盡管克明面業(yè)“當(dāng)家人”陳克明10億元的身價(jià)可期，但公

　　司募投前景并不被看好。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過于家族化，上市后中小股東的利益或難得到保障。而且，其主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降，投資前景不被看好，加之報(bào)告期內(nèi)公司資金緊張，克明面業(yè)選擇在此時(shí)上市有“圈錢”之嫌。

　　家族控股小股東利益難保障

　　招股書顯示，克明投資是克明面業(yè)的第一大股東，而前者的股權(quán)由陳克明及其妻子段菊香和其二弟陳克忠持有。作為克明投資的實(shí)際控制人，陳克明間接控制克明面業(yè)本次發(fā)行前總股本的81.85%，另外陳克明還直接持有克明面業(yè)0.8%的股權(quán)。通過直接或間接持股，陳克明持有克明面業(yè)82.65%的股權(quán)，為其實(shí)際控制人。此外，陳克忠、陳曉珍（陳克明的三妹）、陳源芝（陳克明的四妹）、陳暉（陳克明之女）、陳宏（陳克明之子），分別持有克明面業(yè)0.82%、7.22%、7.22%、0.32%、0.32%的股權(quán)。

　　這樣看來，陳克明及其關(guān)聯(lián)方共計(jì)持有克明面業(yè)發(fā)行前98.55%的股份，克明面業(yè)成為典型的家族控股企業(yè)。這也意味著陳克明及其關(guān)聯(lián)方有可能通過行使表決權(quán)和公司職務(wù)對(duì)公司重大事項(xiàng)施加影響，從而存在決策偏離公司及中小股東最佳利益目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，2007年1月20日，以截至2006年11月30日為基準(zhǔn)日評(píng)估之后，陳克明及其關(guān)聯(lián)方以商標(biāo)權(quán)作價(jià)2900萬元進(jìn)行增資。其中，陳克明增資675萬元，段菊香增資1420萬元，陳克忠增資527萬元，陳曉珍增資250萬元，陳源芝增資28萬元。招股書中承認(rèn)，考慮到時(shí)間因素，以截至2006年11月30日為基準(zhǔn)日評(píng)估的“陳克明”商標(biāo)權(quán)的價(jià)值無法合理反映該商標(biāo)權(quán)在1999年的價(jià)值，克明有限股東以“陳克明”商標(biāo)權(quán)作價(jià)2900萬元對(duì)公司增資存在瑕疵，因此公司股東在2008年5月，用貨幣資金置換了商標(biāo)權(quán)出資。

　　一業(yè)內(nèi)資深人士分析，家族控股如此高的企業(yè)在內(nèi)部管理控制上很容易出現(xiàn)問題。成功上市后，一股獨(dú)大的局面或會(huì)長期延續(xù)，小股東的權(quán)益將很難得到保障。

　　毛利率逐年下滑

　　招股書披露，克明面業(yè)的主要收入和利潤集中來自掛面產(chǎn)品。當(dāng)前我國掛面市場總體集中度不高，就算是有著市場占有率第一之稱的克明面業(yè)，招股書披露其2009年的市場份額也只有4.78%。目前，掛面廠家眾多，產(chǎn)品銷售仍具有一定的區(qū)域性特征，例如上海的“味都”、北京的“豐大”等。消費(fèi)者在一段時(shí)間內(nèi)習(xí)慣上較容易接受原有品牌，這將為公司市場開拓帶來一定困難。

　　近年來，克明面業(yè)的毛利率逐年下降。2009年、2010年和2011年上半年，克明面業(yè)的主營業(yè)務(wù)掛面綜合 毛利率分別為27.73%、25.89%和23.78%。毛利率逐年下滑，利潤空間不斷被擠壓，公司資金日趨緊張，為解決資金緊張的難題，克明面業(yè)將大部分資產(chǎn)抵押以獲得銀行貸款。截至2011年6月30日，公司抵押固定資產(chǎn)凈額9412.99萬元，占固定資產(chǎn)凈額的71.47%；用于抵押的無形資產(chǎn)賬面價(jià)值為2725.78萬元，占無形資產(chǎn)賬面價(jià)值的55.82%。

　　為解決資金緊張的難題，克明面業(yè)甚至還在報(bào)告期內(nèi)向股東陳克明借款。截至2008年12月31日，公司應(yīng)付陳克明243.13萬元。2009年，公司才將上述款項(xiàng)全部還清。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，克明面業(yè)毛利率逐年下降，其投資前景并不被看好。而且，報(bào)告期內(nèi)，克明面業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金較為緊張，選擇在此時(shí)上市，難免有“圈錢”之嫌。

　　2日，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員就募集資金投向的相關(guān)問題致電克明面業(yè)，公司證券部的工作人員稱：“我們公司現(xiàn)在處于靜默期，不便回答問題。而且，領(lǐng)導(dǎo)目前正在出差，等下周一才能回來。”6日，導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員再次撥通克明面業(yè)的電話 ，上述工作人員又稱領(lǐng)導(dǎo)出差還沒回來，至于什么時(shí)候回來，她也不清楚。

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