紅商網(wǎng)訊：永輝超市被拋棄：“73連鎖超市”募投項(xiàng)目收入只及預(yù)期1.5％，大小非和高管瘋狂跑
2011年末永輝超市機(jī)構(gòu)投資者有66個(gè)，持股比例為11.38％。而到了2012年三季度，機(jī)構(gòu)股東僅剩11個(gè)，持股比例下滑至4.73％�！ �
2012年1月16日，永輝超市(601933.SH)證券部人士在電話里告訴記者，“現(xiàn)在是年報(bào)緘默期，我不能說什么。”
這是一家快公司，斥資15.98億的“73家連鎖超市”募投項(xiàng)目已完成68家。利用自籌資金，它在新區(qū)河南已開設(shè)4家新店，但2012年年中仍虧損2785.26萬元，還有已簽約但未開業(yè)的17家門店在遙望。挺進(jìn)東北遼寧、吉林等新市場也陷入了類似境地。
這也是一家怪公司。“它很驕傲，對于擴(kuò)張的戰(zhàn)略性失誤，它用實(shí)際行動承認(rèn)了。”曾持有永輝超市的機(jī)構(gòu)人士提醒記者，“三四季度它的業(yè)績是有所改善，但我們對它的資金也有疑慮。你看，基金、大小非都在跑。”
73門店收益甚微
兩年前，永輝超市還是不折不扣的“大白馬”。
機(jī)構(gòu)對其不吝美詞，如“國內(nèi)首家生鮮超市”、“中國沃爾瑪”、“蘇寧第二”，等等。它的發(fā)行市盈率被推高到73.14倍；相比，對手人人樂上市時(shí)估值只有49.05倍，天虹商場46.51倍，步步高29.98倍。
“你去看，剛上市流通股前十名就被機(jī)構(gòu)包了。”華東某機(jī)構(gòu)人士回憶道，“當(dāng)時(shí)它的業(yè)績增長還比較確定，尤為大基金青睞。”
這是一家有野心的公司。在2010年前永輝超市已經(jīng)沖出發(fā)家地福建，打入重慶和北京。2010年底它從資本市場圈到25.22億元，并計(jì)劃動用其中的15.98億元發(fā)展“73家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目”，重點(diǎn)打造福建、重慶、北京、安徽四個(gè)核心區(qū)域，建設(shè)期在2010年3月至2012年3月。
到2012年6月30日，永輝超市的“73”計(jì)劃已完成68家，占比93.15％。
然而，募投項(xiàng)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是永輝超市的全部雄心。更大更遠(yuǎn)的一步棋，是向這四個(gè)核心市場的周邊擴(kuò)張，進(jìn)軍全國。
上市后，2010年永輝超市戰(zhàn)略進(jìn)入了安徽、貴州市場；2011年新進(jìn)天津、石家莊、江蘇、東北、河南各地；2012年殺進(jìn)四川。兩年間，永輝的門店數(shù)從135增長到249家，背后的開店速度相當(dāng)驚人：2010年40家，2011年49家，2012年47家。
這樣的擴(kuò)張?jiān)谕顿Y界被斥為“跑馬圈地”。2011年，為了達(dá)成全年49家的開店目標(biāo)，永輝超市在12月份一口氣開了18家新店；而2012年開設(shè)的47家門店，有29家指標(biāo)在下半年才趕完。
“每年開40-50家店，肯定是能力匹及才去做的。”2012年1月15日下午，記者以投資者身份致電永輝超市，證券部人士表示，“不然還能有全國零售的態(tài)勢和價(jià)值嗎？”
對此，華東某私募投資總監(jiān)認(rèn)為，永輝的“生鮮”模式并不適合跨區(qū)域經(jīng)營，再說人力、資金能否支持一年開40-50家店，也是個(gè)難題。
公告顯示，2012年9月5日永輝超市已啟動定向增發(fā)，擬募集10.16億元補(bǔ)充流動資金，以支持門店快速擴(kuò)張。早在2011年11月1日和2012年2月8日，永輝超市先后發(fā)行了為期一年的短期融資券，發(fā)行額分別為8億和7億，相應(yīng)利息支付為5576萬和4361萬。
