紅商網(wǎng)訊：此次收購?fù)瓿珊螅?u>南京新百可以通過增加中國產(chǎn)品的比重來降低HOF的成本，也可以反過來通過輸入管理和品牌來增加其國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利，如此就可能產(chǎn)生雙贏效果.

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，越來越多的中國企業(yè)選擇進(jìn)行海外并購。今年，零售業(yè)又添加一例海外并購案例。

　　4月4日，中國上市公司南京新百宣布，該公司收購了英國老牌百貨公司House of Fraser(下稱HOF)89%的股權(quán)。這是中國企業(yè)最大的一筆零售業(yè)境外投資，也是中國證監(jiān)會(huì)一系列放權(quán)新政之后，首個(gè)跨國并購無需前置審批的案例。

　　此次南京新百的成功并購也使得其大股東三胞集團(tuán)成為第一家進(jìn)入英國百貨業(yè)的內(nèi)地買家，而該公司董事長袁亞非正是實(shí)際操盤人。此次并購?fù)瓿珊�，后續(xù)的整合是投資者普遍關(guān)注的問題。并購后的資本運(yùn)營整合、戰(zhàn)略協(xié)同、治理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同以及法律風(fēng)險(xiǎn)、工會(huì)等等很多問題都會(huì)在將來顯現(xiàn)出來，但最終可以將這些問題簡化為一個(gè)問題，那就是這個(gè)買賣到底值不值?

　　大贏家三胞集團(tuán)

　　讓我們先來看一下這家收購標(biāo)的的財(cái)務(wù)狀況。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年1月25日，HOF母公司Highland Group資產(chǎn)總計(jì)9.14億英鎊，所有者權(quán)益1.06億英鎊，2.02億英鎊的評(píng)估值，較其凈資產(chǎn)增值約89.90%。公告稱，增值是因?yàn)镠ighland Group旗下的經(jīng)營實(shí)體HOF歷史悠久，擁有豐富的品牌資產(chǎn)、商圈資源以及供應(yīng)商伙伴關(guān)系;同時(shí)，Highland Group自私有化之后，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)逐步改善，未來有較大的增長空間;而且歐洲零售市場正在復(fù)蘇，市場對(duì)百貨零售行業(yè)估值也正在修復(fù)。

　　HOF的歷史可以追溯至160多年前，而作為南京新百的母公司，三胞集團(tuán)卻只有20年的歷史，正可謂“小魚吃大魚”。那么，讓我們在現(xiàn)有數(shù)據(jù)下做一個(gè)相對(duì)合理的推測。

　　按此次收購對(duì)價(jià)1.55億英鎊約合16億元人民幣收購HOF 89%的權(quán)益，先假定HOF在未來能夠達(dá)到行業(yè)平均水平即3.5%左右的凈利潤率，再次假定按照目前國內(nèi)百貨業(yè)上市公司平均市盈率20倍左右。那么，年銷售額12億英鎊約合123億元，銷售利潤率3.5%，凈利潤將可能達(dá)到4.3億元。按目前滬深股市百貨業(yè)的加權(quán)平均市盈率約20倍計(jì)算，利潤增加帶來的市值增加為80.6億元。

　　這樣看來，支付16億元購買89%的股權(quán)似乎是一個(gè)不錯(cuò)的買賣，接下來讓我們看看具體細(xì)節(jié)。

　　南京新百的三大股東，南京新百投資控股集團(tuán)有限公司(下稱新百投資)，南京金鷹國際集團(tuán)(下稱金鷹國際)，南京華美聯(lián)合營銷管理(下稱華美聯(lián)合)分別轉(zhuǎn)讓其持有的15.15%、1.14%、0.17%的股份給三胞集團(tuán)，使得三胞集團(tuán)一躍成為第一大股東。

　　轉(zhuǎn)讓價(jià)格截至2011年5月27日的前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，即9.87元/股，三胞為購買股份總支出約為6.01億元。過戶手續(xù)塵埃落定，三胞集團(tuán)以17%的股份成為南京新百第一大股東，南京國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司以15.74%成為第二。

