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美年健康玩命擴張受其害:假醫(yī)門繞梁 新模式不被認(rèn)同

  經(jīng)歷了去年的“假醫(yī)門”,讓美年健康這一民營體檢行業(yè)大佬負(fù)面纏身,還好這并未對公司全年業(yè)績產(chǎn)生較大影響,美年健康發(fā)布的2018年年報顯示,公司全年營業(yè)總收入84.58億元,比上年同期增長34.64%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.21億元,比上年同期增長40.53%。

  隨著人們對健康的日益關(guān)注,體檢的市場需求也在急速膨脹,預(yù)防性體檢和個性化健康體檢日漸普及化,中商產(chǎn)業(yè)研究院指出,2018年公立醫(yī)院體檢部門市場規(guī)模超1200億元,其中超過70%市場份額被公立醫(yī)院占據(jù),因為醫(yī)療體制結(jié)構(gòu)原因,基本無法參與到這部分市場,也就使得占整個市場份額不足10%的民營體檢行業(yè),成為了稀缺資源。

  美年健康作為民營體檢的龍頭,這兩年用兩個字就能概括,那就是“擴張”。在年報中,美年健康提出,在鞏固一、二線城市優(yōu)勢的同時,加大三、四線市場的深耕布局,美年健康2018年已布局633家體檢中心(含在建),全年體檢人次超過2778萬(含參股體檢中心)。

  在2015年美年健康借殼上市時候,公司還只有不到300家門店,在2016年年報中,美年健康預(yù)計在未來兩年內(nèi),每年新增100家門店,而2018年這一目標(biāo)已經(jīng)超額完成。

  美年健康的擴張除了內(nèi)生因素,更源于積極的外延并購,其中最大的手筆是并購民營體檢行業(yè)規(guī)模第二的慈銘體檢,在2016年并表后,美年健康的營收直接倍增到60億元。同時美年健康還參與到另一家民營體檢公司愛康國賓的私有化并購,雖然該并購以失敗告終,卻也同時拖慢了愛康國賓的私有化速度,從另一個層面來說,美年健康依然是受益方。

  然而快速的擴張除了在業(yè)績上給美年健康帶來正向的收益,也帶來了管理不善和醫(yī)師的缺乏,因為冒用離職醫(yī)生姓名、員工無證上崗、逼員工刷信用卡買體檢卡等一系列問題被爆出,“假醫(yī)門”除了讓美年健康收到整改處罰,更使其在市場口碑上跌了大跟頭。

  這種規(guī)模擴張模式所帶來的問題還不止如此,更嚴(yán)重的問題來源于商譽的激增,2018年美年健康的商譽是47億元,其中并購慈銘體檢產(chǎn)生商譽28.63億元,剩下的便來自美年健康這幾年不斷的收購,這比其上市時候不足5億的商譽擴大了近十倍。擴張雖然提升了美年健康的營收規(guī)模,但其營收與凈利潤增速也開始下降,與此同時,美年健康的長短期負(fù)債在2018年達(dá)到37億元,同比再度提升了9%。

  負(fù)債增加與營收增速放緩使得美年健康的擴張戰(zhàn)略有了較大的轉(zhuǎn)變,從2017年開始,美年健康不斷發(fā)起成立并購基金,從過去的直接投入,開始吸納更多投資方。業(yè)績看好的情況下,美年健康在去年通過參與并購基金在廊坊、保定、南京等地區(qū)設(shè)立43家體檢中心,美年健康均少量參股,并承諾在這些體檢中心運營一段時間后注入上市公司。

  先以少量出資參股體檢中心,待體檢中心運營兩到三年后,進(jìn)入盈利期時,上市公司再對其實現(xiàn)絕對控股。美年健康通過不斷注入運營成熟的體檢中心來維持上市公司業(yè)績增長。這樣的投資效果也十分顯著,僅2018年上半年,美年健康集中收購了23家參股子公司,就為其帶來了年中營收同比增長57%的良好業(yè)績成果。

  只是這種增長方式的弊端也十分明顯,就是一旦沒有并購項目的注入,美年健康的業(yè)績增速便面臨壓力,公司2019年一季度實現(xiàn)營收12.78億元,同比提升4.21%,歸屬凈利潤為-1.18億元,同比下降6.45%。沒有并購資產(chǎn)的注入,美年健康的收入便無法覆蓋其成本。

  不止如此,市場也對美年健康這種參股投資的方式產(chǎn)生了質(zhì)疑,例如美年健康參股子公司西昌美年,在2015年出資150萬占股15%,在2017年收購其36%股權(quán)時,已出價高達(dá)1785萬元,兩年培育便要付出近6倍的股權(quán)增值代價。參股共建模式雖然讓美年健康付出了更少的前期投入費用,卻也帶來更大的后期投入,而激增的商譽和不斷提升的負(fù)債,也讓公司背上了更大的負(fù)擔(dān)。

  現(xiàn)如今美年健康還在規(guī)模擴張,其預(yù)計2019年體檢中心將增至700家,這源于公司對市場和自身實力的自信,但在當(dāng)前市場環(huán)境下,很多跑得快的公司,往往因為沒有及時剎住閘而翻車。美年健康的擴張模式更脫離了傳統(tǒng)的平價體系,開始走高端體檢路線,其2018年參股成立的體檢中心多數(shù)為其美兆、奧亞等高端品牌。

  高速擴張帶來的管理與品牌問題已經(jīng)在2018年末的“假醫(yī)門”展現(xiàn)的淋漓盡致,高端路線帶來更大的品牌建設(shè)和前期投入負(fù)擔(dān),美年健康執(zhí)著于擴張的老路,自然討不到投資者們的認(rèn)可。

  來源:富凱財經(jīng) 川扇假

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