事件:

　　紅商網(wǎng)訊：公司于2013年9月17日(星期二)下午13:00起臨時(shí)停牌,待公司召開董事會(huì)披露相關(guān)事項(xiàng)后復(fù)牌。

　　點(diǎn)評(píng):

　　公司于今天下午臨時(shí)停牌,鑒于我們的持續(xù)跟蹤,認(rèn)為重大事項(xiàng)可能為公司的股權(quán)融資規(guī)劃,現(xiàn)回顧公司股權(quán)融資預(yù)期進(jìn)程及我們2013年9月11日調(diào)研公司的基本情況。

　　持續(xù)跟蹤,發(fā)現(xiàn)公司基本面變化趨勢(shì)。通過公司2011年年報(bào),我們發(fā)現(xiàn)公司食品業(yè)務(wù)在自然發(fā)展?fàn)顩r下持續(xù)多年快速發(fā)展,且“全聚德”品牌優(yōu)勢(shì)明顯,餐飲業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。公司新董事長(zhǎng)王志強(qiáng)先生上任后上任后制定“十二五”規(guī)劃,即做優(yōu)做強(qiáng)餐飲業(yè),做大食品加工業(yè),適當(dāng)補(bǔ)償其他業(yè)態(tài),適時(shí)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì);期望通過五年的發(fā)展,公司的規(guī)模,包括營(yíng)業(yè)收入,凈利潤(rùn),資產(chǎn)等方面翻一番。公司基本面發(fā)生積極變化。

　　兩次發(fā)布深度報(bào)告介紹公司基本情況。我們于2012年10月及12月連續(xù)兩次發(fā)布公司深度報(bào)告《百年老店煥發(fā)青春》、《前期規(guī)劃逐步實(shí)施,食品業(yè)務(wù)確定性增長(zhǎng)》深入介紹公司基本情況及公司未來發(fā)展規(guī)劃和預(yù)期。

　　公司公告多次提及存在股權(quán)融資的可能性;12年年報(bào)公布10送10轉(zhuǎn)增股本方案。公司于2012年年報(bào)及2013年中報(bào)兩次提及公司規(guī)劃擴(kuò)建食品業(yè)務(wù),發(fā)展團(tuán)膳等多業(yè)態(tài),公司將根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度,結(jié)合財(cái)務(wù)狀況,積極通過多種渠道積極籌措資金,如股權(quán)融資、債務(wù)融資等。公司計(jì)劃通過非公開發(fā)行股票融資,滿足公司項(xiàng)目發(fā)展的需要,并根據(jù)資本金的情況適時(shí)啟動(dòng)匹配的債務(wù)融資,為公司穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)提供資金流保障。公司于2012年年報(bào)公布10送10轉(zhuǎn)增股本方案,并與2013年6月3日完成配股,符合我們前期預(yù)期。

　　國(guó)家嚴(yán)控“三公”消費(fèi)以及禽流感疫情致使2013H1盈利能力出現(xiàn)明顯波動(dòng),食品業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿σ琅f明確。由于行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)悲觀,且公司中報(bào)利潤(rùn)下降,短期估值承壓,但老字號(hào)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期前景看好。公司今年上半年受到國(guó)家嚴(yán)控“三公”消費(fèi)和二季度北京爆發(fā)禽流感雙重影響,餐飲業(yè)務(wù)上半年?duì)I業(yè)收入6.5億元,同比下降10.38%,食品業(yè)務(wù)1.7億元,同比增長(zhǎng)8.79%,公司食品業(yè)務(wù)在受到禽流感巨大沖擊的情況下仍然維持同比增長(zhǎng),顯示出該業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　我們于2013年9月中旬再次調(diào)研公司,本次調(diào)研主要結(jié)論為:

　　1)公司“全聚德”品牌定位明確:即北京旅游餐飲名片,品牌優(yōu)勢(shì)明顯。在整個(gè)餐飲行業(yè)受到國(guó)家嚴(yán)控“三公”消費(fèi)沖擊明顯的情況下,公司三季度以來餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入已于去年同期持平,部分旅游目的地大店已經(jīng)出現(xiàn)同比增長(zhǎng),為餐飲行業(yè)一枝獨(dú)秀。

　　2)食品業(yè)務(wù)未來空間巨大,新建產(chǎn)線打開瓶頸。公司食品業(yè)務(wù)近期較以往增速放緩,主要系受制于產(chǎn)能瓶頸問題,公司產(chǎn)品均處于供不應(yīng)求狀況。公司規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)建,收購(gòu)韓國(guó)和善貞30畝土地,已經(jīng)完成產(chǎn)權(quán)變更,各項(xiàng)審批工作以及產(chǎn)能擴(kuò)建規(guī)劃同時(shí)如期進(jìn)行。未來不僅擴(kuò)建產(chǎn)能,還將建設(shè)研發(fā)中心以及中央廚房,增加食品業(yè)務(wù)加工品類。

　　3)團(tuán)膳市場(chǎng)發(fā)展迅速,為中檔市場(chǎng)的補(bǔ)充業(yè)態(tài)。公司介入團(tuán)膳領(lǐng)域,為發(fā)展餐飲大眾消費(fèi)埋下伏筆。公司與北京美頓配餐有限公司共同出資設(shè)立北京全聚德美頓餐飲管理有限責(zé)任公司,持有5%股權(quán),目前該團(tuán)膳業(yè)務(wù)借助公司“全聚德”品牌,發(fā)展快速,未來將補(bǔ)償公司業(yè)態(tài),持續(xù)快速發(fā)展。

　　我們維持前期觀點(diǎn),預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS分別為0.41元、0.57元、0.70元;對(duì)應(yīng)13~15年P(guān)E分別為41X、30X、24X。公司的食品業(yè)務(wù)處于高成長(zhǎng)期,餐飲業(yè)務(wù)的多業(yè)態(tài)發(fā)展有望在近期實(shí)質(zhì)推進(jìn),作為A股3家餐飲上市公司之一,全聚德利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng),公司正在轉(zhuǎn)型前夜,估值有較大提升空間。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn);仿膳食品和三元金星擴(kuò)建不能如期實(shí)現(xiàn);人工、原材料和房屋租金成本上漲超預(yù)期。
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