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力量鉆石遭遇行業(yè)降溫?深陷財務(wù)造假疑云 定增浮虧超10億財通基金踩坑最深

  來源:新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 文/夏蟲工作室

  核心觀點:一方面,培育鉆石行業(yè)似乎在降溫,去年12月印度培育鉆石毛坯進口額首現(xiàn)負增長,力量鉆石增速正在趨緩;另一方面,力量鉆石同時也深陷財務(wù)造假疑云,其一,毛利率遠超同行第一梯隊,似乎與其行業(yè)地位不匹配;其二,不斷攀升的海外收入背后是存疑的大客戶。以上重重壓力下,力量鉆石股價也在大幅調(diào)整,使得去年定增產(chǎn)生巨額浮虧,財通基金、中歐基金等多家機構(gòu)被套,明星基金經(jīng)理周蔚文也踩坑。

  近日,力量鉆石公布2022年年報,業(yè)績表現(xiàn)較為靚麗。

  2022年年報顯示,2022年力量鉆石實現(xiàn)營業(yè)收入9.06億元,同比增長81.85%,凈利潤4.6億元,同比增長92.12%,基本每股收益3.57元。

  與此同時,公司同時拋出一份“高送轉(zhuǎn)”的分紅方案,即公司擬每10股轉(zhuǎn)增8股并派發(fā)紅利10元(含稅)。

  然而,二級市場投資者似乎對力量鉆石這份成績單及分紅方案并不買單。年報公布后,公司股價呈現(xiàn)下降趨勢,具體如下圖:

來源:wind

來源:wind

  營收增速放緩背后:行業(yè)開始降溫?

  力量鉆石產(chǎn)品主要包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大類。公司毛利率較高的培育鉆石板塊收入占比在提升。2022年年報顯示,其培育鉆石收入占比由2021年的39.57%上升至2022年的42.89%。

來源:公告

來源:公告

  2021年以來培育鉆石下游需求火爆,產(chǎn)品價格上漲,其市場滲透率在大幅提升,被業(yè)內(nèi)視為景氣度超高賽道。相關(guān)資料顯示,2021年前,印度培育鉆石進出口滲透率均小于5%,2021年至2022年,進出口滲透率均翻倍增長,接近10%拐點。浙商證券直呼該賽道勝似新能源賽道爆發(fā)的前夜。

  事實上,力量鉆石近年業(yè)績也呈現(xiàn)出了高成長特征,業(yè)績增速大部分時間增速超過100%。

  然而,力量鉆石這種高增長似乎在今年下半年開始“剎車放緩”。鷹眼財報顯示,公司近三個季度營業(yè)收入增速持續(xù)下降,其中第四季度營收增速跌至50%,具體如下圖:

來源:鷹眼預(yù)警

來源:鷹眼預(yù)警

  有業(yè)內(nèi)人士表示,2021年,培育鉆石制造商一直以滿產(chǎn)滿銷的形式保持快速增長,而實際在中下游,隨著全球零售市場鋪貨的階段性完成,自2022年各環(huán)節(jié)或可能出現(xiàn)庫存壓力。這個說法是否成立呢?

  由于印度掌握市場90%以上鉆石業(yè)務(wù)的加工業(yè)務(wù),其進出口數(shù)據(jù)或是該行業(yè)景氣度的先行指標。2022年12月印度培育鉆石毛坯進口額為1.11億美元,同比-15.5%;2022年1-12月印度培育鉆石毛坯進口額為14.74億美元,同比+32.2%。值得一提的是,2016年以來,全球培育鉆石供給爆發(fā)式增長,至2021 年印度培育鉆石毛坯鉆進口額已達13.73億美元,同比增加127%。其中,2021年,印度培育鉆石裸鉆出口額已達13.14億美元,同比增長106%。2022年培育市場,和以往高速相比,顯然下降不少。

  據(jù)悉,2021年全球培育鉆石需求在1000萬克拉左右,而據(jù)測算,全球產(chǎn)能2021年已超過2000萬克拉,實質(zhì)已經(jīng)形成過剩局面,過剩局面加劇,毛胚降價幅度遠超預(yù)期。這種行業(yè)特征我們似乎也可以從力量鉆石最新財報上得到驗證。

  2022年年報顯示,力量鉆石的培育鉆石毛利率由2022年的81.38%降至2022年的79.25%。截止2022年年末,公司的存貨余額為2.05億元,較上一年增幅較大。

來源:公告

來源:公告

  深陷財務(wù)造假疑云 盈利質(zhì)量有待提升

  力量鉆石自上市以來,由于其超高的盈利能力備受市場質(zhì)疑。

  根據(jù)力量鉆石公告顯示,力量鉆石的超硬材料綜合毛利率高達71.75%,而中兵紅箭(維權(quán))與黃河旋風(fēng)的毛利率僅為43.45%與45.14%。

來源:公告

來源:公告

  以上可以看出,黃河旋風(fēng)與中兵紅箭毛利率相近,而力量鉆石毛利率卻遠超同行。由此,市場一直對其財務(wù)真實性產(chǎn)生質(zhì)疑。

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