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紐曼思:高毛利低存貨周轉(zhuǎn) 保健食品零售商顯“營養(yǎng)不良”?

  據(jù)港交所2月8日披露,母嬰DHA產(chǎn)品零售商紐曼思健康食品控股有限公司(下稱“紐曼思”)申請在港交所主板上市,新華匯富為其獨家保薦人。值得注意的是,本次為該公司自2019年4月以來,第四次向港交所遞表。

  紐曼思作為一家在熱門的“大健康”賽道擁有“腦黃金”概念的公司,其業(yè)績高成長、高毛利的財務(wù)數(shù)據(jù)也給人眼前一亮之感。但即便是這樣一家公司,上市之路依然“屢敗屢戰(zhàn)”。個中緣由值得一探。

  中國DHA產(chǎn)品銷售頭部企業(yè)

  根據(jù)紐曼思招股書,公司主要在中國從事保健食品及健康食品營銷、銷售及分銷,產(chǎn)品共23款,大致分為五大類,即DHA、益生菌、維生素、多維營養(yǎng)素及藻鈣。其營收主要來自俗稱“腦黃金”的DHA產(chǎn)品。目前,紐曼思在中國擁有多渠道銷售網(wǎng)絡(luò),包括合計54名地區(qū)分銷商、40個網(wǎng)上銷售渠道、5間寄售店及37間零售門店。

  據(jù)弗若斯特沙利文報告,2019年,國內(nèi)品牌中,以進口成品DHA(藻油)原材料制造的DHA(藻油)產(chǎn)品銷售額計算,紐曼思市場份額位列第一,約為17.3%。

  業(yè)績方面,2016年以來,紐曼思營收和凈利潤保持快速增長,其中收益由2016年的9639.1萬元人民幣(單位下同)增長至2020年的2.35億元,復合年增長率達到約25%。凈利潤由2016年的1477萬元增長至2020年的7430.3萬元,復合年增長率達到約49.8%。

  此外,紐曼思過往銷售毛利率呈上升趨勢。毛利率由2016年的64.3%提升至2020年的70.8%。

  華麗外表下亦有“隱憂”

  值得注意的是,紐曼思業(yè)績數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好之下,尚存一些需要長期跟蹤的因素。

  智通財經(jīng)注意到,2016年至2018年公司產(chǎn)品毛利率增長,主要依靠產(chǎn)品售價提升拉動。以主打產(chǎn)品DHA為例,進口成品DHA售價由2016年的208.2元/單位,提升至2018年的353元/單位,國內(nèi)加工DHA售價由2016年的104元/單位提升至2018年的155.8元/單位。

  時至2019年,公司產(chǎn)品漲價趨勢有所減緩,其中進口成品DHA售價下滑至241.6元/單位,益生菌產(chǎn)品售價由2018年的145.9元/單位,下滑至140.6元/單位。不過由于產(chǎn)品銷量大幅提升,公司產(chǎn)品銷售毛利率仍繼續(xù)提升。2020年,除了進口成品DHA售價有所回暖之外,國內(nèi)加工DHA、益生菌、維生素、藻蓋等產(chǎn)品單位售價出現(xiàn)不同程度下滑。

  這意味著,紐曼思未來的業(yè)績增長可能更多的要依靠銷量驅(qū)動。這也意味著,公司為了滿足銷售需求,需要配備更多的存貨。

  招股書顯示,紐曼思包括原材料及制成品在內(nèi)的存貨由2016年的1393.2萬元,增長至2020年的4116.9萬元,復合增長率達到31.1%高于同期收入增速。同時,公司平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2020年達到177天,高出2016年41天。

  此外,紐曼思還存在對少數(shù)供應商和少數(shù)客戶依賴度提升的狀況。截至2020年,公司向5大供應商采購占到公司總采購額的98.5%,其中向最大供應商采購占到總采購額的66.4%。

  在銷售端,2020年,公司來自五大客戶的收益占總收益約59.3%,同比提升8.7個百分點,來自最大客戶的收益占總收益的21.6%,同比提升7.8個百分點。

  智通財經(jīng)注意到,自2016年至2020年,紐曼思貿(mào)易應收款項從206萬元增長至2769.3萬元,復合年增長率達到約91.5%。同期預付款項、按金及其他應收款項由1382.5萬元增長至2731.9萬元,復合年增長率為約18.6%。截至2020年,公司存貨、貿(mào)易應收款項、預付款項、按金及其他應收款項的金額達到0.96億元,占比超過流動資產(chǎn)50%。

  中國保健品行業(yè)將維持快速增長

  上述數(shù)據(jù)或許是紐曼思未來業(yè)績增長,由“以價驅(qū)動”向“以量驅(qū)動”轉(zhuǎn)變的真實寫照。好的一方面是,中國保健品市場長期將維持良性增長,給業(yè)內(nèi)公司較為廣闊的成長空間。

  據(jù)弗若斯特沙利文報告,零售銷售價值而言,中國保健品市場規(guī)模由2014年的1101億元增加至2019年的1740億元,復合年增長率為9.6%。過去,大多數(shù)保健品均通過線下代理或分銷商銷售,由于產(chǎn)品將通過多層傭金代理轉(zhuǎn)移,因此效率甚低。受益于過去幾年物流系統(tǒng)及電子商務(wù)平臺的快速發(fā)展,保健品的在線滲透率由2014年的9.5%上升至2019年的25.4%,預計將于2023年增加至34.8%。

  其中母嬰DHA作為保健品市場主要賽道之一保持了長期快速發(fā)展勢頭。零售銷售價值由2014年的31.93億元增加至2019年的65.86億元,復合年增長率為15.6%。預計市場規(guī)模于2023年達到109.84億元,2019年至2023年期間的復合年增長率為13.6%。面對消費升級,于中國市場購買的母嬰DHA(藻油)產(chǎn)品的平均價格估計將相應地增加。弗若斯特沙利文認為,從需求端開始,攝取DHA的益處于中國市場逐步培養(yǎng),增加產(chǎn)品的滲透率,尤其是滲透至較低級別城市,顯示未來有上升需求。

  因為公司所處行業(yè)發(fā)展前景良好,紐曼思也在招股書中透露出希望借助資本市場的力量,捕捉市場機會以擴展公司業(yè)務(wù),通過集資以擴大產(chǎn)品組合,同時提高品牌知名度、地位及市場版圖。不過,紐曼思同時表示,進入資本市場的目的之一是為了豐富股東基礎(chǔ)及增加股份流通性。公司董事認為公司進入資本市場將提高股份的流通性,股份將于聯(lián)交所自由買賣,而上市前私人持有的股份流通性有限。

基于上述種種原因,紐曼思上市動機還需投資者見仁見智。

  基于上述種種原因,紐曼思上市動機還需投資者見仁見智。

  來源:智通財經(jīng)網(wǎng)

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