今年經(jīng)濟(jì)增速下滑背景下，公司銷量增速仍保持全部食品公司最快體現(xiàn)良好的成長(zhǎng)性，主要是因?yàn)槎鄶?shù)公司已實(shí)現(xiàn)渠道全國(guó)化，但克明面業(yè)渠道水平擴(kuò)展空間還很大。過(guò)去湖南湖北江西作為根據(jù)地占據(jù)收入50%，今年重點(diǎn)深耕北上廣，渠道增長(zhǎng)快，經(jīng)銷商增長(zhǎng)30%多，銷售人員翻倍�；馂�(zāi)事件對(duì)公司的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公告的上限。

　　公司近期對(duì)產(chǎn)品整體已經(jīng)提價(jià)200 元/噸，部分地區(qū)還在分階段提價(jià)，持續(xù)增長(zhǎng)有保障。此前公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，10 月開始向經(jīng)銷商計(jì)劃供貨，近期提價(jià)順利，幅度在4%-5%，后續(xù)根據(jù)原料價(jià)格走勢(shì)可能還會(huì)再提價(jià)，加之明年產(chǎn)能增長(zhǎng)20-25%，收入增長(zhǎng)20%以上有保障。

　　遂平基地投產(chǎn)后生產(chǎn)的新專利產(chǎn)品毛利率高達(dá)40%，已經(jīng)進(jìn)入包裝設(shè)計(jì)階段，預(yù)計(jì)很快可以出產(chǎn)品。公司目前整體毛利率僅24.6%，在提價(jià)和推廣高毛利新品的作用下，預(yù)計(jì)明年毛利率會(huì)進(jìn)一步提升。加之公司超募資金的利息收入將在明年一季度得以體現(xiàn)，預(yù)計(jì)明年利潤(rùn)增長(zhǎng)30%+。

　　預(yù)計(jì)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)將于近期獲批，公司所得稅的優(yōu)惠仍可持續(xù)

　　公司2009年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期3 年，母公司企業(yè)所得稅適用稅率為15%，子公司企業(yè)所得稅稅率為25%。今年資質(zhì)已經(jīng)到期，臨近年底，我們預(yù)計(jì)新的申請(qǐng)將于近期獲批，未來(lái)所得稅的優(yōu)惠仍可持續(xù)。

　　投資建議及評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.05，1.36，1.75。與今年行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)靠毛利率提升不同，明年大眾消費(fèi)品業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)需要銷量的支撐，我們認(rèn)為收入增速預(yù)期較快的公司業(yè)績(jī)也會(huì)更好，公司是明年大眾消費(fèi)品中少數(shù)利潤(rùn)增速超過(guò)30%+的公司，理應(yīng)給與更高議價(jià)，按明年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)34 元，維持強(qiáng)烈推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　強(qiáng)勢(shì)對(duì)手加大投入引致競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。

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