是希望通過向經銷商定增，更好地實現(xiàn)利益的綁定，提高經銷商對品牌的忠誠度，對于五糧液來說是一舉兩得的事情。特別是3年的鎖定期，經銷商實現(xiàn)可持續(xù)持股，促使企業(yè)運營更加穩(wěn)健。

　　上述人士對記者分析說，此前廠商關系都是以廠家為主導，讓經銷商參與，并成為股東后，公司可以實現(xiàn)利益一體化，不但增加了渠道話語權，而且還增進經銷商的參與積極性，品牌的忠實度也會隨之提升。

　　事實上，消費品行業(yè)上市公司推動經銷商入股早有先例。而酒企混改比較早的是衡水老白干，兩者十分相似。資料顯示，首家混改方案落地的老白干酒2014年底發(fā)布，非公開發(fā)行股票約3522.41萬股，價格為23.43元/股，定增對象包括員工、高管、經銷商等。

　　此前，五糧液集團董事長唐橋曾表示，五糧液改革將從集團自上而下重點推進，集團要按照股份制改革；二級子公司，包括股份公司，目前是混合所有制，但股份公司的改革也要深化，會涉及到國有股出讓和減持的問題；三級子公司，將積極推進混合所有制。

　　“隨著對經銷商定增，也預示著五糧液的混改正逐漸擴容并落地。”有接受采訪的業(yè)內人士分析說，此次五糧液推進員工持股和經銷商參與持股，也表示此前一直停留在口號上五糧液改革的大幕全面拉開，五糧液的改革全面進入了實施推進的階段。來源：華夏時報 作者：張杰

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