核心摘要：“茂業(yè)系”的連續(xù)兩度舉牌，使得銀座股份不得不以停牌來應(yīng)對。值得注意的是，“茂業(yè)系”的中兆投資管理有限公司在去年11月26日至12月23日首度“瞄準”銀座股份時，公司大股東便以火線增持作出“反擊”。

　　“茂業(yè)系”的連續(xù)兩度舉牌，使得銀座股份不得不以停牌來應(yīng)對。12日晚間，銀座股份發(fā)布公告稱，因大股東山東省商業(yè)集團(下稱“魯商集團”)擬籌劃與公司相關(guān)的重大事項，公司股票自12日起停牌。

　　值得注意的是，“茂業(yè)系”的中兆投資管理有限公司(下稱“中兆投資”)在去年11月26日至12月23日首度“瞄準”銀座股份時，公司大股東便以火線增持作出“反擊”。然而，中兆投資卻“變本加厲”，因此，此次魯商集團所籌劃的“重大事項”，令人浮想聯(lián)翩。

　　“集團內(nèi)部一直都存在資產(chǎn)注入預(yù)期，將上市公司之外的商業(yè)零售業(yè)務(wù)主體———山東銀座商城股份有限公司(下稱‘銀座商城’)的資產(chǎn)注入銀座股份，是遲早的事。近期‘茂業(yè)系’的連續(xù)舉牌，則很可能成為‘催化劑’。”一位接近魯商集團的零售業(yè)人士對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。

　　針鋒相對

　　在導(dǎo)報記者接觸的多名銀座股份及魯商集團內(nèi)部人士看來，收購者已經(jīng)“打上門”了。

　　去年，10年間先后投資或舉牌5家公司的商業(yè)股并購狂人黃茂如，盯上了第六家公司———銀座股份，并于當年11月26日至12月23日，通過旗下中兆投資買入銀座股份股票2600.33萬股，占銀座股份總股本的5%。此次“進軍”，中兆投資耗資約在2.13億至2.48億元。

　　對此，中兆投資在《簡式權(quán)益變動報告書》中稱是看中銀座股份未來的發(fā)展前景。但根據(jù)其并購“前科”，銀座股份顯然并不相信。

　　魯商集團隨即作出“反擊”，以漲停板價格在大宗交易市場增持銀座股份。其托管企業(yè)山東世界貿(mào)易中心于去年12月24日增持了600萬股，約占銀座股份已發(fā)行總股本的1.15%。增持前，魯商集團直接持有銀座股份24.49%股權(quán)，間接持有10.34%(其中山東世界貿(mào)易中心持有0.83%)，魯商集團及其關(guān)聯(lián)單位合計持有銀座股份34.82%股權(quán)。增持后，魯商集團及其關(guān)聯(lián)單位合計持股比例上升至35.98%，捍衛(wèi)控股權(quán)態(tài)度明確。

　　然而，魯商集團的針鋒相對并未使黃茂如知難而退。去年12月29日至本月9日，中兆投資又耗資約2.6億元，通過上海證券交易所共買入銀座股份股票2599.76萬股，約占公司總股本的5%。股權(quán)之爭宣告開啟。

　　兩度舉牌，使得“茂業(yè)系”在短短兩個月內(nèi)便持有銀座股份10%的股份，一躍成為第二大股東，銀座股份則隨即停牌。

　　下一步

　　是繼續(xù)增持，復(fù)制以往“舉牌進而控股”的并購之路，還是就此止步，待日后獲取投資收益？黃茂如的下一步舉動，引發(fā)了市場的種種猜測。

　　不過，相較已納至黃茂如麾下的成商集團、茂業(yè)物流和*ST商城而言，銀座股份無疑是一塊難啃的骨頭。

　　事實上，黃茂如一直偏好于股價偏低、股權(quán)分散、業(yè)績表現(xiàn)較差的商業(yè)股。他慣常的路徑是，首先逐步增持潛伏，然后適時出擊舉牌，達到謀求話語權(quán)進而登上控股股東寶座的目的。而且，其并購案例令人印象深刻。

　　2008年，茂業(yè)國際剛上市，黃茂如就利用融得的20多億元資金，在短短17天內(nèi)，火速舉牌茂業(yè)物流、*ST商城、深國商等3家上市公司，分別購入其6.68%、8.63%、5.09%的股權(quán)。這3家公司情況基本一致，即股權(quán)分散、資產(chǎn)重估價值遠高于市值、業(yè)績表現(xiàn)較差。

