搜于特財(cái)報(bào)顯示，13年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.37億元，同比增7.77%，歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比微增0.5%。凈利增速低于收入主要由于費(fèi)用率上升以及資產(chǎn)減值損失增加所致。扣非凈利降3.54%，主要由于政府補(bǔ)助增長(zhǎng)118%。

　　光大證券針對(duì)搜于特財(cái)報(bào)進(jìn)行了如下分析：

　　1.電商線上線下區(qū)隔，o2o還在測(cè)試階段，尚未推廣

　　公司電商模式采取線上線下區(qū)隔的模式，即實(shí)體店采用“潮流前線”品牌、線上采用“搜于特”品牌，13年電商品牌“搜于特”上線，主要銷售基本款，價(jià)格更低，通過(guò)天貓平臺(tái)，公司配貨，然后第三方運(yùn)輸，我們認(rèn)為這種區(qū)隔模式有利于平衡和加盟商的利益沖突。

　　目前公司電商團(tuán)隊(duì)共有20-30人。

　　公司自13年10月開(kāi)始探討O2O模式，14年2月18日公告開(kāi)始著手研究、籌劃開(kāi)通微信公眾平臺(tái)商戶功能，探索“潮流前線”品牌服飾O2O購(gòu)物模式。目前該項(xiàng)目仍處于測(cè)試階段，在做后臺(tái)數(shù)據(jù)整合，微信支付已經(jīng)開(kāi)通，但尚未大幅推開(kāi)。“搜特商城”已開(kāi)始在微信平臺(tái)試運(yùn)行，包括兩品牌“潮流前線”和“搜于特”所有產(chǎn)品，根據(jù)顧客掃描二維碼店鋪進(jìn)行會(huì)員線上收入分成。

　　線下物流打通方面，由會(huì)員所屬區(qū)域加盟商發(fā)貨，如缺貨則由總公司配發(fā)，扣除加盟商進(jìn)貨折扣后的收入仍歸加盟商。

　　2.推行快時(shí)尚模式，降低訂貨比例，加大買(mǎi)手團(tuán)隊(duì)，集中采購(gòu)控制成本

　　公司開(kāi)始推行快時(shí)尚模式，訂貨會(huì)比例下降，即只訂約60%的貨，到時(shí)以配貨形式將新產(chǎn)品再配給加盟商。14年公司還將組建加盟商買(mǎi)手團(tuán)隊(duì)，作為公司的業(yè)余買(mǎi)手，確保公司設(shè)計(jì)能及時(shí)掌握第一線市場(chǎng)的最新信息。目前公司設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)共有200人左右，每年SKU在6000-7000款，上市在4000-5000款，合作供應(yīng)商在50-60家，較為集中，有利于控制成本。今年3月公司已召開(kāi)冬季訂貨會(huì)，時(shí)間大大提前，也表明了快時(shí)尚運(yùn)作模式下供應(yīng)鏈速度較以往提升，估計(jì)產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到上市需要3-4個(gè)月。

　　我們認(rèn)為，公司一直采取公司統(tǒng)一采購(gòu)原材料、發(fā)給加工廠的模式，有利于控制快時(shí)尚供應(yīng)鏈成本；但美邦前期在快時(shí)尚模式上的試錯(cuò)，使得市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)品牌在這一領(lǐng)域預(yù)期并不高，國(guó)內(nèi)品牌和國(guó)外快時(shí)尚品牌的設(shè)計(jì)能力、全球采購(gòu)能力仍然存在較大差距。短期來(lái)看，盡管快時(shí)尚訂貨降低給加盟商減輕了庫(kù)存壓力，但終端低迷使得加盟商補(bǔ)貨積極性下降，從而影響報(bào)表業(yè)績(jī)。我們估計(jì)，目前公司經(jīng)銷商凈利在10%左右，仍好于男裝經(jīng)銷商的盈利水平。

　　3.調(diào)整晚于同業(yè)公司，14年壓力仍較大。

　　由于公司定位于三四線市場(chǎng)，該市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)及行業(yè)波動(dòng)敏感性較為滯后，導(dǎo)致調(diào)整晚于同是休閑行業(yè)的美邦和森馬，13年下半年才進(jìn)入調(diào)整。

　　13年上半年公司業(yè)績(jī)?nèi)员憩F(xiàn)較好，但資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始表現(xiàn)不佳，應(yīng)收上升，現(xiàn)金流下降；13Q3應(yīng)收繼續(xù)增加、現(xiàn)金流惡化，利潤(rùn)表開(kāi)始受到影響，收入增幅大幅放緩，凈利首次出現(xiàn)下降；13Q4收入端也出現(xiàn)下滑；14Q1業(yè)績(jī)壓力進(jìn)一步加大。我們判斷，公司14年仍將處于調(diào)整期，未來(lái)復(fù)蘇將首先體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表，之后利潤(rùn)表才能得到改善。（來(lái)自：億邦動(dòng)力網(wǎng)）

搜于特凈利增速逐季放緩 業(yè)績(jī)好于美邦森馬

服裝板塊持續(xù)下挫 搜于特領(lǐng)跌跌超3％

搜索更多: 搜于特