人們常常高估未來(lái)兩年的變化，而低估未來(lái)十年的變革。6月8日，諾亞財(cái)富第八屆私募股權(quán)高峰論壇，邀請(qǐng)到中國(guó)PE/VC行業(yè)大佬和最具創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家代表，分享他們看好的、值得投資的“大趨勢(shì)”。為活動(dòng)致開場(chǎng)辭的是歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)兼CEO殷哲先生。

　　作為最早一批向高凈值客戶提供私募股權(quán)投資機(jī)會(huì)的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)私募母基金，歌斐已經(jīng)陪伴客戶走過(guò)多年。面對(duì)如今金融市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變和波瀾迭起，殷哲在資產(chǎn)配置和投資上有哪些新的思考和我們分享？

　　演講人 | 殷哲（歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)兼CEO）

　　投資的本質(zhì)即認(rèn)知變現(xiàn)，投資很難賺到你不相信的那份錢。

　　相信大多數(shù)人都知道谷歌、亞馬遜、蘋果、騰訊、阿里這些明星公司的產(chǎn)品和商業(yè)模式，對(duì)他們的創(chuàng)始人也都并不陌生。如果我們把這幾只股票過(guò)去幾年的收益做一個(gè)統(tǒng)計(jì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)過(guò)去三年他們的年化平均回報(bào)高達(dá)百分之好幾十。

　　但是真正去投資他們的人，則少之又少。

　　從知道到相信，從相信到投資，這其中的差距依然很大。有相信才有選擇，當(dāng)我們的認(rèn)知無(wú)限逼近真相的時(shí)候，就會(huì)成功，這也是諾亞和歌斐長(zhǎng)期堅(jiān)持舉辦投資者峰會(huì)的原因。

PE給了我們陪伴偉大公司成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)

　　PE投資是一個(gè)通道，給了我們一個(gè)陪伴下一個(gè)蘋果、下一個(gè)谷歌、下一個(gè)BAT成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

　　最近中美貿(mào)易戰(zhàn)還在繼續(xù)，表面上看上去像是中美之間發(fā)生了貿(mào)易摩擦，但是背后其實(shí)是代表中國(guó)站上了一個(gè)新的歷史舞臺(tái)，尤其是技術(shù)爭(zhēng)奪方面。

　　在科技創(chuàng)業(yè)者的心中，過(guò)去硅谷是當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)先者，很多創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的想法，都誕生于硅谷。

　　但是現(xiàn)在我們看到全球的創(chuàng)新基地或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)開始逐漸從硅谷一極獨(dú)大轉(zhuǎn)向多極化的發(fā)展，尤其是中國(guó)力量的崛起。

　　回頭看中國(guó)企業(yè)的基本面，我們會(huì)有一個(gè)非常重要的發(fā)現(xiàn)。過(guò)去這幾年，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，在技術(shù)研發(fā)上投入的經(jīng)費(fèi)，從過(guò)去12%提升到現(xiàn)在的75%。

　　在美國(guó)，研發(fā)投入一直都是非常重的，中國(guó)也正在擺脫了過(guò)去的粗放式發(fā)展，到了新的發(fā)展時(shí)期。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們中美之間的差異將會(huì)變得越來(lái)越小，這是我們所看到的好現(xiàn)象。

　　中國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，從某種意義上也推動(dòng)了中國(guó)風(fēng)投市場(chǎng)的發(fā)展，而中國(guó)風(fēng)投市場(chǎng)的發(fā)展，從長(zhǎng)期角度上來(lái)看，推動(dòng)了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

　　相比美國(guó)，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)在哪里？

　　1、中國(guó)存量經(jīng)濟(jì)龐大。

　　過(guò)去我們觀察到企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了兩個(gè)信號(hào)變化，一個(gè)是傳統(tǒng)企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展，另一個(gè)是以阿里騰訊為代表的中國(guó)企業(yè)，開始逐漸進(jìn)入全球最大規(guī)模市值的TOP公司行列里面，整個(gè)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的延展性依然很大。

　　2、海量數(shù)據(jù)。

　　我們占據(jù)了全球五分之一的人口數(shù)量，人和人之間的連接和交流，就變成了一個(gè)巨大的數(shù)據(jù)源，而數(shù)據(jù)是人工智能和云計(jì)算的基礎(chǔ)。

　　3、更好的科技落地環(huán)境。

　　當(dāng)我們打開手機(jī)上的APP，我們可以足不出戶地享受科技生活帶來(lái)的便利。在過(guò)去多年中，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，人和人之間的交流效率變得越來(lái)越高，在這個(gè)過(guò)程中讓每個(gè)人的生活習(xí)慣、消費(fèi)習(xí)慣也發(fā)生了變化。

