以退為進(jìn) 茂業(yè)系割愛(ài)概率不大
茂業(yè)物流此次置出百貨資產(chǎn)有著一個(gè)正當(dāng)?shù)睦碛�，即徹底解決與實(shí)際控制人存在的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。但留給市場(chǎng)的疑惑是：公司最終選擇在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，而不是由其旗下其他上市公司平臺(tái)如成商集團(tuán)進(jìn)行收購(gòu)，且公開(kāi)表示茂業(yè)系將不參與在首次掛牌期間的競(jìng)購(gòu)。而此前，茂業(yè)系港股平臺(tái)茂業(yè)國(guó)際曾披露一項(xiàng)向成商集團(tuán)注入約85億元商業(yè)資產(chǎn)的計(jì)劃，并曾表示該項(xiàng)資產(chǎn)注入只是茂業(yè)國(guó)際零售業(yè)務(wù)整合的一部分。
一邊向成商集團(tuán)注入商業(yè)資產(chǎn)，一邊是剝離茂業(yè)物流的商業(yè)資產(chǎn)，兩份方案對(duì)未來(lái)行業(yè)形勢(shì)的分析自然是各說(shuō)各話。從估值來(lái)看，注入成商集團(tuán)的主要是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，商業(yè)物業(yè)不多，但注入方對(duì)未來(lái)數(shù)年的盈利有嚴(yán)格承諾;茂業(yè)物流的商業(yè)資產(chǎn)則包括大量物業(yè)，此次剝離采取掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，但沒(méi)有盈利承諾。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，兩者很難簡(jiǎn)單比較。
盡管標(biāo)的資產(chǎn)包含大量的物業(yè)，但茂業(yè)物流直言對(duì)出售資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)不承擔(dān)責(zé)任，對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，茂業(yè)物流此次掛牌出售資產(chǎn)或許并非真的有意尋找外部買家。據(jù)公告，茂業(yè)物流對(duì)轉(zhuǎn)讓方的一個(gè)要求是，茂業(yè)控股下屬部分公司的部分土地及房產(chǎn)未獲得土地所有權(quán)證及房產(chǎn)證，受讓方同意以標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行受讓，公司不對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)承擔(dān)任何擔(dān)保責(zé)任。進(jìn)一步查詢可知，茂業(yè)控股所屬的124宗房產(chǎn)中，無(wú)房產(chǎn)證或未辦理房產(chǎn)證的有39宗，涉及面積超過(guò)6萬(wàn)平方米。
另外，茂業(yè)物流披露的一些長(zhǎng)期合同也足以讓接盤者望而生畏。以此次擬轉(zhuǎn)讓的茂業(yè)控股全資子公司金原商業(yè)為例，其公告披露，旗下大部分商鋪物業(yè)由個(gè)人業(yè)主持有，采取受托管理經(jīng)營(yíng)模式。據(jù)查，2014年7月，金原商業(yè)與1253戶業(yè)主(占業(yè)主總戶數(shù)的99.93％)簽署《金原商廈委托管理協(xié)議書》，由原來(lái)每年受托經(jīng)營(yíng)改為15年期限的受托經(jīng)營(yíng)，并一次性向業(yè)主支付商鋪收益合計(jì)4.5億元。2012 年、2013年及2014 年，金原商業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3367萬(wàn)元、9029萬(wàn)元和2545萬(wàn)元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1236萬(wàn)元、-1250萬(wàn)元和-2745萬(wàn)元。
“茂業(yè)系在秦皇島耕耘多年，百貨在區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先，我個(gè)人認(rèn)為其不會(huì)輕易放棄，采取掛牌形式并不參與第一次競(jìng)購(gòu)，應(yīng)該是基于策略考慮。”一位接受記者采訪的商業(yè)行業(yè)研究員分析指出，不管是基于茂業(yè)系自身的發(fā)展需要，還是基于監(jiān)管部門的監(jiān)管要求，茂業(yè)系多個(gè)上市公司平臺(tái)下商業(yè)資產(chǎn)的整合勢(shì)在必行，其間的整合方式應(yīng)該也有多種，不排除有部分出售，但核心資產(chǎn)應(yīng)該多會(huì)得到保留。
在該研究員看來(lái)，由茂業(yè)系出面購(gòu)買符合其集團(tuán)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。從2005年入主成商集團(tuán)開(kāi)始，到2008年同時(shí)舉牌三家商業(yè)類上市公司并最終成功入主其中兩家，再到舉牌大商股份和銀座股份，加之期間對(duì)泰州第一百貨、淄博東泰商廈、揚(yáng)州揚(yáng)子江百貨等商業(yè)資產(chǎn)的收購(gòu)，以及買地自建多家大型商場(chǎng)，茂業(yè)系在國(guó)內(nèi)已打造了一個(gè)超過(guò)40家大型門店的百貨帝國(guó)。在此次出售的百貨資產(chǎn)中，包括了秦皇島金都店、秦皇島華聯(lián)商場(chǎng)、秦皇島現(xiàn)代購(gòu)物廣場(chǎng)、秦皇島金原超市、秦皇島商城等五家門店，在秦皇島當(dāng)?shù)貐^(qū)域的零售市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，茂業(yè)系割愛(ài)的可能性并不大。據(jù)公開(kāi)信息，茂業(yè)物流2013年百貨零售收入占秦皇島當(dāng)?shù)叵揞~(營(yíng)業(yè)額1000萬(wàn))以上百貨店、購(gòu)物中心銷售額的比例為77.79％。
另一個(gè)佐證是，2014年，茂業(yè)國(guó)際全資子公司茂業(yè)房地產(chǎn)以2.91億元的代價(jià)在秦皇島市新興商圈購(gòu)買了一塊土地，總面積5.1萬(wàn)平方米，計(jì)劃在該地塊上興建城市商業(yè)綜合體。據(jù)茂業(yè)國(guó)際披露，這是其2014年收購(gòu)的唯一一幅地塊。
茂業(yè)系目前的公開(kāi)表態(tài)是，中兆投資、黃茂如以及黃茂如所控制的其他主體將不參與此次公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓，如出現(xiàn)該次公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓未征集到符合條件的意向受讓方，公司再次召開(kāi)董事會(huì)決定調(diào)整標(biāo)的資產(chǎn)掛牌價(jià)格并繼續(xù)掛牌交易的情形，中兆投資、黃茂如以及其所控制的其他主體是否參與該等掛牌轉(zhuǎn)讓目前尚未確定。
�。▉�(lái)源：上海證券報(bào) 作者：覃秘）
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