公司業(yè)績預(yù)期內(nèi)，毛利同比回升公司中期業(yè)績符合預(yù)期，毛利相對于去年同期上升四個百分點，利潤率下滑超過營業(yè)收入的主要原因是本期的管理費用與銷售費用同比去年增長超過100%，一方面上半年合同銷售的整體規(guī)模超過去年同期水平使得費用絕對數(shù)大幅增長，另一方面公司今年以來走中高端路線在產(chǎn)品宣傳方面力度加大。預(yù)計全年結(jié)算毛利方面比中期會有進一步提高。上調(diào)新開工，關(guān)鍵在下半年上半年公司銷售面積81萬平米，銷售金額112.5億元，分別較上年同期增長67.8%和109.3%。公司下半年房源供應(yīng)將更加充足，新增可售貨源約240萬平方米，總可售貨源約338萬平方米，可售的貨量超過400億。按可售貨量去化六成，公司下半年銷售額在240億左右，預(yù)期公司全年銷售額在350億左右。公司在下半年將會加開未限購區(qū)域項目以及商業(yè)項目。截至報告期末，公司已銷售尚未結(jié)算資源簽約面積約242萬平方米，簽約金額約300億元，預(yù)收賬款255億，預(yù)計這部分為公司未來鎖定EPS在0.9元。公司已經(jīng)調(diào)整了新開工的計劃，原計劃新開工為284萬平米，目前增加100萬平米調(diào)整為383萬平米，公司調(diào)整目的在于完成年度銷售目標(biāo)增加目前市場去化較好的貨源。

　　進一步夯實公司"一體兩翼"戰(zhàn)略公司今年以來進一步夯實"一體兩翼"的業(yè)務(wù)體系。在住宅方面，目前已經(jīng)形成了"褐石、名仕、天境、世家"四條主力產(chǎn)品線。在商業(yè)地產(chǎn)方面，公司繼續(xù)推動商業(yè)地產(chǎn)與住宅地產(chǎn)聯(lián)動，通過商業(yè)經(jīng)營對土地價值的拉升來提高住宅產(chǎn)品的溢價水平，另一方面，公司未來商業(yè)地產(chǎn)將會通過資本平臺的整合來獲得更加長期和穩(wěn)定的投資回報。公司于10年9月設(shè)立了商業(yè)地產(chǎn)公司，并將旗下北京金地中心、西安和崗廈項目等商業(yè)資產(chǎn)注入到商業(yè)地產(chǎn)公司，商業(yè)地產(chǎn)已進入創(chuàng)業(yè)實操階段。從規(guī)劃來看，金地11年計劃投資1-2個城市綜合體項目，力爭5年內(nèi)在主要城市地鐵節(jié)點處建造20個城市綜合體，使商業(yè)地產(chǎn)投資占比達到20%，資產(chǎn)達到600億元，再造一個金地。在房地產(chǎn)金融方面，公司上半年在新的融資渠道方面公司也進行了探索，11年6月金地計劃斥資8.36億元收購香港至祥置業(yè)61.96%的股權(quán)，雖然最終沒有成功收購，但是我們認為公司未來仍有可能通過其他渠道為公司發(fā)展提供資本運作平臺。公司預(yù)計到2015年，金融業(yè)務(wù)將給集團貢獻約20%的利潤。

　　盈利預(yù)測與投資評級上半年公司完成112億，目前公司計劃目標(biāo)沒有變化，下半年銷售額目標(biāo)290億，相對于其他龍頭企業(yè)來說公司的彈性最大，一旦市場轉(zhuǎn)暖公司將成為最受益企業(yè)。預(yù)計公司11-12年EPS分別為0.75、0.95元，維持"推薦"評級。

