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虛胖的呷哺:門店蹭蹭的開,就是看不見利潤
市值腰斬之后,快火鍋之王呷哺呷哺公布了2019年的財(cái)務(wù)報(bào)告,數(shù)據(jù)上看,似乎跌的并不冤。
在過去的一年,呷哺集團(tuán)開了243家新店,其中,呷哺呷哺189間,湊湊54間,店面總數(shù)合計(jì)1124家餐廳。
這一規(guī)模,遠(yuǎn)超海底撈的768家,稱之為中國的火鍋連鎖之王并不為過。
只可惜,呷哺集團(tuán)只是虛胖,雖然門店在蹭蹭的開,但真的沒賺到錢。
一頓操作猛如虎,利潤還在原地杵
2019年,呷哺集團(tuán)營收60.3億元,同比增長27.4%,增速仍然處于近幾年來的高位。
在呷哺集團(tuán)的營收結(jié)構(gòu)中,餐廳收入的占比達(dá)到97.3%,60億的營收規(guī)模中,調(diào)料及其他產(chǎn)品的銷售收入只有1.64億,幾乎可以忽略不計(jì)。
而餐廳收入的主要來源是呷哺呷哺和湊湊,前者屬于平民化快火鍋,后者類似海底撈,主打中高端社交火鍋業(yè)態(tài)。
其中,湊湊的表現(xiàn)最為亮眼,2019年全年?duì)I收5.56億,同比大增116%,高增長的背后倒也沒什么秘訣,主要是瘋狂開店帶來的規(guī)模上升。
由于湊湊是2016年推出的新品牌,店鋪基數(shù)小,只有48家,因此,2019年一下子開了54間湊湊餐廳,營收實(shí)現(xiàn)翻倍式增長也就不足為怪了。
單看營收數(shù)據(jù),呷哺的形式一片大好,但是,只見新店開,凈利潤卻在下滑。
在這次年報(bào)披露前,呷哺便提前發(fā)布盈利預(yù)警,預(yù)計(jì)2019年全年的利潤將下滑28%至38%,年報(bào)最后將此數(shù)據(jù)鎖定在了37.7%,幾乎是預(yù)警下滑的最大幅度。
是變革,還是困獸掙扎?
一邊是營收大漲,一邊是凈利潤大幅下滑,這么魔幻的結(jié)局必是成本大增造成的惡果。
首先,呷哺將責(zé)任推給了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更。在2019年1月1日,《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第16號(hào)-租賃》生效,取消了資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)融資租賃和資產(chǎn)負(fù)債表外經(jīng)營租賃的明確劃分,轉(zhuǎn)而使用單一的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)會(huì)計(jì)模型,要求承租方將租賃合同相關(guān)的租金開支錄于折舊及攤銷項(xiàng)下。
這一變化大約影響了9727萬的利潤,如果不考慮會(huì)計(jì)政策變更帶來的影響,呷哺呷哺在2019年的稅前利潤下降幅度將變?yōu)?.5%。
這一數(shù)字美化了許多,即使從凈利潤的角度看,在去除股權(quán)激勵(lì)和會(huì)計(jì)政策變更后,經(jīng)調(diào)整的凈利潤為3.96億,較2018年的4.75億下降16.6%,比-37.7%的凈利潤下滑好看多了。
其次,造成呷哺呷哺凈利大降的主要原因在于折舊和員工成本上升。
呷哺呷哺的兩位數(shù)營收增長,除了大力開新店,還包括老店的升級(jí)改造。成立于1998年的呷哺已經(jīng)走過20多個(gè)年頭,部分門店的裝修設(shè)計(jì)風(fēng)格已經(jīng)不再迎合當(dāng)下的年輕消費(fèi)者,因此,呷哺集團(tuán)進(jìn)行了代號(hào)“呷哺呷哺 2.0”的餐廳升級(jí)計(jì)劃。
此項(xiàng)造成折舊金額大增,2019年折舊及攤銷金額8.39億,較2018年的2.21億大增279.6%。
此外,店鋪擴(kuò)張?jiān)斐蓡T工人數(shù)大增,加上最低工資和社保費(fèi)用的提高,呷哺的員工成本增速達(dá)到32.2%。高于27.4%的營收增速。
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,如果成本增加能換來消費(fèi)者的傾心相許,那短期犧牲利潤倒也不值得緊張,但是,翻座率和同店銷售額增長率這兩個(gè)衡量餐廳經(jīng)營效率的指標(biāo)并沒有隨著費(fèi)用的增加而好轉(zhuǎn)。
呷哺泯然眾餐矣!
曾經(jīng),呷哺呷哺的“一人一鍋”臺(tái)式小火鍋獨(dú)得消費(fèi)者青睞,尤其是2003年非典喚醒了大家的健康意識(shí),加上不到40元便能吃的扶著墻走,呷哺呷哺的門前常常要排很長的隊(duì)。
反應(yīng)到數(shù)據(jù)上,就是高高在上的翻座率。
在2014年呷哺呷哺上市前,翻座率能夠達(dá)到4.2這一行業(yè)翹楚的水平,即使當(dāng)下中餐王者海底撈也只有4.8。
但上市后,此指標(biāo)連年下滑,2018年之前,還能保持在中上游水平,但這兩年,翻座率已經(jīng)泯然眾餐矣!
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,背后的緣由或許跟不斷上漲的客單價(jià)有關(guān),此前,呷哺被消費(fèi)者打上“便宜、實(shí)惠”的性價(jià)比標(biāo)簽,但這兩年,隨著店鋪升級(jí)、菜品升級(jí),呷哺呷哺的客單價(jià)是與日俱增,隨之而來的是消費(fèi)者棄之而去。
除了翻座率預(yù)警,同店銷售額增長率也發(fā)出了警告。
2019年,呷哺呷哺同店銷售額增長率負(fù)增長1.4%,這意味著同一店鋪賺的錢開始減少。
也就是說,店鋪設(shè)計(jì)升級(jí)、菜品升級(jí)并沒有換來消費(fèi)者的增加,也沒有打開消費(fèi)者的錢包。
或許,變局只能依賴湊湊了!
2016年推出的中高端火鍋品牌湊湊,采用獨(dú)立品牌名稱,擺脫呷哺呷哺便宜實(shí)惠的性價(jià)比便簽束縛,開始撤掉U型臺(tái),增加社交屬性,像海底撈一樣實(shí)現(xiàn)更高的客單價(jià)。
在年報(bào)中,呷哺呷哺集團(tuán)并沒有披露關(guān)于湊湊的具體營業(yè)指標(biāo),從翻倍的營收增速上看,呷哺的未來或只能押注于此。
結(jié)語:
有了提前的財(cái)務(wù)預(yù)警,上年度的財(cái)報(bào)或不會(huì)嚇壞投資者,但呷哺呷哺在翻座率、同店銷售額增長率等核心指標(biāo)上連續(xù)惡化,長期或讓市場產(chǎn)生悲觀預(yù)期。
在新冠疫情的影響下,呷哺股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)腰斬,這一跌幅明顯大于海底撈和九毛九,要想走出泥潭,呷哺需要在數(shù)據(jù)上讓投資者看到曙光。
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