　　但是也有不好的方面，我們的生活越來(lái)越方便了，可能會(huì)帶來(lái)安全的隱患，但是這又會(huì)促進(jìn)新的方面，出現(xiàn)新的技術(shù)來(lái)解決現(xiàn)有的問題。

　　這是個(gè)不斷循環(huán)向上的過(guò)程。

資產(chǎn)管理的本質(zhì)是給客戶帶來(lái)回報(bào)

　　資產(chǎn)管理的本質(zhì)是什么？你能不能給客戶帶來(lái)好的業(yè)績(jī)，如果沒有，客戶就會(huì)離開。如何創(chuàng)造好績(jī)效？就是靠投資能力來(lái)創(chuàng)造。

　　對(duì)諾亞和歌斐來(lái)說(shuō)，不斷提升投資能力，是我們持續(xù)在做的事。

　　歌斐資產(chǎn)從最開始，就不遺余力地選擇和推動(dòng)市場(chǎng)上那些優(yōu)秀的基金管理人，給我們投資者帶來(lái)好的風(fēng)險(xiǎn)投資和PE投資機(jī)會(huì)。

　　其實(shí)剛開始真的非常辛苦，因?yàn)榇蟛糠挚蛻羝鋵?shí)是不太理解私募股權(quán)市場(chǎng)的，經(jīng)歷過(guò)很多起起伏伏之后，非常幸運(yùn)的是，通過(guò)我們的實(shí)踐最終向客戶證明，私募股權(quán)確實(shí)極具投資價(jià)值。

　　在過(guò)去幾年中，諾亞財(cái)富和歌斐資產(chǎn)相繼發(fā)行過(guò)包括紅杉、高瓴、IDG、華興、基石、君聯(lián)、中影、華人文化、阿里影業(yè)、嘉御基金在內(nèi)的行業(yè)50多家優(yōu)秀私募股權(quán)管理公司的精選產(chǎn)品，被投公司累計(jì)70余家成功上市。

中國(guó)的資管行業(yè)還處在非常早期的階段

　　從規(guī)模上來(lái)看，從2004年到2017年，中國(guó)資管行業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)了50倍。即便如此，我們依然認(rèn)為中國(guó)的資管行業(yè)還處在一個(gè)非常早期的階段。

　　1、私募股權(quán)基金的募資將會(huì)越來(lái)越難。

　　國(guó)家資本和政府基金的活躍流入將會(huì)下降，未來(lái)募集資金的規(guī)模將會(huì)減少。從2018年第一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)募集基金規(guī)模同比下降四分之三，數(shù)量同比下降二分之一。這其中一部分也是受到最近資管新規(guī)的影響。

　　2、投資快，退出慢。

　　我們把過(guò)去投過(guò)的私募基金數(shù)據(jù)做了一個(gè)分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的子基金一年兩年就投完了，但是退出又要有七八年，這個(gè)時(shí)候整個(gè)資金的周轉(zhuǎn)就會(huì)慢下來(lái)，也是制約中國(guó)私募股權(quán)發(fā)展的重要因素。

　　那么我們?cè)趺匆騽?shì)去尋找新的投資機(jī)會(huì)？這是歌斐正在做的事情—S基金，PE的二級(jí)市場(chǎng)策略。

　　這個(gè)概念對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)還比較陌生，恰恰在海外是一個(gè)非常重要的私募股權(quán)配置策略。

　　S基金簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，好比是賽馬。傳統(tǒng)的PE投資就是賽馬剛開始跑的時(shí)候就開始投資。那么S基金是指，馬跑到一半的時(shí)候開始投資。這個(gè)時(shí)候我們投的，基本上是已經(jīng)成立的PE基金，也就是他的投資組合基本已經(jīng)搭建好了。

　　S基金的優(yōu)勢(shì)在于哪里？主要有四個(gè)：

　　1、縮短投資周期

　　2、減低盲池風(fēng)險(xiǎn)

　　3、費(fèi)用更加優(yōu)化

　　4、更加著眼于未來(lái)

　　做好S基金是非常不容易的，我們過(guò)去做了5年，從對(duì)標(biāo)基金，到持續(xù)跟蹤，再到創(chuàng)設(shè)多種退出方案，為GP和投資者創(chuàng)造了更多的價(jià)值，也推動(dòng)了私募股權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍性。

歌斐資產(chǎn)的投資策略

　　歌斐也不是每個(gè)行業(yè)都做，從策略上，我們重點(diǎn)關(guān)注這三個(gè)領(lǐng)域：

　　1、消費(fèi)升級(jí)

