有分析師指出，雖然目前正處于房產(chǎn)調(diào)控時(shí)期，然而一些央企卻認(rèn)為這正是擴(kuò)張的好機(jī)會(huì)。但在今年多變的市場(chǎng)中逆市兇猛擴(kuò)張，中糧地產(chǎn)的資金鏈將面臨很大的考驗(yàn)。

　　為資金缺口而忙融資

　　中糧地產(chǎn)通過(guò)出售所持有的招商證券1651.4萬(wàn)股的金融資產(chǎn)，將獲得稅后利潤(rùn)約2.2億元。而為補(bǔ)充流動(dòng)資金，中糧地產(chǎn)已經(jīng)不是第一次出讓自己手中持有的金融資產(chǎn)了。

　　在去年9月份，中糧地產(chǎn)就轉(zhuǎn)讓了其所持有的904萬(wàn)股招商銀行股份，獲得凈利潤(rùn)約8000萬(wàn)元。據(jù)4月9日公告，中糧地產(chǎn)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓所持有的金瑞期貨經(jīng)紀(jì)有限公司10%的股權(quán)，退出對(duì)金瑞期貨的投資。

　　“中糧地產(chǎn)這幾年的賬面上都有個(gè)十幾億的資金，應(yīng)該說(shuō)不缺錢。但公司開(kāi)發(fā)的速度和效率都不高。”國(guó)信證券一位研究員告訴記者。

　　“我們的資金鏈沒(méi)問(wèn)題。出讓所持金融資產(chǎn)的原因，已經(jīng)在公告中寫(xiě)明了，就是為了補(bǔ)充流動(dòng)資金。”中糧地產(chǎn)董事會(huì)辦公室人士1月12日告訴記者。

　　“肯定是手中缺錢，否則不會(huì)有這些融資的舉動(dòng)。”易居中國(guó)分析師薛建雄表示。

　　中糧這些舉動(dòng)的背后是兇猛的逆市擴(kuò)張與資金之間的矛盾。而中糧地產(chǎn)面臨著擴(kuò)張資金的缺口。

　　12月24日，中糧地產(chǎn)4億元收購(gòu)北京中糧萬(wàn)科50％股權(quán)；12月1日中糧地產(chǎn)又以4.96億元收購(gòu)蘇源集團(tuán)江蘇房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司90%的股權(quán)；11月初，公司以5.89億元收購(gòu)中糧集團(tuán)旗下上海加來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司51%的股權(quán)。

　　僅上述三項(xiàng)收購(gòu)，中糧地產(chǎn)就需要14.85億的資金。而中糧的擴(kuò)張仍在繼續(xù)中。據(jù)了解，中糧地產(chǎn)將動(dòng)用35.37億元收購(gòu)5家公司股權(quán)及項(xiàng)目，未來(lái)還將收購(gòu)萬(wàn)科中糧（蘇州）置業(yè)有限公司49%的股權(quán)和北京后沙峪項(xiàng)目的部分股權(quán)。

　　“公司的預(yù)收賬款太少了。出讓部分金融資產(chǎn)是為了讓公司支持快速的擴(kuò)張。”方正證券研究員周偉向記者透露，中糧地產(chǎn)2009年全年銷售額為23億，但2010年前三季度的銷售額只有12億。

　　記者在采訪中了解到，中糧地產(chǎn)在出讓金融資產(chǎn)的同時(shí)，還通過(guò)子公司向銀行貸款、發(fā)行信托等方式在籌措資金。

　　為了籌措資金，中糧地產(chǎn)在多方面展開(kāi)了其融資的努力。12月7日，中糧地產(chǎn)擬向旗下的上海鵬利置業(yè)發(fā)展有限公司申請(qǐng)為期一年的10億元貸款額度，年利率為銀行同期貸款基準(zhǔn)利率的1.055倍。對(duì)這筆貸款，公司的解釋是“因經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要”。

　　同樣在剛剛過(guò)去的12月，該公司以其所持有的某證券公司5000萬(wàn)流通股份及派生收益為擔(dān)保，通過(guò)昆侖信托融資，發(fā)行為期一年總額6億元的房產(chǎn)信托。

　　籌錢背后的快速擴(kuò)張

　　“這些出售與融資的背后和其擴(kuò)張速度過(guò)快而產(chǎn)生階段性的資金短缺有很大關(guān)系�，F(xiàn)在已經(jīng)很難從股市上再獲得資金的支持了，而有著擴(kuò)張欲望的中糧地產(chǎn)，只能從自己身上想辦法。這就不難理解為何會(huì)有出讓金融資產(chǎn)、信托融資等行為了。”乘星行機(jī)構(gòu)總經(jīng)理李驍向記者表示。

　　薛建雄指出，雖然目前正處于房產(chǎn)調(diào)控時(shí)期，然而一些央企卻認(rèn)為這正是擴(kuò)張的好機(jī)會(huì)。“其它房產(chǎn)公司可能由于信貸等條件而無(wú)法獲得充足的資金。但像中糧這樣有政府背景的央企，卻可能會(huì)獲取更多信貸額度，以及融資方面的便利。”

　　但即使是這樣，中糧地產(chǎn)的資金同樣遇到了困難。

　　中糧地產(chǎn)2010年三季報(bào)披露，其賬面上的貨幣資金從年初的約13.3億元減至8.36億元，減少了37%。而貨幣資金減少的主要原因，是公司支付土地款及項(xiàng)目開(kāi)發(fā)費(fèi)用所致。同時(shí)，由于開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的增加，其長(zhǎng)期借款比年初增加了141.33%，短期借款也增長(zhǎng)了37.47%。

　　中國(guó)指數(shù)研究院華東副院長(zhǎng)陳晟在接受記者采訪時(shí)指出，中糧地產(chǎn)去年進(jìn)入了新擴(kuò)張階段。在加大土地儲(chǔ)備力度的同時(shí)，還加強(qiáng)了對(duì)酒店、商業(yè)地產(chǎn)方面的投資。新增的很多費(fèi)用，都是在這個(gè)擴(kuò)張過(guò)程中產(chǎn)生的。

　　“中糧地產(chǎn)三季度的存貨約85億。如果加上12月所收購(gòu)的地產(chǎn)公司，存貨估計(jì)已經(jīng)超過(guò)百億了。”一家證券公司的分析師告訴記者。

　　“寧高寧主管中糧集團(tuán)后，旗下中糧地產(chǎn)的思路也發(fā)生了變化。中糧地產(chǎn)也加大了資產(chǎn)整合力度，其涉及的領(lǐng)域更多元化，并持續(xù)加大地產(chǎn)各領(lǐng)域的投資。”戴德梁行研究員告訴記者，因此中糧地產(chǎn)看上去顯得比較激進(jìn)。

　　對(duì)中糧的擴(kuò)張，滬置房產(chǎn)策劃總監(jiān)付琦指出，其中存在著不小的潛在風(fēng)險(xiǎn)。“雖然業(yè)內(nèi)都看好房地產(chǎn)，但即使是擴(kuò)張，也應(yīng)該量入為出。預(yù)計(jì)國(guó)家今年在繼續(xù)限制資本市場(chǎng)融資的同時(shí)，可能會(huì)進(jìn)一步收緊開(kāi)發(fā)貸款和按揭貸款。而中糧地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率不是很快，如果今年房產(chǎn)銷售市場(chǎng)步伐放緩，該公司的資金鏈可能會(huì)面臨真正的困境，而不是擴(kuò)張中流動(dòng)資金不足的問(wèn)題了。”付琦表示。