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紅商網(wǎng)訊：新加坡政府全資擁有的淡馬錫控股，上個(gè)財(cái)政年的表現(xiàn)不盡人意。股東總回報(bào)率只有1.5％，遠(yuǎn)低于前個(gè)財(cái)政年的8.86％。這主要是因?yàn)楸镜毓墒屑跋愀凵鲜械闹袊裙煽偦貓?bào)率都呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，而淡馬錫控股約一半的投資是在本地上市公司和中國Ｈ股，特別是中國的銀行股。盡管如此，淡馬錫控股的凈盈利還是高達(dá)110億元。另一方面，淡馬錫控股在同期的新投資總額高達(dá)240億元，創(chuàng)下六年來的新高，反映了該公司采取人棄我取的長期投資策略。
淡馬錫控股的業(yè)績表現(xiàn)，與新加坡的財(cái)政息息相關(guān)。政府在每個(gè)財(cái)政年，從儲(chǔ)備的凈投資回報(bào)中，可提取高達(dá)50％的資金，支付財(cái)政開支。儲(chǔ)備的凈投資回報(bào)，來自新加坡政府投資公司（GIC）、金融管理局及淡馬錫控股的投資回報(bào)。在本財(cái)政年度，政府從儲(chǔ)備的凈投資回報(bào)中，提取81億元，相等于財(cái)政總收入的近14％。隨著醫(yī)療開支的增加，加上政府在縮小收入差距方面的努力，政府給予各項(xiàng)援助計(jì)劃的特別財(cái)政轉(zhuǎn)移也將呈上行的趨勢，因此儲(chǔ)備的凈投資回報(bào)所扮演的角色，將日益重要。
然而，自2008年全球金融危機(jī)以來，投資環(huán)境詭異。美國的寬松貨幣政策及低利率，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升，而股市則屢創(chuàng)新高。歐洲及日本也步美國后塵，推行量化寬松政策。反映發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的MSCI世界股票指數(shù)一年內(nèi)上升了21％。盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市走勢強(qiáng)勁，但歐美復(fù)蘇步伐還是相當(dāng)緩慢。中國則由于擔(dān)憂信貸過度擴(kuò)張及影子銀行的后患，在經(jīng)濟(jì)重組過程中，只采取定向的寬松貨幣政策，使不少企業(yè)目前面對(duì)資金短缺的問題。中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)料也將緩慢下來。
國際貨幣基金組織總裁拉加德最近便表示，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)雖漸有起色，但其動(dòng)力沒有預(yù)期中的強(qiáng)勁，因?yàn)闈撛谠鲩L較為疲弱、投資持續(xù)疲軟。副總理兼財(cái)長尚達(dá)曼也表示，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)發(fā)展離正常的狀態(tài)還相當(dāng)遙遠(yuǎn)，金融市場開始顯現(xiàn)泡沫化的現(xiàn)象，而經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)處于正常水平以下，將是全球真正的風(fēng)險(xiǎn)。他前天在國會(huì)引述一份報(bào)告指出，美國許多退休基金高估未來的投資回報(bào)，并低估他們的負(fù)債，因此有85％的退休基金在這30年內(nèi)會(huì)倒閉。
全球經(jīng)濟(jì)低增長的態(tài)勢，對(duì)許多投資基金是一大挑戰(zhàn)，這包括GIC及淡馬錫控股。實(shí)際上，GIC顧問黃國松最近在一個(gè)投資論壇上指出，全球已進(jìn)入低投資回報(bào)期，在扣除通脹后的實(shí)際回報(bào)還可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。他形象地表示，投資者如今在努力追求高回報(bào)率，這就好像蹲在火車鐵道上撿拾銀角，為了多一點(diǎn)回報(bào)，須面對(duì)火車迎面撞擊的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，就如個(gè)人投資者一樣，投資基金不能因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)加大而無所作為。其實(shí)，在經(jīng)濟(jì)低增長的環(huán)境下，全球主權(quán)基金和退休基金不再局限于債券與股票投資，而紛紛投入更多資金在風(fēng)險(xiǎn)較高的另類資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)、私募基金、對(duì)沖基金、商品和網(wǎng)絡(luò)科技業(yè)，以爭取更高的回報(bào)。此外，在地理區(qū)域方面，不少資金也轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)較大的新興市場。這積極活躍的投資策略，相對(duì)上是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，其回報(bào)率也起伏不定。以淡馬錫控股一年期的回報(bào)率為例，在2009年是負(fù)30％，而在2010年則高達(dá)43％。
隨著人口的老化，社會(huì)開支將急速增加。最近熱議的公積金及終身健保問題，預(yù)示政府必須尋找更多的收入，以填補(bǔ)未來收支的缺口。提高稅收雖然是最直接的方式，但這可能削弱我們的競爭力。財(cái)政部上財(cái)政年向淡馬錫控股注資50億元顯示，政府期望投資回報(bào)能在填補(bǔ)收支缺口方面，發(fā)揮更大的作用。但低增長及低回報(bào)的投資環(huán)境，加劇了投資的風(fēng)險(xiǎn)。在這方面，淡馬錫控股及GIC可說是任重道遠(yuǎn)。（聯(lián)合早報(bào)網(wǎng)）
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