作為去年為數(shù)不多業(yè)績驕人的國內(nèi)二三線乳業(yè)之一，作為少數(shù)嘗試積極開展海外并購的本土奶企，雅士利高調(diào)宣戰(zhàn)，但卻接連推遲，究竟在上演著什么樣的海外爭奪奶源之路？

　　并購對象或只一家

　　“公司的海外并購項(xiàng)目仍在與對方洽談中，并未完全敲定。”雅士利負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者明確指出。而4個(gè)月前，雅士利投資中心經(jīng)理吳曉南接受媒體采訪時(shí)曾透露，公司正洽購兩家海外奶企，預(yù)料當(dāng)月內(nèi)能成事。

　　該負(fù)責(zé)人還透露，目前項(xiàng)目中的大部分已經(jīng)談好，只剩下細(xì)節(jié)還在洽談中，希望今年年內(nèi)能談成。該負(fù)責(zé)人只簡單地描述了洽談的細(xì)節(jié)：“當(dāng)時(shí)說是兩家海外乳企，但未必就是兩家，如果公司確定了一家就能夠滿足產(chǎn)能，有一家就可以，兩家并不是一個(gè)確定的數(shù)。”

　　據(jù)了解，雅士利的市場占有率僅次于伊利和貝因美，已是內(nèi)地第三大嬰幼兒奶粉生產(chǎn)商。產(chǎn)能是其必須攻占的堡壘，海外拓展奶源也成為必然的選擇，而雅士利在這一年里作出的各種布局已透露出其對海外并購的渴求和努力。

　　雅士利公布的集資所得款項(xiàng)用途分布目的十分明顯：約25%將用作收購從事原奶及原料奶粉生產(chǎn)的綜合乳制品公司，以及在海外建立垂直整合的生產(chǎn)設(shè)施，同等比例的還有將用于擴(kuò)大嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)食品的產(chǎn)能，以及廣告活動(dòng)。但對于提高集團(tuán)研發(fā)能力和開發(fā)、推銷現(xiàn)有產(chǎn)品、新產(chǎn)品，并不斷擴(kuò)充優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，只肯花費(fèi)約7.5%的財(cái)力。

　　此外，雅士利從6月1日開始的易帥之舉為海外并購鋪路。選定溫潔平為聯(lián)席財(cái)務(wù)總監(jiān)，負(fù)責(zé)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控及投資者關(guān)系管理工作，而溫曾任畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)部部門主管、高級經(jīng)理。另外，財(cái)務(wù)總監(jiān)陳承義留任公司另一聯(lián)席財(cái)務(wù)總監(jiān)，并且單獨(dú)抽調(diào)主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的海外收購及國際業(yè)務(wù)發(fā)展活動(dòng)。重兵坐鎮(zhèn)，雅士利的意圖顯而易見。

　　受不利消息沖擊

　　外界揣測，雅士利海外并購?fù)七t的原因，與近期不利消息頻繁出現(xiàn)有關(guān)。

　　首當(dāng)其沖的便是雅士利近期公布的業(yè)績報(bào)告，稱預(yù)計(jì)截至6月底半年盈利同比顯著減少30%至40%，并稱主要原因是原材料成本上升導(dǎo)致毛利率下降、廣告開支增加，以及集團(tuán)過往享有的若干稅務(wù)優(yōu)惠已終止，令實(shí)際稅率上升。

　　但雅士利負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者否認(rèn)了此種說法，稱中報(bào)不會(huì)影響海外并購，出售方更多的只會(huì)關(guān)注經(jīng)濟(jì)實(shí)力。他認(rèn)為雅士利能夠談成該項(xiàng)目的王牌則是“公司目前擁有的20億現(xiàn)金，有充足的現(xiàn)金流”。