　　第一，公司業(yè)績預(yù)期內(nèi)，毛利同比回升公司中期業(yè)績符合預(yù)期，毛利相對于去年同期上升四個百分點，營業(yè)利潤率下滑超過營業(yè)收入的主要原因是本期的管理費用與銷售費用同比去年增長超過100%，一方面是因為上半年合同銷售的整體規(guī)模超過去年同期水平使得費用絕對數(shù)大幅增長，另一方面我們認為公司今年以來走中高端路線在產(chǎn)品宣傳方面力度加大。預(yù)計全年結(jié)算毛利方面比中第二，上調(diào)新開工，關(guān)鍵在下半年上半年公司銷售面積81萬平方米，銷售金額112.5億元，分別較上年同期增長67.8%和109.3%。公司下半年房源供應(yīng)將更加充足，預(yù)計新增可售貨源約240萬平方米，總可售貨源約338萬平方米，預(yù)計可售的貨量超過400億。

　　按可售貨量去化六成來看，公司下半年銷售額應(yīng)該在240億左右，這樣我們預(yù)期公司全年銷售額在350億左右。公司在下半年將會加開未限購區(qū)域項目以及儲備的商業(yè)項目。

　　截至報告期末，公司已銷售尚未結(jié)算資源簽約面積約242萬平方米，簽約金額約300億元。報告期末公司預(yù)收賬款255億，預(yù)計這部分為公司未來鎖定EPS在0.9元。

　　另外，公司目前已經(jīng)調(diào)整了新開工的計劃，原計劃新開工為284萬平米，目前增加100萬平米調(diào)整為383萬平米，公司調(diào)整的目的在于完成年度銷售目標(biāo)增加目前市場去化較好的貨源。

　　期會有進一步提高。

　　第三，進一步夯實公司"一體兩翼"戰(zhàn)略公司今年以來進一步夯實"一體兩翼"的業(yè)務(wù)體系，以住宅業(yè)務(wù)為核心，以商業(yè)地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)為兩翼，協(xié)同發(fā)展。

　　在住宅方面，目前已經(jīng)形成了"褐石、名仕、天境、世家"四條主力產(chǎn)品線。目前公司凈負債率55.7%，隨著下半年銷售額的增加，有進一步獲取土地的能力。目前是新的二三線城市拓展以及已調(diào)整的一線城市。在商業(yè)地產(chǎn)方面，公司繼續(xù)推動商業(yè)地產(chǎn)與住宅地產(chǎn)聯(lián)動，通過商業(yè)經(jīng)營對土地價值的拉升來提高住宅產(chǎn)品的溢價水平，另一方面，公司未來商業(yè)地產(chǎn)將會通過資本平臺的整合來獲得更加長期和穩(wěn)定的投資回報。公司于10年9月設(shè)立了商業(yè)地產(chǎn)公司，并將旗下北京金地中心、西安和崗廈項目等商業(yè)資產(chǎn)注入到商業(yè)地產(chǎn)公司，商業(yè)地產(chǎn)已進入創(chuàng)業(yè)實操階段。從規(guī)劃來看，金地11年計劃投資1-2個城市綜合體項目，力爭5年內(nèi)在主要城市地鐵節(jié)點處建造20個城市綜合體，使商業(yè)地產(chǎn)投資占比達到20%，資產(chǎn)達到600億元，再造一個金地。

　　在房地產(chǎn)金融方面，公司上半年在新的融資渠道方面公司也進行了探索，11年6月金地計劃斥資8.36億元收購香港至祥置業(yè)61.96%的股權(quán)，雖然最終沒有成功收購，但是我們認為公司未來仍有可能通過其他渠道為公司發(fā)展提供資本運作平臺。公司預(yù)計到2015年，金融業(yè)務(wù)將給集團貢獻約20%的利潤。

　　第四，盈利預(yù)測與投資評級上半年公司完成了112億，目前公司的計劃目標(biāo)沒有變化，下半年銷售額目標(biāo)為290億，相對于其他龍頭企業(yè)來說公司的彈性最大，一旦市場轉(zhuǎn)暖公司將成為最受益企業(yè)。我們預(yù)計公司11-12年EPS分別為0.75、0.95元，維持"推薦"評級。