騰訊財經(jīng)智庫特約 陳思進(jìn) 加拿大皇家銀行資深風(fēng)險投資顧問

　　自2008年爆發(fā)金融危機(jī)以來，世界各大央行都開啟了貨幣寬松的救市政策，使過去6年來的股票市場，呈現(xiàn)在一片繁榮中。而財政刺激和擴(kuò)張性的貨幣政策，卻給全球帶來破記錄的政府赤字開支，非但抬高了資產(chǎn)價格，而且令實體經(jīng)濟(jì)依然處于掙扎之中。

　　舉英國為例。從2009年3月9日起，英國央行開始實行貨幣寬松政策，當(dāng)時富時100指數(shù)在3542點，至今年5月底的高點漲幅接近一倍。與此相同，美國三輪量化寬松至今，標(biāo)普500指數(shù)漲幅超過200%。

　　然而，經(jīng)過6年的牛市之后，英美的股價早已不再便宜。而企業(yè)卻因為進(jìn)口價格下滑之后，被迫需要低價應(yīng)戰(zhàn)，利潤也因而受損。根據(jù)法國投資銀行Natixis的預(yù)測，2015年全球經(jīng)濟(jì)增長速度將降為2%。這一接近衰退的增長率，并非正常的周期波動造成，而是由持續(xù)結(jié)構(gòu)性問題所致，也就是即將進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性衰退”。

　　中國經(jīng)濟(jì)放緩

　　這一現(xiàn)象，目前已在全球各主要經(jīng)濟(jì)體中顯現(xiàn)。

　　首先，近期中國失去了成本競爭力，勞動力成本高漲，卻依然過于集中制造低端產(chǎn)品，并維持在出口價格彈性非常高的水平；其次，越來越多的領(lǐng)域出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，私營部門過度杠桿化；此外，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)放緩或新興經(jīng)濟(jì)體遭遇比預(yù)期更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)低迷，令市場越發(fā)感覺可能引發(fā)全球衰退。

　　而日本存在的主要問題，是所謂的員工“收入分配過度”，表現(xiàn)為實際工資逐漸下降。事實上自2013年以來，日本的平均實際工資增長一直是負(fù)數(shù)（美國也出現(xiàn)了同樣的情況），在1998年至2012年期間，出現(xiàn)了5個顯著的實際工資下降時期（美國也出現(xiàn)了同樣的情況）。

　　日本公司正努力減少廉價勞動力，這也是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)留下的后果，包括通貨膨脹都令這種情況雪上加霜。如果工人沒有賺到足夠的錢，就會入不敷出。2014年4月1日，日本上調(diào)了消費稅，使得家庭需求驟降，目前的家庭需求只相當(dāng)于1998年的水平。

　　即便是增長最快的“新興市場”（除了中國以外），經(jīng)濟(jì)增長也明顯減速，包括短缺足夠的技術(shù)工人，過去15年因交通基礎(chǔ)設(shè)施短缺，導(dǎo)致電力生產(chǎn)停滯。特別是制造業(yè)的增長，自從金融危機(jī)V形復(fù)蘇后，近期又呈現(xiàn)下降趨勢，使得GDP回落到3%的范圍內(nèi)。

　　而對于依靠大宗商品出口的俄羅斯、澳大利亞、加拿大，以及沙特阿拉伯和其它歐佩克等國家（包括非洲的一些國家），因石油、天然氣（LNG）、銅、鐵礦石、錫、金和銀的價格暴跌，他們的平均GDP都跌落到2%以下。

　　其中，俄羅斯已進(jìn)入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，加拿大遭遇技術(shù)性萎縮，澳大利亞的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也越來越脆弱，這些資源國的財政收入的基礎(chǔ)，相當(dāng)一部分是來自大宗商品出口。如果這些國家再通過削減政府開支，努力解決未來的財政赤字，那情況會變得更糟糕，經(jīng)濟(jì)增長將受到進(jìn)一步打擊。

　　歐元區(qū)增長乏力

　　雖說美國第二季度GDP為3.7%，但由于石油和天然氣價格的崩潰，直接或間接地造成該行業(yè)的增長。而能源部門作為美國整個工業(yè)的重要部分，將拖累和削弱美國經(jīng)濟(jì)的增長速度。因此，紐約聯(lián)儲主席杜德利（William Dudley）日前表示，加息并不具備急迫性。

　　最為糟糕的是，歐元區(qū)過去兩年增長乏力，GDP約為1%，已陷入長期衰退。雖然歐元區(qū)正使用擴(kuò)張性的貨幣政策，卻無法拉動和擺脫結(jié)構(gòu)性衰退的情況，太多的債務(wù)困境，令歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體將需要進(jìn)行公共和私營部門的去杠桿化，有鑒于其問題的性質(zhì)，未來會產(chǎn)生更多的流動性過剩。

　　總之，自2008年爆發(fā)金融危機(jī)以來，世界各國大多用貨幣寬松來解救危機(jī)，結(jié)果使得世界經(jīng)濟(jì)處于寬松貨幣所架構(gòu)的增長虛幻之中。當(dāng)警鐘響起，回歸經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實時，恐怕將面臨痛苦的時期。這就像使用了7年高劑量毒品所帶來的嚴(yán)重戒斷癥狀一樣。也就是說，如果用產(chǎn)生危機(jī)的方式能夠解救危機(jī)的話，那么當(dāng)初就不會發(fā)生危機(jī)了。（本文首發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》）

中國消費者開始省錢了 對全球經(jīng)濟(jì)亮紅牌

經(jīng)合組織下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期

美國加息將加劇全球經(jīng)濟(jì)動蕩

穆迪下調(diào)2016年全球經(jīng)濟(jì)成長預(yù)估 中美均在列

透過李嘉誠公司業(yè)績看全球經(jīng)濟(jì)形勢

搜索更多: 全球經(jīng)濟(jì)