紅商網(wǎng)訊：2014年，零售終端面臨的居民消費(fèi)意愿不足、電商沖擊、商業(yè)地產(chǎn)分流等問題并無(wú)顯著改善，但反腐帶來的基期效應(yīng)結(jié)束，全渠道O2O轉(zhuǎn)型、國(guó)資改革、行業(yè)兼并重組將推動(dòng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的改善、增強(qiáng)中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)估值有望進(jìn)一步回升，看好致力于全渠道O2O轉(zhuǎn)型和充分受益于改革紅利的個(gè)股。

　　投資要點(diǎn)：

　　零售業(yè)處于大變革時(shí)代：1、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物仍處快速增長(zhǎng)期，但瓶頸已現(xiàn)：流量紅利逐漸消逝，線上客戶獲取成本上升，線上線下價(jià)差縮小；網(wǎng)購(gòu)用戶人均消費(fèi)支出增速放緩；盈利之路艱難、漫長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)電商爭(zhēng)相平臺(tái)化、全品類化，導(dǎo)致電商同質(zhì)化、虛擬地產(chǎn)商化。2、電商落地、實(shí)體上線、雙向融合：電商落地看中的是區(qū)域?qū)嶓w零售商的門店網(wǎng)絡(luò)資源、物流資源、市場(chǎng)美譽(yù)度、會(huì)員資源；實(shí)體上線則可以將突破時(shí)間空間限制，將部分失去的渠道重新?lián)尰貋�，并通過與微信等的戰(zhàn)略合作，獲取線上業(yè)務(wù)重要入口。

　　誰(shuí)能在變革中勝出？相比與微信等移動(dòng)SNS合作或與阿里巴巴、京東等合作本地化O2O，實(shí)體零售商通過全渠道O2O轉(zhuǎn)型可掌握主動(dòng)權(quán)、轉(zhuǎn)型更徹底，更具實(shí)質(zhì)意義。實(shí)體零售要提升盈利能力，走出行業(yè)低谷，必須增強(qiáng)供應(yīng)鏈掌控力、加強(qiáng)精準(zhǔn)營(yíng)銷。有能力進(jìn)行全渠道O2O轉(zhuǎn)型，同時(shí)具備兼并收購(gòu)能力做大規(guī)模的實(shí)體零售企業(yè)有望在此輪變革中勝出。

　　估值回升：2014年，全渠道O2O、國(guó)資改革、并購(gòu)重組、城鎮(zhèn)化等主題有望推動(dòng)板塊靜態(tài)PE最高修復(fù)至25倍左右，結(jié)合2013-14年行業(yè)利潤(rùn)2-5%的增速，預(yù)計(jì)2014年板塊上漲空間在25%左右。

　　重點(diǎn)推薦：1、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，受益于改革紅利—戶籍制度改革、新型城鎮(zhèn)化、渠道下沉空間廣闊的步步高、歐亞集團(tuán)；2、轉(zhuǎn)型全渠道O2O、受益于國(guó)資改革，有望在激勵(lì)機(jī)制、并購(gòu)重組方面引領(lǐng)行業(yè)的王府井、友誼股份、天虹商場(chǎng)；3、A股唯一已建成完善的物流、信息流、資金流閉環(huán)，集民營(yíng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售等眾多主題于一體的蘇寧云商。（來自：中投證券）

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