該項目共五層（負一層至地上四層），總面積21306平米；前兩年租金單價為2元/平米/天，自第三年起至第十四年每兩年按上一年度租金分別遞增5%、6%、7%、8%、9%、10%，自第十五年起每三年按上一年度租金遞增10%；租賃期間租金單價為2.79元/平米/天，年均租金2166萬元，20年租金總額43325萬元。本次租賃價格相對市場化，預計2012-13年分別新增租賃費用256萬元和1555萬元。本次交易將有利于進一步拓展公司在烏魯木齊市的連鎖門店網(wǎng)絡，提高市場占有率；考慮到公司在當?shù)剌^強的品牌和規(guī)模效應，預計該門店培育期較短，有望為公司收入做出增量貢獻。

　　公司作為新疆商業(yè)龍頭，具備規(guī)模競爭優(yōu)勢，并且百貨和超市均在快速擴張之中，能夠最大程度受益于新疆區(qū)域基于投資帶動和人口倍增所推動的巨大消費增長紅利。而公司改善的管理也有望帶來較高的業(yè)績彈性，公司具備可持續(xù)的業(yè)績增長和長期投資價值。由于2011下半年公司不存在新開門店項目，我們認為其仍將維持上半年的增長勢頭，全年會有較好的盈利表現(xiàn)。

　　展望2012年，我們認為投資關注點在于：（A）2012年公司商業(yè)主業(yè)因外延擴張?zhí)崴賰衾麧檶⒚媾R較大壓力。雖然原有老門店仍將有較好的內(nèi)生增長表現(xiàn)，但由于2012年內(nèi)公司將先后開業(yè)美林花源店、阿克蘇店、奎屯店和烏魯木齊怡和大廈店，合計新增19.07萬平米建筑面積（其中自有物業(yè)11.8萬平米），新開門店雖可貢獻增量收入，但短期培育虧損將給整體商業(yè)業(yè)務帶來利潤增長壓力。（B）地產(chǎn)業(yè)務自2012年開始貢獻收益，對沖商業(yè)新開門店對公司短期盈利的不利影響。自2012年開始，公司參股50%經(jīng)營的匯友地產(chǎn)開發(fā)的三個樓盤（“中央郡”、“馬德里春天”和“航空嘉園”）將開始進入結算期，合計145.45萬平米可銷售面積。我們初步測算合計將給公司帶來約82億元銷售收入和8.2億元權益利潤，貢獻EPS約2.63元，其部分在2012年及以后年份確認將能對沖新開門店對公司盈利增長的影響。

　　維持業(yè)績預測：2011-13年主業(yè)EPS分別為0.41元、0.45元和0.56元（不包含地產(chǎn)業(yè)務，而地產(chǎn)業(yè)務的業(yè)績彈性非常大），可比口徑業(yè)績增速為35.6%、8.71%和25.98%（主要考慮新開伊寧店、阿克蘇店、奎屯店、烏魯木齊美林花源店和怡和大廈店對公司業(yè)績的短期壓力）。按當前13.67元股價，對應PE分別為33.4倍、30.7倍和24.4倍。另外，地產(chǎn)業(yè)務有可能貢獻更有彈性的一次性收益（我們預計地產(chǎn)項目有望在12年開始貢獻利潤，并在12-14共約三年的受益期間，合計貢獻2.63元EPS），雖然從短期主業(yè)估值角度，公司相對應行業(yè)雖不具備明顯估值優(yōu)勢，但考慮到公司所處的特殊區(qū)域，以及公司未來業(yè)績增速有超預期潛質(zhì)，維持“增持”，六個月目標價16.97元（2011年約35倍PE加上2.63元/股的一次性地產(chǎn)業(yè)務的價值）。

　　風險與不確定性。新的外延擴張項目可能帶來業(yè)績壓力；地產(chǎn)項目開發(fā)和收益確認給業(yè)績帶來一定波動。

友好醫(yī)院肛腸科最專業(yè)的醫(yī)療服務

小病竟治成大病 北京京華友好醫(yī)院稱自己無過錯

小病治成大病 北京京華友好醫(yī)院稱自己無過錯

斥資7.9億連租帶買 友好集團加速連鎖擴張

友好集團投資3億多的伊犁購物中心開業(yè)

友好集團擬6億新疆阿克蘇市建購物中心

新疆友好集團擬投近6億收購商業(yè)房產(chǎn)

友好集團3.6億元投資兩宗商業(yè)地產(chǎn)項目

友好集團3億元收購新疆伊犁“銅鑼灣”

友好集團建復合業(yè)態(tài)購物中心

友好集團有意收購伊犁銅鑼灣商廈

中日友好湖南交流會日本訪問團參觀“你好漂亮”

達能和娃哈哈集團達成友好和解

烏魯木齊：全新友好路“拓寬”友好商圈

新疆友好超市改擴建后全面開業(yè)

國美格力恩怨或將破冰 雙方愿友好合作

友好天信電器悄然退出烏魯木齊市

SAP掌門孔翰寧稱科技公司要建友好中央平臺

友好集團曝光多起違規(guī)事項 涉及金額10多億

新疆友好集團股份有限公司2004年半年度報告

搜索更多: 友好