紅商網(wǎng)訊：跌跌不休，是零售行業(yè)2012年年初至今的表現(xiàn)。

　　作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，商城、超市等零售業(yè)態(tài)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之際首先承壓。長(zhǎng)城證券的研究報(bào)告顯示，2012年年初至今，商貿(mào)零售（中信）跌幅8.82%，表現(xiàn)弱于大盤。從年初至今，跌幅前五名的上市公司分別是：吉峰農(nóng)機(jī)（-48.41%）、愛施德（-42.94%）、天虹商場(chǎng)（-36.80%）、人人樂(lè)（-31.71%）、新華百貨（-31.28%）。

　　現(xiàn)在，連續(xù)9個(gè)月的下滑之后，刺激內(nèi)需、擴(kuò)大消費(fèi)的宏觀導(dǎo)向能否讓零售業(yè)回復(fù)生機(jī)？還是在電子商務(wù)的步步緊逼下坐以待斃？

　　記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，超過(guò)60%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“零售業(yè)最壞的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，部分零售業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑將會(huì)止跌。”

　　產(chǎn)業(yè)資本開始增持

　　在9月份產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入之后，零售業(yè)一改往日的冷清，開始在投資機(jī)構(gòu)面前炙手可熱。

　　9月20日，一天之內(nèi)，A股市場(chǎng)上兩家零售業(yè)上市公司同時(shí)得到股東增持。

　　漢商集團(tuán)（600774.SH）這一天公告稱，湖北首富閻志及關(guān)聯(lián)方卓爾控股對(duì)公司持股已超過(guò)10%。“自本月13日至18日，卓爾控股增持漢商集團(tuán)1081.91萬(wàn)股，截至18日收盤卓爾控股累計(jì)持有漢商集團(tuán)股份1382.80萬(wàn)股，占漢商集團(tuán)總股本的7.92%”

　　與此同時(shí)，東百集團(tuán)也在同日公告稱：“截至19日，公司第二大股東豐琪投資累計(jì)持有東百集團(tuán)約3440.9萬(wàn)股，達(dá)到總股本的10.03%，構(gòu)成二次舉牌。豐琪投資表示，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不排除繼續(xù)增持”

　　此外，中百集團(tuán)、鄂武商等也受到了類似的禮遇。在產(chǎn)業(yè)資本看來(lái)，“零售業(yè)最壞的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。”

　　申銀萬(wàn)國(guó)9月20日發(fā)布的《零售行業(yè)研究報(bào)告》從數(shù)字上驗(yàn)證了這一點(diǎn)。報(bào)告顯示，8月終端零售數(shù)據(jù)開始略有起色。網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物對(duì)實(shí)體零售的野蠻沖擊正在消退，線上線下步入差異化經(jīng)營(yíng)時(shí)代。零售商的模式轉(zhuǎn)型方向漸漸明朗；實(shí)業(yè)資本的大量增持奠定了行業(yè)的估值底線；QE3的推出提升了CPI回升的預(yù)期，零售商經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨好。

　　“去年國(guó)慶開始的消費(fèi)下滑為今年的增長(zhǎng)提供了較低的基數(shù)。盡管長(zhǎng)期影響依然存在，但網(wǎng)購(gòu)對(duì)實(shí)體零售的野蠻沖擊正在消退：非理性價(jià)格戰(zhàn)、偷逃稅收等不規(guī)范的商業(yè)行為正在步入規(guī)范；渠道的清理、代購(gòu)的禁令及淘品牌發(fā)展短期遇阻，都給傳統(tǒng)零售留出了調(diào)整的時(shí)間和空間；不要忽視實(shí)體零售的經(jīng)營(yíng)調(diào)整能力：自營(yíng)比例的增加、購(gòu)物中心的崛起、線上線下一體化發(fā)展均是未來(lái)的方向。”