　　從未來(lái)來(lái)說(shuō)，我們看到2030年，亞洲新興市場(chǎng)中產(chǎn)階級(jí)的人數(shù)將占到全球總量的60%，尤其是以中國(guó)為代表的中產(chǎn)階級(jí)。

　　中國(guó)14億人口，經(jīng)歷過(guò)過(guò)去物質(zhì)相對(duì)短缺的一個(gè)時(shí)期，現(xiàn)在在物質(zhì)相對(duì)豐富的情況下，未來(lái)的消費(fèi)將會(huì)越來(lái)越多樣化，消費(fèi)需求也將從物質(zhì)的品質(zhì)提升，轉(zhuǎn)向精神層次的滿足。

　　什么叫物質(zhì)需求的精神化？我們現(xiàn)在買東西，不僅僅是要去關(guān)注它的價(jià)格，更關(guān)注它的品牌故事和品牌內(nèi)涵。這是和過(guò)去日本韓國(guó)一模一樣的發(fā)展路徑，品牌強(qiáng)大是品質(zhì)強(qiáng)大的必然之路，也是消費(fèi)升級(jí)的重要過(guò)程。

　　第二，關(guān)注不同代際間的消費(fèi)者特征。因?yàn)橹袊?guó)人口特別多，消費(fèi)者畫像也比較細(xì)分。過(guò)去我們把年齡作為一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，有70后、80后和90后，現(xiàn)在我們還要對(duì)不同價(jià)值觀、世界觀的消費(fèi)人群進(jìn)行分析。

　　在新的消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中，我們看到很多跨界創(chuàng)業(yè)者非常引人注目，比如一條生活館，把內(nèi)容、電商做跨界，還有我們的雷布斯，把家居和手機(jī)做跨界，這樣的品牌我們認(rèn)為未來(lái)是非常有價(jià)值的。

　　第三、知識(shí)付費(fèi)。喜馬拉雅、得到等等，已經(jīng)培養(yǎng)了大批為知識(shí)付費(fèi)的用戶習(xí)慣。

　　2、醫(yī)療健康

　　人口老齡化不可逆轉(zhuǎn)，并且是將要持續(xù)30年以上的大趨勢(shì)。

　　現(xiàn)在的醫(yī)療行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的大變革，行業(yè)里面誕生了很多投資機(jī)會(huì)。因此我們認(rèn)為這個(gè)時(shí)候的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，可能是“最具爆發(fā)力的穩(wěn)健產(chǎn)業(yè)”，同時(shí)也是我們過(guò)去幾年投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　3、科技驅(qū)動(dòng)

　　這里我想重點(diǎn)聊一聊金融科技（Fintech）。中國(guó)的金融科技越來(lái)越成為全球資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。中國(guó)整個(gè)金融體系，正在從以銀行為主導(dǎo)的金融體系，逐漸變成多元化、多產(chǎn)業(yè)的金融體系，科技本身在金融領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用也變得越來(lái)越普遍。

　　金融和科技的結(jié)合主要體現(xiàn)在四個(gè)方面，就是A、B、C、D，分別是AI、Block chain、Cloud Computing、Data。我們?cè)谶^(guò)去幾年中圍繞這四個(gè)領(lǐng)域，尋找和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)結(jié)合的投資機(jī)會(huì)。

上市不是PE投資的終點(diǎn)

　　如果大家關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的話應(yīng)該能夠感受到，今年上半年的市場(chǎng)波動(dòng)真正意義上讓大家對(duì)價(jià)值投資有所感受。

　　但是大家可能不了解，一級(jí)市場(chǎng)其實(shí)更遵循價(jià)值投資的法則。

　　在一級(jí)市場(chǎng)，如果你要賺短期的錢，一定賺不到。很多投資者把上市作為PE投資z終點(diǎn)，這是非常錯(cuò)誤的看法。

　　如果我們看不到這些企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，如果這個(gè)企業(yè)在上市之后不能夠保持持續(xù)的增長(zhǎng)，那么這個(gè)企業(yè)從一開始就是不值得投資的。我們必須用更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，來(lái)判斷當(dāng)下這家企業(yè)是否值得投資。另一方面，如果你聚焦價(jià)值投資，回報(bào)依然會(huì)給我們帶來(lái)很大的驚喜。

　　希望在這樣復(fù)雜的投資環(huán)境下，歌斐資產(chǎn)依然能夠?yàn)榇蠹覄?chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

　　謝謝。

　　*本文根據(jù)殷哲在6月8日諾亞財(cái)富私募股權(quán)高峰論壇上的演講整理而成，更多嘉賓的精彩觀點(diǎn)，請(qǐng)關(guān)注諾亞財(cái)富官微的后續(xù)報(bào)道。

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