市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，萬(wàn)達(dá)電影想繼續(xù)推進(jìn)重組，目前可行的辦法就是下調(diào)對(duì)于標(biāo)的的估值以及交易對(duì)價(jià)。
7月10日，萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）發(fā)布公告，稱(chēng)該公司擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)達(dá)影視傳媒有限公司100%股權(quán)，這是萬(wàn)達(dá)電影繼去年重組失敗后，第二次發(fā)起重組。
萬(wàn)達(dá)電影承諾，爭(zhēng)取在8月3日前披露符合要求的重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書(shū)。如公司未能在上述期限內(nèi)披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書(shū)，公司將根據(jù)重組推進(jìn)情況確定是否向交易所申請(qǐng)延期復(fù)牌。
截至萬(wàn)達(dá)電影此次停牌前一個(gè)交易日(7月3日)，該公司股價(jià)收于52.04元/股。
2016年5月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)曾準(zhǔn)備對(duì)旗下的影視資源進(jìn)行整合，將萬(wàn)達(dá)影視、互愛(ài)互動(dòng)以及青島影投（包含傳奇影業(yè)）打包進(jìn)上市公司萬(wàn)達(dá)院線（后更名萬(wàn)達(dá)電影）。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這場(chǎng)重組完成后，萬(wàn)達(dá)電影將成為國(guó)內(nèi)第一家市值超過(guò)一千億的影視傳媒公司。
按照當(dāng)時(shí)的方案，萬(wàn)達(dá)電影擬向萬(wàn)達(dá)投資等33名交易對(duì)方發(fā)行股份約4.97億股，發(fā)行價(jià)格不低于74.84元/股；以發(fā)行股票方式募集配套資金不超過(guò)80億元，發(fā)行底價(jià)同樣為74.84元/股，發(fā)行股份數(shù)不超過(guò)1.07億股。
但就在公告三個(gè)月后，萬(wàn)達(dá)電影宣布將中止此次重組，其公告稱(chēng)，由于傳奇影業(yè)收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)間較短、體量較大，且涉及中美兩地電影制作業(yè)務(wù)，交易各方認(rèn)為，宜在交易標(biāo)的內(nèi)部整合基本完成后，公司再探討重組機(jī)會(huì)，同時(shí)，由于傳奇影業(yè)收購(gòu)時(shí)間較短，客觀上仍需要獨(dú)立運(yùn)行一段時(shí)間，以證明其盈利預(yù)測(cè)的穩(wěn)定性，以更有利于保護(hù)中小股東利益。
對(duì)于2016年的重組失敗，多位接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的人士表示，其最大的原因在于傳奇影視等標(biāo)的的盈利能力。
2016年，萬(wàn)達(dá)電影公告顯示，傳奇影業(yè)連續(xù)兩年巨虧，2015年傳奇影業(yè)營(yíng)業(yè)總收入30.2億元，凈利潤(rùn)-36.3億元，負(fù)債總額93.5億元；2014年?duì)I業(yè)總收入26.3億元，凈利潤(rùn)-22.4億元，負(fù)債總額約90億元。傳奇影業(yè)在整合至萬(wàn)達(dá)影業(yè)后，直接將后者原本1.4億的利潤(rùn)總額拉低至-34.1億。
除此之外，萬(wàn)達(dá)影視的高估值也是此次并購(gòu)中止的原因之一。萬(wàn)達(dá)影業(yè)重新提交的業(yè)績(jī)承諾顯示，按萬(wàn)達(dá)院線開(kāi)出的收購(gòu)價(jià)，萬(wàn)達(dá)影業(yè)的市盈率高達(dá)21.89倍。在傳媒行業(yè)的并購(gòu)案例中，該收購(gòu)市盈率遠(yuǎn)高于樂(lè)視網(wǎng)、星美聯(lián)合以及共達(dá)電聲的相關(guān)案例。
隨著監(jiān)管層對(duì)影視行業(yè)的資本運(yùn)作監(jiān)管日趨嚴(yán)格，越來(lái)越多行業(yè)并購(gòu)重組遭到失敗。易凱資本創(chuàng)始人王冉在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱(chēng)，公司盈利能力成為了近期并購(gòu)重組是否成功過(guò)會(huì)的重要原因。比如，在2016年下半年上會(huì)的19家并購(gòu)重組案例中，有5例上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的申請(qǐng)?jiān)夥駴Q，其中標(biāo)的盈利能力問(wèn)題是審核是否通過(guò)的關(guān)鍵因素。
多位接受《財(cái)經(jīng)》采訪的多位金融界、影視界人士表示，萬(wàn)達(dá)院線這段“中止期”，需要遵照“利潤(rùn)對(duì)賭協(xié)議”，在2016年將傳奇影業(yè)扭虧。根據(jù)此前的方案，萬(wàn)達(dá)影視的股東萬(wàn)達(dá)投資承諾萬(wàn)達(dá)影視2016年至2018年的承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于13億元、16.6億元、21.38億元。
然而，2016年，傳奇影業(yè)兩部電影《魔獸》、《長(zhǎng)城》表現(xiàn)皆并不盡如人意。根據(jù)《好萊塢報(bào)道者》報(bào)道，電影《魔獸》虧損額在1500萬(wàn)美元左右。而截至2017年2月27日，根據(jù)貓眼電影，《長(zhǎng)城》國(guó)內(nèi)票房為11.68億元人民幣，全球票房則突破3億美元。而對(duì)于這部1.5億美元投資額的電影，3億美元票房尚在虧損當(dāng)中。
萬(wàn)達(dá)影視蔣德富接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，近期的重點(diǎn)還在于搭建萬(wàn)達(dá)影視在電視劇方面的業(yè)務(wù)。事實(shí)上，相比起近年來(lái)不穩(wěn)定的電影市場(chǎng)，電視劇市場(chǎng)能夠?yàn)楣編?lái)更大的收益。
“目前沒(méi)有明確的信號(hào)表示證監(jiān)會(huì)在加大抑制行業(yè)相關(guān)重組的力度。”一位券商傳媒文化行業(yè)分析師對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，
上述分析師稱(chēng)，雖然2016年中開(kāi)始，相關(guān)的政策開(kāi)始縮緊，尤其是在2016年5月－8月，過(guò)會(huì)的數(shù)量出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，但這過(guò)了8月以后，文化行業(yè)重組過(guò)會(huì)的數(shù)量又開(kāi)始趨于緩慢的增長(zhǎng)，一般正常的公司的重組還是能夠被通過(guò)。
但值得注意的是，目前傳媒產(chǎn)業(yè)股從去年起表現(xiàn)并不盡如意。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)中心行業(yè)分類(lèi)，傳媒行業(yè)指數(shù)從去年5月的1350跌至7月9日的1038點(diǎn)，跌幅超過(guò)22%。
特許金融分析師、興格傳媒總裁王力為接受《財(cái)經(jīng)》記者時(shí)表示，對(duì)于上述情況而言，想推進(jìn)重組目前可行的辦法就是下調(diào)對(duì)于標(biāo)的的估值。但這場(chǎng)交易本身的邏輯是合理的，用強(qiáng)勢(shì)的渠道配置上游資源。如果重組成功，資本市場(chǎng)肯定是看好的。
�。▉�(lái)源：財(cái)經(jīng)雜志 作者：高洪浩）
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