今年3月份，東旭集團(tuán)黨委書記、董事長李兆廷在會議上指出，將“實(shí)業(yè)報(bào)國”作為企業(yè)發(fā)展的最終目標(biāo)。彼時(shí)，李兆廷也許沒有預(yù)料到，時(shí)隔8個(gè)月后，其旗下上市公司東旭光電（000413、200413）將出現(xiàn)20.1億元債券違約，隨后東旭集團(tuán)控股權(quán)也擬被轉(zhuǎn)讓。
作為中國本土最大、全球排名第四的液晶玻璃基板生產(chǎn)商，東旭光電在2019年三季度手握183億元貨幣資金的情況下，公司2016年度第一期中期票據(jù)品種一和品種二合計(jì)20.1億元應(yīng)付本息，未能在2019年11月18日實(shí)現(xiàn)兌付。
受此消息影響，15東旭債（112243.SZ）估價(jià)大幅下滑。wind數(shù)據(jù)顯示，上清所估值中，2019年11月19日，15東旭債估價(jià)全價(jià)和估價(jià)凈價(jià)分別為62.71元、59.26元，相對于11月18日的99.27元、95.84元，大幅下滑36.83%、38.17%。
據(jù)證券時(shí)報(bào)，在公司可用流動(dòng)資金只有30億-50億元的情況下，金融機(jī)構(gòu)一筆20億元的抽貸，成為流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)火索。“上述抽貸金融機(jī)構(gòu)為非國有銀行，其抽貸行為比較典型。”一位東旭光電內(nèi)部人士向《財(cái)經(jīng)》表示，該銀行本來答應(yīng)續(xù)貸，但是公司償還完畢后，就再也貸不出來了，具體原因不清楚。
“一方面，目前去杠桿的背景下，銀行出于對風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，資金更愿意流向國企，而對民企雨天收傘的做法時(shí)有發(fā)生，”復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院教授季立崗接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)指出，另一方面，在企業(yè)償還貸款后，意味與銀行結(jié)束了上一筆貸款合約，如果沒有新的貸款合約，銀行不再放貸也是遵守商業(yè)規(guī)則的一種體現(xiàn)。
東旭光電回復(fù)《財(cái)經(jīng)》稱，公司資金緊張與公司擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模后，隨著營業(yè)收入的大幅增長，應(yīng)收賬款也隨之增加有關(guān)。
業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，布局新能源汽車的舉措，為公司應(yīng)收款飆升埋下隱患。
11月19日，東旭光電迅速公告，石家莊市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（簡稱“石家莊國資委”），擬受讓公司控股股東東旭集團(tuán)超50%股份。15東旭債、東旭光電于當(dāng)日雙雙停牌。
《財(cái)經(jīng)》記者注意到，東旭光電發(fā)行的17億元債券，暨2016年度第二期中期票據(jù)，也將面臨投資人回售申請，行權(quán)日為2019年12月2日。
在國資入場消息公布后，東旭光電危局如何化解？草根起家的李兆廷又將面臨怎樣的命運(yùn)？
債券突現(xiàn)違約
東旭光電的債券償付能力，一直備受投資者關(guān)注。
今年9月23日，投資者在深交所互動(dòng)易提問，“16東旭光電MTN001A”行權(quán)回售，公司是否已準(zhǔn)備好償債資金？東旭光電隨后回復(fù)稱，關(guān)于即將到期債券兌付，公司已經(jīng)準(zhǔn)備好兌付資金。
然而時(shí)隔不足兩月，風(fēng)云突變。11日18日下午，有消息稱，東旭光電宣布回售違約。公司當(dāng)日晚間“未能如期兌付”的公告，確認(rèn)了上述消息。
東旭光電此次違約的債券，為公司2016年度第一期中期票據(jù)，該票據(jù)分為兩個(gè)品種。
品種一為16東旭光電MTN001A（債券代碼：101659065），發(fā)行規(guī)模為22億元，利率4.48%，付息日及回售部分債券兌付日為2019年11月17日（休息日，順延至其后的第一個(gè)工作日，下同），應(yīng)付本息合計(jì)19.69億，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的6.05%。
品種二是16東旭光電MTN001B（債券代碼：101659066），發(fā)行規(guī)模8億元，利率5.09%，應(yīng)付利息0.41億元，付息日及回售部分債券兌付日同樣為2019年11月17日。
