市場人士透露，和黃計劃未來12至18個月內(nèi)分拆屈臣氏于香港主板上市，初步集資額介乎80億至100億美元（約624億至780億港元）。和黃發(fā)言人接受查詢，表示不評論市場揣測。

 

　　市盈率30倍 價值逾3千億

 

　　以出售25%權(quán)益及2012年盈利推算，屈臣氏市盈率如達30倍，市值2,500億至3,120億元，略低于和黃市值3,960億元（市盈率13倍），體現(xiàn)分拆資產(chǎn)以釋放價值的精神。

 

　　有接近和黃內(nèi)部人士透露，董事總經(jīng)理霍建寧近年幾乎全副精力促零售生意，“3G的部分地區(qū)EBIT（Earnings Before Interest and Tax，除稅息前溢利）雖仍是負數(shù)，但整體問題已不大，不用Canning（霍英文名）勞心。反而高增長的零售是和黃下一只金蛋。”

 

　　率先放售百佳 免拖累估值

 

　　該人士又指，百佳盈利率較低，拖累屈臣氏整體估值，是和黃出售百佳的原因之一。據(jù)霍建寧今年8月中期業(yè)績向分析員透露，百佳盈利率略低于6%，低于和黃亞洲保健及美容業(yè)務(wù)盈利率9.3%水平。和黃去年零售業(yè)務(wù)的現(xiàn)金經(jīng)營溢利（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization，簡稱EBITDA）率約8.56%。

 

　　出售百佳除可提高屈臣氏整體盈利率外，亦為屈臣氏上市爭取一個可觀市盈率，皆因目前未有一間規(guī)模及業(yè)務(wù)的上市公司，可與屈臣氏直接比較。英國Alliance Boots雖最接近，卻是私人公司。

 

　　綜合早前傳媒報道，和黃出售百佳的底價及心水價分別為30億及40億美元（約234億及312億港元），以百佳去年純利8億元計，市盈率介乎29至39倍，高于目前本港上市的超市股。

 

　　力銷中國業(yè)務(wù) 定位高增長

 

　　“和黃將力推屈臣氏的中國業(yè)務(wù)，定位為高增長的必需消費品，有利取得較高定價。”市場人士說。若以和黃2012年零售業(yè)務(wù)EBIT 100.5億元計，屈臣氏計劃上市市值3,120億元，便相當于市盈率約31倍。

 

　　屈臣氏分拆成功的話，將是和黃07年出售以色列電訊業(yè)務(wù)以來的最大交易。電能擬分拆港燈以合訂形式最多集50億美元，若成功以40億美元天價賣走百佳，最樂觀情況下，3項投資將為長和套現(xiàn)1,480億元。

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