核心觀點(diǎn)

　　全聚德2014年報(bào):營業(yè)收入18.46億元,同比下降2.96%,歸屬凈利潤1.26億元,同比增長14.04%,扣非凈利潤1.17億元,同比下降3.15%;最新攤薄每股收益0.41元,基本符合預(yù)期。

　　中高端餐飲行業(yè)低迷導(dǎo)致公司收入和利潤(扣非)同比小幅下降。受中央“八項(xiàng)規(guī)定”影響,2014年我國中高端餐飲消費(fèi)繼續(xù)低迷,其中,北京星級飯店餐費(fèi)收入同比下降12%。在此背景下,公司接待賓客704.61萬人次,同比下降3.55%,人均消費(fèi)同比下降2.42%。公司通過重新定位和積極營銷,上座率同比上升3.34%,下滑幅度小于同期北京餐飲業(yè)。值得一提的是,中高端餐飲市場巨變的最低谷或已過去,2015年1-2月,北京星級飯店餐費(fèi)收入同比增長8%,是2012年四季度以來首次恢復(fù)正增長。

　　聚焦品牌精準(zhǔn)營銷,加強(qiáng)管理提升毛利率,食品銷售開拓電商渠道。報(bào)告期內(nèi),公司搭建立體傳播營銷架構(gòu),全年微博粉絲177.5萬人,微信好友5.5萬人,共發(fā)布原創(chuàng)營銷微博4309條、營銷微信信息1742條;確定了聚焦全聚德特色菜+區(qū)域百姓消費(fèi)菜的“50+50”菜單,大量減少點(diǎn)擊率不高的菜品及原料庫存,加強(qiáng)了菜品毛利率的管理,餐飲毛利率提高1.63百分點(diǎn),增效超過2000萬元。此外,食品銷售方面,公司通過在天貓全聚德旗艦店制造熱點(diǎn),積極推進(jìn)與京東商城、1號店等主流電商銷售平臺的合作,實(shí)現(xiàn)線上銷售總額2437萬元,逐步提升電商渠道影響力。

　　關(guān)注北京國企改革進(jìn)展,管理層激勵方案推出值得期待。2014年10月,公司在投資者互動平臺回答問題時提到“北京市國企的新一輪改革剛剛啟動,應(yīng)該在薪酬、股權(quán)激勵等方面會有改革,但目前尚未獲知第一大股東北京首旅集團(tuán)的相關(guān)工作安排。”目前,北京地區(qū)的中國國旅和首旅酒店已經(jīng)因重大事項(xiàng)停牌,全聚德于2014年7月完成對IDG和華住的定向增發(fā),我們認(rèn)為可以期待公司在國企改革方面的進(jìn)一步推進(jìn)。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.48、0.59和0.73元,公司上市以來平均估值42倍,考慮到行業(yè)最低谷可能已經(jīng)過去,公司積極轉(zhuǎn)型且國企改革有望取得進(jìn)展,給予2015年50倍PE(溢價19%),對應(yīng)目標(biāo)價24.0元,維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問題,成本上漲壓力,宴請市場、食品工業(yè)發(fā)展低于預(yù)期等。來源:東方證券

全聚德營業(yè)收入連續(xù)三年下降 團(tuán)體性消費(fèi)明顯下降

多品牌組合＋一卡多功能 全聚德7個月增6萬會員

全聚德2014年業(yè)績微跌 餐飲上市公司業(yè)績難看

全聚德2014年收入同比下降2.96% 凈利潤為1.26億元

餐飲上市公司去年業(yè)績難看 全聚德業(yè)績微跌

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