　　但是，三胞集團(tuán)并沒有就此滿意收工。

　　按所披露的詳細(xì)權(quán)益報(bào)告書，2011年12月29日，三胞集團(tuán)以大宗交易方式增持1460萬股南京新百，為達(dá)成這筆交易，三胞集團(tuán)以高于市價(jià)的價(jià)格增持南京新百4.07%的股份，價(jià)格7元/股，交易金額為10220萬，交易對(duì)方為南京國資商貿(mào)有限公司(下稱南京國資商貿(mào))。進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)南京新百的控股權(quán)。由此可見，三胞集團(tuán)對(duì)整合南京新百展現(xiàn)了絕對(duì)堅(jiān)定的信心。

　　而在此交易前，三胞集團(tuán)和南京國資商貿(mào)分別持有南京新百17.90%和15.74%的股份。交易完成后，三胞集團(tuán)的持股比例增至21.98%，南京國資商貿(mào)的持股比例下降至11.66%，兩者持股比例之差擴(kuò)大至10.32個(gè)百分點(diǎn)。

　　前面提到，三胞集團(tuán)此次增持的價(jià)格為7元/股，這一價(jià)格高出南京新百近期股價(jià)，總計(jì)交易金額約為1億元。1月4日，南京新百股價(jià)收于6.88元，而2011年12月29日則收于6.70元。因此，三胞集團(tuán)總計(jì)投入約7.03億元。根據(jù)2014年2月28日南京新百停牌收盤價(jià)格11.64元來估算，三胞集團(tuán)持有7874.86萬股市場價(jià)值約9.17億元，賬面浮盈約2.14億元。

　　后續(xù)整合值得期待

　　事實(shí)上，在經(jīng)歷10余年快速發(fā)展后，傳統(tǒng)百貨業(yè)遭遇瓶頸。近日，商業(yè)百貨上市公司先后發(fā)布2012年年報(bào)，多家公司凈利潤增速同比下滑，有10余家上市公司凈利潤出現(xiàn)同比下降。2012年中國百貨商業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，81家大中型零售企業(yè)2012年百貨店銷售總額為2282.7億元，同比增長僅8.92%;利潤總額60.1億元，同比下降6.14%;銷售利潤率3.08%，同比下降0.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　而2006年—2011年間，百貨行業(yè)銷售收入的年均增長率為16.5%，而近年來也有部分百貨店關(guān)閉門店。例如，2013年2月，廣百百貨正式宣布關(guān)閉成都店;2012年3月，上海第一百貨淮海店停止?fàn)I業(yè)。而19年前，這家百貨店還是該地段的地標(biāo)性百貨公司。

　　在大環(huán)境不好的情況，南京新百的此次收購前景幾何?問題的關(guān)鍵還在于后期的整合，通過整合來發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　如果南京新百整合HOF 戰(zhàn)略順利實(shí)施，通過增加中國產(chǎn)品的比重降低成本，通過輸出管理和品牌增加國內(nèi)南京新百的毛利，通過增發(fā)新股獲得在國內(nèi)市場擴(kuò)張的資金同時(shí)嫁接HOF 的品牌和管理，那么此次跨國并購就能產(chǎn)生雙贏效果。

　　同時(shí)，在合并報(bào)表的現(xiàn)有156億元銷售額的基礎(chǔ)上產(chǎn)生4%的凈利潤應(yīng)該是可以期待的，也就是說可能產(chǎn)生6億元的凈利潤。

　　如果按百貨業(yè)20倍平均市盈率計(jì)算，那么南京新百屆時(shí)的市值應(yīng)該有120億元。而且三胞集團(tuán)22%的比例還會(huì)因定向增發(fā)而增加，按照30%的比例那么其市場價(jià)值約為36億元。而截至7月3日收盤，南京新百的最新市值僅為42億元，可見至少在二級(jí)市場，此次收購有望實(shí)現(xiàn)多贏局面。（來自：投資時(shí)報(bào)）

南京新百收購南京國貿(mào)中心 將成新街口最大百貨商場

南京新百收購南京國貿(mào)成新街口最大商場

南京新百收購英國HOF 袁亞非葫蘆里賣的啥藥

新百中心店將成南京新街口最大百貨商場

新百中心店將成新街口最大百貨商場

搜索更多: 新百