來源：美股研究社 在輝
8月15日晚，阿里巴巴發(fā)布2025財(cái)年Q1業(yè)績。由于阿里今年頻繁對(duì)外表態(tài)，所以市場也很關(guān)注這份財(cái)報(bào)能不能反映一點(diǎn)東西。
此前5月的年報(bào)電話會(huì)，阿里 CFO 徐宏曾說，阿里密切關(guān)注ROI。而到了7月，又有媒體報(bào)道稱阿里內(nèi)部已達(dá)成共識(shí)，要有經(jīng)營意識(shí)，聚焦戰(zhàn)略，明確短板和長處，進(jìn)一步明確投入重點(diǎn)。
現(xiàn)在，這份年報(bào)可以解構(gòu)上述一系列理念。
按照媒體報(bào)道，經(jīng)營意識(shí)的基礎(chǔ)是明確業(yè)務(wù)定位，有的業(yè)務(wù)要更激進(jìn)得投入，更多業(yè)務(wù)要盡快盈利。簡單來說，基調(diào)就是有質(zhì)量的增長以及減虧，核心就是算好賬。
按具體業(yè)務(wù)來看，規(guī)模最大的淘天這個(gè)季度營收出現(xiàn)了下降，幅度為1%。當(dāng)然其中有增長的一部分，所以反映了內(nèi)部調(diào)整還在進(jìn)行。其中有個(gè)細(xì)節(jié)是客戶管理的收入還是上升的，而直營在明顯下降，這很可能是因?yàn)橹睜I成本太高，ROI不達(dá)標(biāo)，阿里應(yīng)該盡量優(yōu)化掉這個(gè)部分的影響。從整體來看，考慮到全站推廣和0.6%軟件服務(wù)費(fèi)對(duì)下半年的影響，淘天的收入表現(xiàn)還需要再觀望一段時(shí)間，摩根士丹利也預(yù)計(jì)后續(xù)舉措會(huì)提高阿里的貨幣化表現(xiàn)。
國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥和本地生活是表現(xiàn)比較好的三個(gè)板塊，都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的營收增長，也體現(xiàn)了阿里新的經(jīng)營要求。國際數(shù)字商業(yè)的重點(diǎn)是高速增長，菜鳥的Adjusted EBITA下降了，但虧損幅度反而小于市場預(yù)期，因?yàn)橹攸c(diǎn)在經(jīng)營效率的改善，而本地生活則是大幅減虧，和菜鳥的邏輯如出一轍。三者體現(xiàn)了“明確業(yè)務(wù)定位”的思想，該增長的就投入，該減虧的就控制。
先看增長最快的國際數(shù)字商業(yè)，財(cái)報(bào)顯示，這個(gè)季度阿里國際商業(yè)收入同比增長32%至292.93億人民幣，其中核心的國際零售商業(yè)增速達(dá)到了38%。這個(gè)增長里面包括了非常多的經(jīng)營內(nèi)容，比如速賣通Choice業(yè)務(wù)的增長潛力，百億補(bǔ)貼品牌出海、“超級(jí)爆發(fā)日”這種促進(jìn)商家交易的手段，和海外電商平臺(tái)的合作，以及對(duì)阿里生態(tài)內(nèi)菜鳥物流優(yōu)勢的利用等等。可以說和其他單體出海的跨境電商平臺(tái)相比，阿里這邊的優(yōu)勢在于系統(tǒng)性。
阿里國際CEO蔣凡在財(cái)報(bào)電話會(huì)上做了進(jìn)一步分析，比如阿里在不同的市場有不同的品牌，有本地化團(tuán)隊(duì)做支撐；而從供給側(cè)看，它對(duì)應(yīng)著豐富的國內(nèi)供給。這些都是系統(tǒng)性優(yōu)勢的體現(xiàn)。
而關(guān)于這個(gè)重要業(yè)務(wù)未來怎么走，之前管理層電話會(huì)的表態(tài)是，Choice業(yè)務(wù)接下來將會(huì)是增長的第一優(yōu)先級(jí)。這次變成了，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度要優(yōu)化效率健康增長。媒體報(bào)道Lazada已經(jīng)在7月實(shí)現(xiàn)了首次盈利，而蔣凡又提到了AE Choice上個(gè)季度UE在優(yōu)化。這種趨勢預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)下去，至于具體如何影響它的增長情況，我們拭目以待。
圖源：阿里業(yè)績報(bào)告
菜鳥和本地生活，營收都是雙位數(shù)增長，不過前者Adjusted EBITA下降了30%，后者Adjusted EBITA從虧損19.82億元人民幣縮窄到3.86億元人民幣�？吹贸鰜恚锁B還是希望經(jīng)營效率的優(yōu)化中需要維持一定的增長支出，而本地生活完全是在調(diào)整戰(zhàn)線。
菜鳥是一邊給跨境物流做支出，一邊在享受相應(yīng)的增長，前景足夠大，又有國際業(yè)務(wù)配合，所以值得投入。而本地生活雖然規(guī)模不小，但一方面要考慮國內(nèi)的消費(fèi)大趨勢，另一方面要貼合集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，所以坦白來說ROI情況不適合以前那種兩份支出換一份收入的硬仗打法，后續(xù)應(yīng)該還是以利潤為先。
云智能集團(tuán)的營收同比增長了6%，稍微超出預(yù)期。公有云和AI產(chǎn)品有增速，不過相比銷售，還是Adjusted EBITA的大幅度超預(yù)期比較值得關(guān)注。阿里云去年11月就調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在嘗試做大規(guī)模的公有云，放棄零碎的市場。其實(shí)這算是云計(jì)算的撥亂反正，因?yàn)榍皫啄晷袠I(yè)惡性內(nèi)卷，各種打著云的旗號(hào)賣服務(wù)器，利潤肯定上不去�，F(xiàn)在改善效果終于出來了。不過AI驅(qū)動(dòng)目前依然是個(gè)“餅”，主要是AI行業(yè)的發(fā)展邏輯不清晰，這部分究竟有沒有增長價(jià)值？且看且行。
最后是大文娛，規(guī)模不大，Adjusted EBITA虧損小于預(yù)期，這點(diǎn)就已經(jīng)夠了。不能賺錢的業(yè)務(wù)要謹(jǐn)慎自查，調(diào)整經(jīng)營模型，未來這塊業(yè)務(wù)應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)收縮投資。
整體看來，良性健康增長這個(gè)主旋律和經(jīng)營意識(shí)的調(diào)整，基本已經(jīng)貫徹下來了。具體細(xì)分到業(yè)務(wù)后續(xù)如何變，則要繼續(xù)關(guān)注阿里的策略。但萬變不離其宗，算賬是根本。比如要投入AI，AI能帶來多少增益，產(chǎn)生多少GMV，長短期的賬怎么算，都要搞清楚。做到這一點(diǎn)顯然很難，但是阿里把目標(biāo)定下來了就要去執(zhí)行。下半年會(huì)是一段關(guān)鍵時(shí)期，看看阿里能不能穩(wěn)住。
來源：美股研究社 在輝
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