　　“作為山東省商業(yè)龍頭，銀座股份經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定，門店眾多。更為重要的是，其股權(quán)并不分散，控股股東及其關(guān)聯(lián)單位合計持股比例已達35.98%，處于絕對控股地位。黃茂如想得到其控股權(quán)，可謂難上加難。”在山東一大型投資公司的高級投資經(jīng)理徐皓看來，中兆投資首度舉牌銀座股份時，魯商集團便于次日增持，其對控股權(quán)的“堅守”不言而喻。

　　開源證券高級策略分析師楊海也認為，雖然如今國資改革政策鼓勵引進民間資本，但政策導(dǎo)向是一回事，地方國資的利益需求是另一回事。“在兩者相沖突時，利益需求往往占上風。如果黃茂如此次是沖著銀座股份的控股權(quán)來的，并將采取進一步行動，魯商集團不會坐視不管。”

　　據(jù)楊海判斷，黃茂如的“醉翁之意”恐為借改革預(yù)期，掘金商業(yè)國資股。

　　“銀座股份此次因魯商集團籌劃重大事項而停牌，或為‘老生常談’的資產(chǎn)注入，但也不排除國資改革的可能。”在楊海看來，山東省國資委對于改革的重視程度不亞于上海、廣州等“先行軍”，態(tài)度明確且步子大，因此獲得了資本市場的青睞，概念看點十足。

　　此外，徐皓認為，“茂業(yè)系”下屬業(yè)務(wù)包括商業(yè)、物流等板塊，若坐穩(wěn)銀座股份第二把交椅，業(yè)務(wù)合作將是雙贏之策。“零售業(yè)兼并收購是大勢所趨。該行業(yè)企業(yè)有充�，F(xiàn)金流、高比例的自有物業(yè)，可吸引產(chǎn)業(yè)資本、金融資本大舉增持。”

　　不過，銀座股份證券事務(wù)代表楊松表示，截至目前，中兆投資只是向公司郵箱發(fā)了一份《簡式權(quán)益變動報告書》，并電話進行了告知，尚未見其他動作。“公司業(yè)績穩(wěn)定，(魯商)集團實力較強，暫未見‘茂業(yè)系’高層與公司接觸。”

　　“事實上，近期A股市場各路資本舉牌增持頻頻上演，無論是出于財務(wù)投資考量的金融資本，還是側(cè)重于拓展業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)資本，瞄準的目標公司多是涉及整合轉(zhuǎn)型預(yù)期并蘊藏升值潛力的線下資源。”廣證恒生首席策略分析師袁季表示。

　　遲到的兌現(xiàn)

　　對于魯商集團的應(yīng)對之策，市場普遍對資產(chǎn)注入上市公司寄予較高預(yù)期。若成行，自銀座股份2003年借殼上市后，魯商集團11年來遲遲未兌現(xiàn)的避免同業(yè)競爭的承諾，將最終塵埃落定。

　　近年來，大大小小的“銀座”如雨后春筍般設(shè)立，在山東省內(nèi)總數(shù)已達數(shù)百家。但鮮為人知的是，這些“銀座”分屬銀座商城和銀座股份，而兩者同歸魯商集團控制，前者是非上市公司，后者是上市公司，都主要從事商品零售業(yè)務(wù)。

　　為規(guī)避同業(yè)競爭風險，魯商集團在銀座股份上市之初便多次出具承諾函，承諾未來商業(yè)零售業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃將以上市公司為主導(dǎo)，并將其作為未來整合魯商集團所控制的商業(yè)零售業(yè)務(wù)資源的惟一主體。在各方面條件成熟的情況下，要將集團所控制的銀座股份之外的商業(yè)零售業(yè)務(wù)全部納入上市公司。

　　此后，在市場接連不斷的質(zhì)疑聲中，魯商集團于2012年年底出臺了一個“折中”方案———由上市公司托管銀座商城旗下原有及未來新增零售門店，托管期限為3年。但對于何時能將銀座商城真正注入銀座股份，魯商集團始終未給出時間表。

　　“‘茂業(yè)系’此次來勢洶洶，魯商集團很可能因此不得不把資產(chǎn)注入提上議程，以稀釋股份，提高控股比例。這對于上市公司來說是件好事，長久以來的估值偏低問題有望得以改善。”楊海認為。
　�。▉碓矗航�(jīng)濟導(dǎo)報 作者：韓祖亦）

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