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經(jīng)歷了去年的“假醫(yī)門”，讓美年健康這一民營體檢行業(yè)大佬負(fù)面纏身，還好這并未對公司全年業(yè)績產(chǎn)生較大影響，美年健康發(fā)布的2018年年報顯示，公司全年營業(yè)總收入84.58億元，比上年同期增長34.64%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.21億元，比上年同期增長40.53%。
隨著人們對健康的日益關(guān)注，體檢的市場需求也在急速膨脹，預(yù)防性體檢和個性化健康體檢日漸普及化，中商產(chǎn)業(yè)研究院指出，2018年公立醫(yī)院體檢部門市場規(guī)模超1200億元，其中超過70%市場份額被公立醫(yī)院占據(jù)，因為醫(yī)療體制結(jié)構(gòu)原因，基本無法參與到這部分市場，也就使得占整個市場份額不足10%的民營體檢行業(yè)，成為了稀缺資源。
美年健康作為民營體檢的龍頭，這兩年用兩個字就能概括，那就是“擴張”。在年報中，美年健康提出，在鞏固一、二線城市優(yōu)勢的同時，加大三、四線市場的深耕布局，美年健康2018年已布局633家體檢中心（含在建），全年體檢人次超過2778萬（含參股體檢中心）。
在2015年美年健康借殼上市時候，公司還只有不到300家門店，在2016年年報中，美年健康預(yù)計在未來兩年內(nèi)，每年新增100家門店，而2018年這一目標(biāo)已經(jīng)超額完成。
美年健康的擴張除了內(nèi)生因素，更源于積極的外延并購，其中最大的手筆是并購民營體檢行業(yè)規(guī)模第二的慈銘體檢，在2016年并表后，美年健康的營收直接倍增到60億元。同時美年健康還參與到另一家民營體檢公司愛康國賓的私有化并購，雖然該并購以失敗告終，卻也同時拖慢了愛康國賓的私有化速度，從另一個層面來說，美年健康依然是受益方。
然而快速的擴張除了在業(yè)績上給美年健康帶來正向的收益，也帶來了管理不善和醫(yī)師的缺乏，因為冒用離職醫(yī)生姓名、員工無證上崗、逼員工刷信用卡買體檢卡等一系列問題被爆出，“假醫(yī)門”除了讓美年健康收到整改處罰，更使其在市場口碑上跌了大跟頭。
這種規(guī)模擴張模式所帶來的問題還不止如此，更嚴(yán)重的問題來源于商譽的激增，2018年美年健康的商譽是47億元，其中并購慈銘體檢產(chǎn)生商譽28.63億元，剩下的便來自美年健康這幾年不斷的收購，這比其上市時候不足5億的商譽擴大了近十倍。擴張雖然提升了美年健康的營收規(guī)模，但其營收與凈利潤增速也開始下降，與此同時，美年健康的長短期負(fù)債在2018年達(dá)到37億元，同比再度提升了9%。
負(fù)債增加與營收增速放緩使得美年健康的擴張戰(zhàn)略有了較大的轉(zhuǎn)變，從2017年開始，美年健康不斷發(fā)起成立并購基金，從過去的直接投入，開始吸納更多投資方。業(yè)績看好的情況下，美年健康在去年通過參與并購基金在廊坊、保定、南京等地區(qū)設(shè)立43家體檢中心，美年健康均少量參股，并承諾在這些體檢中心運營一段時間后注入上市公司。
先以少量出資參股體檢中心，待體檢中心運營兩到三年后，進(jìn)入盈利期時，上市公司再對其實現(xiàn)絕對控股。美年健康通過不斷注入運營成熟的體檢中心來維持上市公司業(yè)績增長。這樣的投資效果也十分顯著，僅2018年上半年，美年健康集中收購了23家參股子公司，就為其帶來了年中營收同比增長57%的良好業(yè)績成果。
只是這種增長方式的弊端也十分明顯，就是一旦沒有并購項目的注入，美年健康的業(yè)績增速便面臨壓力，公司2019年一季度實現(xiàn)營收12.78億元，同比提升4.21%，歸屬凈利潤為-1.18億元，同比下降6.45%。沒有并購資產(chǎn)的注入，美年健康的收入便無法覆蓋其成本。
不止如此，市場也對美年健康這種參股投資的方式產(chǎn)生了質(zhì)疑，例如美年健康參股子公司西昌美年，在2015年出資150萬占股15%，在2017年收購其36%股權(quán)時，已出價高達(dá)1785萬元，兩年培育便要付出近6倍的股權(quán)增值代價。參股共建模式雖然讓美年健康付出了更少的前期投入費用，卻也帶來更大的后期投入，而激增的商譽和不斷提升的負(fù)債，也讓公司背上了更大的負(fù)擔(dān)。
現(xiàn)如今美年健康還在規(guī)模擴張，其預(yù)計2019年體檢中心將增至700家，這源于公司對市場和自身實力的自信，但在當(dāng)前市場環(huán)境下，很多跑得快的公司，往往因為沒有及時剎住閘而翻車。美年健康的擴張模式更脫離了傳統(tǒng)的平價體系，開始走高端體檢路線，其2018年參股成立的體檢中心多數(shù)為其美兆、奧亞等高端品牌。
高速擴張帶來的管理與品牌問題已經(jīng)在2018年末的“假醫(yī)門”展現(xiàn)的淋漓盡致，高端路線帶來更大的品牌建設(shè)和前期投入負(fù)擔(dān)，美年健康執(zhí)著于擴張的老路，自然討不到投資者們的認(rèn)可。
來源：富凱財經(jīng) 川扇假
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