約4年前國美的一個承諾，讓今年以來山東家電連鎖企業(yè)三聯(lián)商社股價一路上漲，漲幅接近90%。上周三聯(lián)商社一紙公告，其股價像坐上過山車，連跌5天。
三聯(lián)商社公告稱，控股股東國美電器2011年提議的解決同業(yè)競爭問題要緩期三年完成，從原定的2016年推遲到2019年。
多年前，國美搶到三聯(lián)商社的控股權，承諾要解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競爭問題，業(yè)內(nèi)普遍認為國美要借殼三聯(lián)商社上市。多年后，零售業(yè)戰(zhàn)場從線下轉至線上線下雙戰(zhàn)場，國美與三聯(lián)商社之間的同業(yè)競爭變得不那么重要。業(yè)內(nèi)認為，國美目前的精力都放在修好主業(yè)，培育電商、金融等新晉力量上。要借殼三聯(lián)商社入駐A股，還需要等待瓜熟蒂落的時機。
解決同業(yè)競爭延后三年
隨著一紙公告，投資者一直期待的三聯(lián)商社資本重組泡湯了，突然沒有了題材，三聯(lián)商社已經(jīng)連跌5天。
2008年，國美假借山東龍脊島建設有限公司以5.4億元的高價，拍下三聯(lián)商社10.69%的股權，龍脊島因此成為三聯(lián)控股股東，國美繼而又控制了龍脊島，正式將三聯(lián)商社收入麾下。2011年，國美承諾在5年內(nèi)（2016年）解決彼此的同業(yè)競爭問題。
從去年開始，三聯(lián)商社的股價一直因大股東承諾解決同業(yè)競爭問題即將到期而漲個不停，三聯(lián)商社股價自今年以來漲幅已經(jīng)接近90%。業(yè)界有傳言稱，國美要將電商業(yè)務國美在線注入。為此，三聯(lián)商社連發(fā)了幾輪公告澄清。但眼看就要到2016年的期限，投資者們依然趨之若鶩。
對于這次突如其來的“推遲解決”公告，大股東給出的理由是，現(xiàn)階段整合國美電器與三聯(lián)商社家電零售資產(chǎn)的時機尚不成熟，且國美電器非家電零售外的其他資產(chǎn)尚不能達到上市條件，預計在原承諾期限內(nèi)可能無法解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競爭問題。
有國美高層人士對新京報記者說，目前解決這個問題確實面臨法律難題，如果裝入門店資產(chǎn)，就存在跨境問題，國美是屬于海外紅籌股，中國還沒有開國際板，銜接有問題。同時，國美系也有門店，而中國同業(yè)競爭的概念不局限于區(qū)域，即山東只有三聯(lián)店，國美店只在山東以外的區(qū)域，依然屬于同業(yè)競爭。
借殼三聯(lián)裝入國美在線更不可能。日前國美對外公布，2014年國美在線虧損3.5億，“中國不允許虧損資產(chǎn)置入，在A股既要求盈利又不能同業(yè)競爭，有很多政策難題”，上述國美高層稱。
計劃趕不上變化
國美對三聯(lián)的“擱置”，與多年前收購時的急迫態(tài)度，形成鮮明對比。在中國家用電器商業(yè)協(xié)會副秘書長吳咸建看來，如今的市場形勢與過去已不可同日而語。
三聯(lián)商社是當年國美創(chuàng)始人黃光裕從對手那里搶來的品牌。黃接受媒體采訪時曾說，“國美最終險勝，贏得很懸。”
2008年，名震山東的三聯(lián)商社因“慎貸名單”從巔峰跌落，落得股權被拍賣的地步。為了拿下三聯(lián)商社，國美借道龍脊島(有資格參與拍賣會的四家企業(yè)之一)曲線參拍。黃光裕曾透露，當時國美高管通過電話對現(xiàn)場進行指示，隨時決定舉牌的價格。
三聯(lián)商社的母公司三聯(lián)集團也在那天最高舉牌至每股十九塊八，相當于要支付5億元以上買回自己5000萬元的股權。當時有媒體稱，三聯(lián)集團背后是蘇寧。
當時國美處于巔峰時刻，在全國采取積極的并購策略，相繼收購永樂、大中、三聯(lián)。家電產(chǎn)業(yè)觀察家梁振鵬說，當時的局面就是，國美不買三聯(lián)，蘇寧就買，就好像大中電器，國美不買，蘇寧就買。“當年沒有京東，也沒有天貓，家電賣場還在你死我活跑馬圈地的階段。”
計劃跟不上變化。吳咸建說，按照當時的環(huán)境，兩三年解決同業(yè)競爭沒有問題，但市場形勢后來急速變化，行業(yè)競爭從以實體店為主戰(zhàn)場轉到了實體店和線上線下雙戰(zhàn)場。
吳咸建認為，在市場壓力比較大的背景下，做重組調整一旦消化不了負面影響，對彼此都是傷害，因此暫時擱置也是必要的。
于國美而言，三聯(lián)商社目前就是一顆被擱置的棋子，動不得也失不得。
三聯(lián)商社繼續(xù)“受困”
濟南的泉城路，三聯(lián)商社依然是顯著的地標，它曾是十幾年前的全國二十個“店王”之一。與之相隔不遠，有一家國美電器。據(jù)稱，在三聯(lián)和國美還是死對頭的時候，國美來此開店，雙方曾大打出手。
財報顯示，在國美收購前，三聯(lián)商社已連續(xù)虧損兩年，2009年繼續(xù)虧損，面臨退市風險。自2010年開始盈利，除2011年凈利為7089萬元，其他幾年均為兩三千萬。2010年至今，共計盈利1.77億。還不抵國美收購價5.4億的1/3。
更倒霉的是，三聯(lián)商社還要面對原大股東三聯(lián)集團的競爭。據(jù)悉，對三聯(lián)商社的股權之爭結束后，三聯(lián)集團以新申請的“三聯(lián)家電”牌子另起爐灶，開設了濟南、濰坊、棗莊、世購四家大型家電專賣商場，以及山東境內(nèi)的多家連鎖店。
受限于同業(yè)競爭，三聯(lián)商社一直沒有大力擴張其門店。在與國美的關系上，三聯(lián)商社除了被納入國美采購體系，采購成本有所降低外，并未獲得其他資金上的支持。
“目前三聯(lián)商社核心問題就是同業(yè)競爭。山東二三線城市原本也有國美，如果不解決同業(yè)競爭，也會繼續(xù)影響三聯(lián)的發(fā)展”，有業(yè)內(nèi)人士稱。據(jù)了解，目前國美旗下其他雙品牌問題都已基本解決。之前收購永樂電器，以吸收合并方式將其完全吃掉，永樂隨之退市。大中電器的財報也在2013年正式并入國美。
據(jù)前述業(yè)內(nèi)人士稱，目前國美的并購遺留問題，只剩三聯(lián)商社，在國美尚未拿出更好的方案之前，三聯(lián)還得維持原狀。
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