　　對此，有接近雅士利的相關(guān)人士向記者透露，20億的資金并不絕對保證談成這筆項(xiàng)目。他分析，早前光明集團(tuán)收購法國優(yōu)諾酸奶公司50%股權(quán)時(shí)，曾擬出價(jià)17億歐元最高價(jià)。最后光明出局的原因在于市場提前傳出光明介入后，投行開始炒作中國概念，目標(biāo)公司索價(jià)趁勢上漲，前車之鑒擺在眼前。

　　此外，雅士利的股價(jià)也常常為人詬病。有分析指出，從去年11月掛牌起至今，雅士利估值一直在低位徘徊，除了今年3、4月漲幅達(dá)27.7%，漲至2.86港元外，其收盤價(jià)常常徘徊在1.2港元左右。

　　一位長期關(guān)注雅士利的某證券公司研究員分析，雅士利從上年至今雖然在營業(yè)收入方面與各證券機(jī)構(gòu)的預(yù)期保持一致，但是其經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金凈流出的現(xiàn)象出現(xiàn)得較為頻繁，而且流出的金額并不穩(wěn)定，以及其產(chǎn)品毛利率表現(xiàn)并不算良好，在二三線城市的擴(kuò)展稍顯緩慢。

　　除了資金流外，稅額差異等多種因素令海外賣家對自身優(yōu)勢估價(jià)更高，附加條件也更多。“海外賣家對中國奶企的訴求和籌碼心里明白得很。”上述接觸雅士利的人士稱，今年2月26日開始，我國把新西蘭原料奶的關(guān)稅提至15%，外界相信下一步實(shí)施進(jìn)口配額并不遙遠(yuǎn)。因此，諸如荷蘭、加拿大等珍貴奶源的所在地要價(jià)更水漲船高。而合作方式和價(jià)值觀等因素，也會(huì)影響雅士利能否順利并購。

　　乳企突圍海外

　　迫于本土奶源缺乏信任、進(jìn)口奶粉不斷漲價(jià)的壓力，有著雅士利一樣“雄心”的本土乳企并不少見。在海外建立奶源基地，已成為他們獲得高質(zhì)量的奶源，同時(shí)降低原奶采購成本的突圍出路。特別是在本土乳企遭受大洗牌后，誰能通過海外并購獲得力量更強(qiáng)的海外奶源，誰便能獲得更大的掌控權(quán)。

　　但真正能奪得國際長期奶源的并不多。歷任美國卡夫、樂百氏、達(dá)能等名企財(cái)務(wù)總監(jiān)的艾建萍對奶企資本并購有著多年的經(jīng)驗(yàn)，在她看來，奶企借助“外力”的供需市場早在上世紀(jì)90年代就形成，現(xiàn)在已愈加成熟。

　　她向本報(bào)記者表示，要評論目前的“海外并購”是否為順其自然的事情，需看時(shí)機(jī)，對于中國奶企到底是有計(jì)劃地進(jìn)行海外擴(kuò)張，還是被迫無奈地尋求“外力”等分析，新西蘭、澳大利亞以及荷蘭等國自有判斷。“資本市場最講究的就是供需關(guān)系，當(dāng)國內(nèi)的企業(yè)急需外援時(shí)，必然會(huì)被卡脖子。”她說。

　　艾建萍提醒，國內(nèi)奶業(yè)必須要經(jīng)歷“海外并購”從初期的談判到日后的合作都并不太順利的過程，關(guān)鍵是在此時(shí)付出的代價(jià)，會(huì)否被無奈地放大。

　　“國內(nèi)乳業(yè)目前的困境是源于國內(nèi)奶源結(jié)構(gòu)性的薄弱。”艾建萍擔(dān)心，頻繁借助“外力”，一旦資金不斷外流，國內(nèi)奶源將遭受的打擊也十分可怕。進(jìn)而，如果國內(nèi)奶源得不到有效的保護(hù)和推動(dòng)，后果也十分嚴(yán)重。這是一個(gè)互為條件的“圈子”，奶源是起點(diǎn)，也是根據(jù)地。

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