　　行業(yè)并購(gòu)空間開啟

　　行業(yè)的并購(gòu)與整合也給零售業(yè)的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了希望。廣發(fā)證券認(rèn)為：“中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)和行業(yè)情況與美國(guó)80年代情況類似，有能力進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張，并掌握最有消費(fèi)能力的客戶群體的公司將最終勝出。”

　　事實(shí)上，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家零售業(yè)發(fā)展密度相比，中國(guó)零售市場(chǎng)的確有可觀的想象空間。有預(yù)測(cè)顯示，到2015年，我國(guó)超市大賣場(chǎng)的規(guī)模年復(fù)合成長(zhǎng)率仍可達(dá)15%。以密度計(jì)，目前中國(guó)每百萬(wàn)人僅擁有兩家大賣場(chǎng)，遠(yuǎn)低于韓國(guó)的8家以及法國(guó)的25家。

　　中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院此前發(fā)布的《中國(guó)商業(yè)發(fā)展報(bào)告（2011～2012）》也指出，隨著一二線城市零售網(wǎng)點(diǎn)資源的枯竭，三四線城市成為新建網(wǎng)點(diǎn)的重心，以“跑馬圈地”為主要方式的第一階段擴(kuò)張正接近尾聲，以并購(gòu)為主、新建網(wǎng)點(diǎn)為輔“汰弱留強(qiáng)”式的第二階段擴(kuò)張已開啟。未來(lái)3至5年，中國(guó)零售業(yè)將進(jìn)入快速提高市場(chǎng)集中度的并購(gòu)“黃金時(shí)代”，零售巨頭將通過(guò)并購(gòu)、整合，快速實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率，以求在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)此，安信證券認(rèn)為，在零售業(yè)二級(jí)市場(chǎng)的低估值背景下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，上市的一些零售公司都將開始一輪新的零售股并購(gòu)潮。

　　“從并購(gòu)方來(lái)看,上市零售公司已初具規(guī)模,并且多數(shù)在當(dāng)?shù)鼐哂袇^(qū)域龍頭地位,通過(guò)收購(gòu)進(jìn)行外埠擴(kuò)張已不乏其例。從被并購(gòu)方來(lái)看,二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)或估值是決定其是否具有被收購(gòu)價(jià)值的首要因素。我們從行業(yè)估值、公司歷史估值及與一級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)估值的對(duì)比來(lái)看,二級(jí)市場(chǎng)零售股估值已處較低水平,此階段舉牌或收購(gòu)上市零售公司將是較好時(shí)機(jī)。”

　　關(guān)注估值修復(fù)機(jī)會(huì)

　　跌跌不休的股價(jià)給業(yè)績(jī)已經(jīng)止跌的零售公司帶來(lái)了估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

　　“8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速較7 月提高3.74個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)50家大型零售企業(yè)較7 月份提高3.12個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，受食品漲價(jià)推動(dòng)，CPI 自低點(diǎn)反彈，未來(lái)通脹壓力仍然存在，但上漲的空間不會(huì)太大�？鄢齼r(jià)格因素，消費(fèi)的實(shí)際增速正在企穩(wěn)，三季度有望逐步走出低谷（7、8月零售業(yè)績(jī)有企穩(wěn)的跡象），四季度消費(fèi)增速將會(huì)改善。全年增速應(yīng)為前低后高。”太平洋證券如是分析。

　　而相對(duì)其業(yè)績(jī)的止跌，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格卻沒(méi)有任何改善，對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，零售業(yè)的估值需要重新構(gòu)置。

　　太平洋證券認(rèn)為：“經(jīng)過(guò)一年多的下跌后，估值很低（零售行業(yè)整體PE17.2倍）。近期產(chǎn)業(yè)資本多次出現(xiàn)的增持、收購(gòu)也反映了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)零售企業(yè)的資產(chǎn)重置價(jià)值的認(rèn)可。”

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券也認(rèn)為：“四季度是零售行業(yè)估值修復(fù)的最佳時(shí)期，由于短期并未有盈利的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)，因此行情更多體現(xiàn)為板塊性機(jī)會(huì)。”

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