問題在2012年浮出了水面。一季報(bào)顯示，永輝超市凈利潤同比較少23.91％；二季度情況進(jìn)一步惡化，整個(gè)上半年，永輝超市凈利潤同比下滑了28.76％。
記者注意到，永輝超市的“73家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目”迄今仍未達(dá)到預(yù)計(jì)收益。
招股書第454頁對該項(xiàng)目做出如下收入增長假設(shè)：新店開業(yè)第一年的收入為正常年(單店開業(yè)后的第二年)的70％，第一年平均營業(yè)6個(gè)月；第二年的收入為基準(zhǔn)(即正常年收入的100％)，第三年年增長率為16％等等。
據(jù)此計(jì)算，這73家新設(shè)門店陸續(xù)將產(chǎn)生的營收貢獻(xiàn)是：2010年18.35億元，2011年66.54億元，2012年56.33億元。
而歷年的募集資金使用情況表則顯示，“73計(jì)劃”2010年只產(chǎn)生了241.10萬元收益，2011年5637.04萬元，2012年上半年8641.04萬元，累計(jì)1.45億元。以去年上半年的收入計(jì)算，募投項(xiàng)目收入只及其去年全年預(yù)期的1.5％。
而在以非募集資金進(jìn)駐的市場，如東北、河南、江蘇等等，相關(guān)的超市子公司也遭遇了盈利難題。
“后來我們機(jī)構(gòu)投資者總結(jié)，永輝有點(diǎn)好大喜功了。整個(gè)經(jīng)濟(jì)在下滑，你還逆市去擴(kuò)張，在東北、河南是最失敗的。”曾持有永輝超市的機(jī)構(gòu)人士向記者透露。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在東北地區(qū)，遼寧子公司2011年虧301.78萬元，2012年上半年續(xù)虧2613.33萬元;河南子公司2011年、2012年上半年分別虧損544.74萬元、2785.26萬元;江蘇子公司2011年虧341.87萬元，2012年年中虧1675.07萬元。
機(jī)構(gòu)“用腳”投票
“不是說不能擴(kuò)張，但是它盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致盈利急劇下降，這個(gè)我們就沒有辦法容忍了。”前述曾持倉永輝超市的機(jī)構(gòu)人士透露。
另外一家機(jī)構(gòu)則抱怨道，“它主要的流通股股東，都是大小非，它們的籌碼比較多。對機(jī)構(gòu)是很傲慢的，董事長幾乎都不搭理機(jī)構(gòu)，董秘也難以接觸。我們研究員更多是每個(gè)月2-3趟去看它的實(shí)體店。”
快速擴(kuò)張帶來的利潤下滑，很快就在資本市場引起了震蕩。從5月24日到8月2日，兩個(gè)多月內(nèi)，永輝超市股價(jià)從30元左右直落到20.11元，跌幅超過30%。尤其7月4日-7月13日期間，連續(xù)8個(gè)交易日放量下挫。
“其實(shí)起初機(jī)構(gòu)也不覺得永輝好到哪里去。”前述曾持有該股的機(jī)構(gòu)人士透露，“但是2012年整個(gè)經(jīng)濟(jì)在下滑，大家都傾向于防御型的投資思路，配點(diǎn)消費(fèi)和零售，而當(dāng)時(shí)永輝的業(yè)績增長在零售股里算比較不錯(cuò)的，它是一個(gè)次優(yōu)的選擇。但是后來股價(jià)大跌，有的機(jī)構(gòu)就選擇減倉了。”
同花順數(shù)據(jù)顯示，2011年末永輝超市的機(jī)構(gòu)投資者有66個(gè)，持股比例為11.38%，涉及到2個(gè)券商集合理財(cái)產(chǎn)品和36家基金公司。而到了2012年三季度，機(jī)構(gòu)股東僅剩11個(gè)，持股比例下滑至4.73％，只有1家信托、1個(gè)券商理財(cái)產(chǎn)品以及4家基金公司仍在死守。對此，永輝超市證券部人士解釋，“因?yàn)榇笮》菙D到前面去了，有些機(jī)構(gòu)就排不上了。”
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