鼎暉收益率僅趕上余額寶
要讓鼎暉重新選擇一次，估計不會再有08年2億人民幣注入俏江南的“壯舉”了。對于張?zhí)m所說的鼎暉“那么少的錢”拿到了“那么大的股份”，當(dāng)年也參與了競價入股俏江南的一家機構(gòu)的內(nèi)部人士表示，當(dāng)初他們自以為出了高價，沒想到鼎暉的出價幾乎是他們的三倍。雖然這位人士沒有說多少錢多大股份，但是他說，當(dāng)時俏江南的財報是未經(jīng)審計的。
08年時鼎暉用2億元換的了俏江南10.5%的股份，那么俏江南的估值為19億元。而2013年如果CVC用3億美金獲得69%的股權(quán)，這也就意味著俏江南的估值為26億元，每年回報率僅為6%，和余額寶差不多的回報，也難怪鼎暉要退出了。
而對于鼎暉投資當(dāng)年一擲兩億的大手筆都覺得是“那么少錢”的張?zhí)m而言，如果按照CVC給出的價錢賣出俏江南就“虧大了”。
“如果交易價格如2013年10月所傳,這對俏江南和張?zhí)m來說,并不是一樁特別稱心如意的交易,張?zhí)m的否認(rèn)因此也并不意外。”多位分析人士如是說。
如果CVC以18.3億元(3億美元)獲得69%股權(quán),意味著俏江南估值僅26億元。2008年時俏江南僅有40余家門店,而截至2012年底,俏江南門店數(shù)已經(jīng)拓展至71家直營店,2013年又新開了10余家門店。另外,鼎暉未直接涉足俏江南經(jīng)營,如與CVC協(xié)議確實涉及69%股權(quán),張?zhí)m將失去她一手創(chuàng)辦的企業(yè)控制權(quán)。
事實上，在高端餐飲行業(yè)“寒冬”之際，CVC的出價也引起了一些專業(yè)人士的質(zhì)疑：“俏江南現(xiàn)在的年凈利潤大約6000多萬元即1000萬美元，如果按照市盈率20到30倍計算，現(xiàn)在市值也就是2億~3億美元，而CVC以3億美元只收購其69%股份，俏江南的總市值將達到4.35億美元，CVC會做這種吃虧的事嗎?”
cvc斬首收購：一石二鳥
據(jù)行業(yè)人士介紹，CVC原是花旗集團的子公司，擁有雄厚的資本和人脈。CVC官網(wǎng)顯示，多年來CVC募集金額500億美元(包括CVC Credit Partners)，投資者投資于其封閉式投資基金當(dāng)中，年期通常長達十年或以上，位列球五大私募基金之一。在歐洲和北美，CVC迄今共完成了逾250個公司收購項目。在亞太地區(qū)，其中包括大中華區(qū)、東南亞區(qū)、韓國、日本和澳大利亞，CVC至今共完成了逾30個公司收購項目。
目前，CVC正通過CVC五號基金(Fund V)和CVC亞太三號基金(Asia Pacific III)繼續(xù)進行投資。CVC列出的數(shù)據(jù)表示，CVC亞太基金、CVC亞太II號基金和CVC亞太III號基金累計規(guī)模達68.45億美元。
來自歐洲的CVC集團公司對收購餐飲業(yè)有偏好，去年曾以4億歐元購買全球最大的湯品制造商金湯寶的歐洲簡餐業(yè)務(wù)。更為重要的是，目前CVC的高級顧問是有著“紅籌教父”稱謂的梁伯韜。梁伯韜1988年創(chuàng)立百富勤投資有限公司，1992年百富勤集團因率先安排三家中資公司在香港聯(lián)合交易所上市而聲名大噪。2001年到2006年，梁曾任花旗集團投資銀行亞洲區(qū)主席及董事總經(jīng)理，被認(rèn)為在內(nèi)地和香港都有極為廣泛的人脈，善于引導(dǎo)內(nèi)地企業(yè)赴港上市。
然而，一旦交易成行，俏江南將徹底改朝換代，再上市也跟失去控制權(quán)的張?zhí)m沒關(guān)系了，CVC的收購可謂一石二鳥。
或許會有不甘心者舉出大批收購之后，資本與管理層和睦共處的例子。然而從CVC往日收購案例來看，這點可能性非常小。
CVC在歐洲的名聲并不太好。英國《泰晤士報》曾用“詭異”(secretive)一詞來形容這個管理著260億美元的私募大佬：“要是CVC來敲你公司的大門，你以后的日子就會過得很郁悶了。它總是能發(fā)現(xiàn)一些你從來不知道的問題，它在調(diào)查后得出的結(jié)論總是‘你很糟糕’。
這并非CVC首次涉足中國，早在2007年，CVC收購珠海中富29%的股權(quán)獲批后，其亞洲董事總經(jīng)理曾多次公開表示“投資期不會少于三年”、“我們不是美式收購，不會換掉管理層，是歐式做法，與管理層合作。”然而，令人始料未及的是收購獲批次日，珠海中富董事會全體6位董事和4位高管全體請辭，同時，兩位監(jiān)事會成員也請辭。對此，CVC方面只說是“正常人事變動”。這樣的行事風(fēng)格也令很多企業(yè)膽寒。
CVC亦毫不掩飾它在中國進行“斬首”式收購(收購行業(yè)龍頭企業(yè))的決心。2007年時任亞洲董事總經(jīng)理何志杰說：“珠海中富是飲料包裝行業(yè)的龍頭。CVC下一步在中國的計劃也是收購有行業(yè)代表性的公司，特別是能源類、消費、機械等行業(yè)。”
結(jié)語
雖然兩次“被收購”傳聞，張?zhí)m都態(tài)度微妙、含混不清。然而資本市場的事情往往非黑即白，商務(wù)部的“放行”或許意味著這場“被收購”事件已是板上釘釘。任何模糊的表態(tài)對于今日式微的俏江南都已經(jīng)于事無補。
（來源：鳳凰財經(jīng)）
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