東旭光電稱，由于公司資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難，上述品種未能如期兌付應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項(xiàng)。
東旭集團(tuán)一位前高層對《財(cái)經(jīng)》記者表示，公司盤子太大，出現(xiàn)一點(diǎn)資金問題也很正常。
《財(cái)經(jīng)》記者注意到，2019年10月30日，東旭光電雖然將16東旭光電MTN001A未回售部分債券利率由前三年的4.48%，上調(diào)票面利率300個(gè)基點(diǎn)/bp至7.48%，但投資者回售債券金額仍高達(dá)18.7億元，占發(fā)行規(guī)模比例高達(dá)85%。
根據(jù)《東旭光電2016年度第一期中期票據(jù)募集說明書》，品種一中期票據(jù)，期限為（3+2）年期，固定利率，附東旭光電上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。投資者回售權(quán)，為東旭光電作出關(guān)于是否上調(diào)品種一中期票據(jù)票面利率及上調(diào)幅度的公告后，投資者有權(quán)在投資者回售登記期內(nèi)進(jìn)行登記，將持有的品種一中期票據(jù)按面值全部或部分回售給東旭光電，或選擇繼續(xù)持有品種一中期票據(jù)。品種二是5年期中期票據(jù)。
此外，東旭光電2016年度第二期中期票據(jù)，暨16東旭光電MTN002（債券代碼，101659069），發(fā)行規(guī)模為17億元，投資者回售申請開始日期、截止日期分別為2019年11月13日、2019年11月19日，行權(quán)日為2019年12月2日。
雖然公司將16東旭光電MTN002的債券利率由前三年的5%，上調(diào)300個(gè)基點(diǎn)/bp至8%。但投資者回售債券金額為多少，還是未知數(shù)。
一位債券分析師對《財(cái)經(jīng)》記者表示，如果16東旭光電MTN002投資者也大規(guī)模選擇回售，則東旭光電的債券償付壓力將會進(jìn)一步增加。
東旭光電表示，公司正在加速回款安排兌付資金，計(jì)劃近期兌付，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。同時(shí)，計(jì)劃近期將盡快召開投資人大會，增加增信措施，保證投資者利益。
有媒體報(bào)道稱，公司解決債券違約的路徑主要是歸攏其他小項(xiàng)目資金、引入其他資金兩個(gè)路徑。
上述東旭光電內(nèi)部人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示，控股股東擬引入國資算是解決資金問題的第一步，具體的措施還需引進(jìn)國資結(jié)果出來才能確定，因?yàn)榻Y(jié)果不同所采取的措施也將不同，目前很難出具具體的措施。
貨幣資金負(fù)債雙高
債券違約背后，讓市場頗感疑惑的是，截止今年9月30日，東旭光電貨幣資金（合并報(bào)表）高達(dá)183.16億元。
巨額貨幣資金，與公司上市后持續(xù)融資關(guān)系密切。
在2013年借道寶石A登陸資本市場之際，東旭光電主業(yè)為成套裝備及技術(shù)服務(wù)、電真空玻璃器件及配套電子元器件、玻璃基板、建筑安裝，彼時(shí)公司的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為9.32億元、3.69億元。
此后，借力資本市場，公司開始持續(xù)融資，在擴(kuò)大玻璃基板等主業(yè)的同時(shí)，也將觸角延伸至石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、新能源汽車。
東旭光電2015年至2017年連續(xù)三年非公開發(fā)行股票，募集資金總額187億元，用于股權(quán)收購、生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)。
隨著主業(yè)快速發(fā)展，2018年公司營業(yè)收入高達(dá)282.12億元，凈利潤增至21.64億元。
與收入大幅增長對應(yīng)的是，公司貨幣資金和負(fù)債雙雙居高不下，引起深交所關(guān)注。
2018年末，東旭光電貨幣資金余額為198.07億元，占公司總資產(chǎn)的27.29%；有息負(fù)債余額為204.31億元（包括長短期借款、應(yīng)付債券、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債），占公司總資產(chǎn)的 28.15%。
康得新事件后，海通證券姜超團(tuán)隊(duì)發(fā)布《從康得新債券違約看存貸雙高》，篩選出了部分“存貸雙高”債券發(fā)行人，東旭光電位列其中。
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