隨著世界杯的開幕，而在這之前，6月12日，曾沽空過國藥控股的GMT Research再度向中國企業(yè)“開炮”，這一波對準的是中國運動服裝企業(yè)。該機構(gòu)稱2005年起上市的16家中國運動服裝公司中，有9家被證明是騙子公司，且均來自福建。而在這9家之外的安踏也被認為有造假嫌疑，GMT甚至稱若安踏造假坐實的話，那目標價僅看至10港元/股。

　　GMT稱，9家騙子公司在財務(wù)方面造假，最明顯的是比全球行業(yè)龍頭性企業(yè)耐克等公司利潤還豐厚，這9家公司包括鴻星體育(新加坡上市)、中國體育(China Sports，新加坡上市)、鱷萊特(新加坡上市)、飛克國際(香港上市)、富貴鳥(香港上市)、諾奇(香港上市)、金雞服飾(德國上市)、名樂體育(德國上市)、奈步(英國上市)。

　　其余7家公司中，如安踏、特步和361度也存在造假嫌疑，且也屬福建公司。這7家公司分別為安踏、特步、361度、中國動向、李寧、寶勝國際、裕元集團。

　　從2017財年營業(yè)利潤率來看，安踏創(chuàng)同行歷史記錄中第三高，前10名中的其他9家公司屬騙子公司。對于安踏、特步和361度這三只股票，應(yīng)“賣出”或選擇“避免”觸碰。

　　有造假動機

　　過去10年里，中國服裝業(yè)內(nèi)外，16家中國運動服裝公司中，有9家公司被證實造假，均來自福建。其他7家公司中，規(guī)模最大的是安踏，是全球大眾市場運動服裝業(yè)中盈利最多的公司。中國運動服裝市場已日益被耐克等外國品牌占領(lǐng)，耐克搶走了中國品牌，尤其是特步和361度在中國的市場份額。

　　安踏在中國的市場份額也有所流失，但通過購買外國品牌如Fila(斐樂)在中國的經(jīng)銷權(quán)而抵消了部分損失。而特步和361度隨著市場份額的流失，盈利能力下滑，安踏則變得越發(fā)強大。

　　如何造假

　　銷量造假的公司的財報中顯示出的盈利水平超常，甚至高于全球行業(yè)性巨頭的盈利水平。這里面明顯有“雷”，但這些公司會用半真半假的手法將這些遮掩過去。

　　這些騙子公司還會用大量非生產(chǎn)性資產(chǎn)(主要是現(xiàn)金)、過剩資本、小額存貨和大額預付款來做手腳，這些細項出現(xiàn)在財務(wù)類中的可能性非常小，會使用這些的上市企業(yè)占所有上市公司的比率不到1%，但9家運動服裝騙子公司都采用了。此外，安踏、361度和特步也采用了幾乎相同的造假手法。

　　神話破滅

　　安踏、特步和361度的產(chǎn)品價格雖然僅是全球行業(yè)性巨頭的25%，但它們的營業(yè)利潤率卻可以是巨頭的兩倍還不止。

　　從2017財年營業(yè)利潤率來看，安踏創(chuàng)同行歷史記錄中第三高，前10名中的其他9家公司屬騙子公司。騙子公司盈利水平超常，據(jù)說是因為特許經(jīng)營權(quán)較有優(yōu)勢、內(nèi)部生產(chǎn)、向高端產(chǎn)品進軍及在中國的市場份額較大。但GMT不認可這些理由，而認為銷量和分銷渠道可以造假，或者是因為成本不計入資產(chǎn)負債表內(nèi)。

　　是真還是假?

　　GMT稱其關(guān)注的3家公司中，安踏是迄今為止規(guī)模最大的公司，稱它要么是世界上最好的運動服裝公司，要么就是個騙子公司;即使安踏屬于前者，在行業(yè)狀況如此惡劣的情況下，GMT稱，其也不會為品牌運營差勁、市盈率達34倍的安踏買單。

　　GMT稱，與其說安踏存在業(yè)績神話，不如說它也存在令人生疑的造假成分：銷售價格很低，利潤卻異常豐厚;韓國品牌Fila在中國的銷售額和Fila統(tǒng)計的收入不統(tǒng)一;現(xiàn)金余額和自由現(xiàn)金流龐大，過剩資本卻仍在增加。GMT稱，如果他們的猜測是對的，那對安踏的目標價僅看至10港元/股。所以，可以賣出這只股。

　　（來源：港股挖掘機 肖順蘭）

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