號稱中國高端奶粉配料領跑者，嘉必優(yōu)IPO背靠貝因美等大型乳企。不過，作為依附型企業(yè)，嘉必優(yōu)尚不能“自己說了算”。
日前，嘉必優(yōu)公開披露招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。然而，隨著第一大客戶貝因美業(yè)績下滑，嘉必優(yōu)2014年至2016年向貝因美及所屬企業(yè)的銷售收入和營收占比在逐年下滑，業(yè)績受到巨大考驗。與此相對應的是，嘉必優(yōu)國外銷售金額逐年上升，去年甚至占主營業(yè)務收入29.88%。
就上述問題，長江商報記者向嘉必優(yōu)發(fā)去了采訪函，對方回復稱，公司處在靜默期，不方便接受采訪。
6月17日，資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長江商報記者表示，嘉必優(yōu)開拓海外市場不管是“有意為之”，還是“不得不為”，都需要扎實走出去，才能保持業(yè)績的穩(wěn)定性。
然而，當前嘉必優(yōu)最需要解決的是，如何盡快減少凈利潤對補償款的高度依賴，特別是應收賬款的占比減少。
依賴巨額補償款“扮靚”凈利潤
從事實上看，嘉必優(yōu)當前靚麗的業(yè)績真正依賴的不是先進技術(shù)優(yōu)勢，而是巨額且占比過半的補償款。
“擁有20多年嬰童食品專業(yè)研發(fā)經(jīng)驗的貝因美，這次在可睿心產(chǎn)品上主要采用了‘DHA+ARA+膽堿’的睿智力配方，產(chǎn)品中的蛋白質(zhì)、ARA以及肌醇含量均高于愛爾蘭當?shù)劁N售產(chǎn)品。”對貝因美嬰兒奶粉廣告詞，媽媽們一定不陌生，而這其中DHA+ARA配方則來自嘉必優(yōu)。
資料顯示，嘉必優(yōu)目前主要從事花生四烯酸（ARA）和二十二碳六烯酸（DHA）的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并研發(fā)和生產(chǎn)β-胡蘿卜素（BC）。
不僅如此，嘉必優(yōu)還是國內(nèi)ARA產(chǎn)業(yè)的早期培育者和領軍企業(yè)，推動了ARA產(chǎn)品在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)化和市場化。同時，該公司ARA產(chǎn)品通過了歐盟NOVEL FOOD和美國 FDA GRAS 認證，并通過了FSSC22000食品安全體系認證。
而且，去年嘉必優(yōu) “油料功能脂質(zhì)高效制備關鍵技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新”項目，獲得了國家科學技術(shù)進步二等獎。
2014年至2016年，嘉必優(yōu)實現(xiàn)營業(yè)收入1.87億元、1.81億元和1.89億元，同期凈利潤3765.98萬元、1954.53萬元和5071.48萬元。
顯然，嘉必優(yōu)在營收保持穩(wěn)定的情況下，凈利潤卻在坐“過山車”。
嘉必優(yōu)解釋稱，2015年凈利潤下降是因當期員工持股平臺入股，從而導致股份支付費用增加了1928.59萬元。而2016年迅速上升則是因公司客戶DSM Nutritional Products，LLC（帝斯曼）支付了采購協(xié)議違約補償款。
招股說明書顯示，嘉必優(yōu)2015年、2016年的補償款分別為1095.8萬元、2341.24萬元，分別占當期凈利潤的56.06%、46.16%。
ARA技術(shù)13年未獲省級高新技術(shù)認證
嘉必優(yōu)前身為嘉吉烯王。
2004年8月26日，嘉吉投資、嘉吉亞太和武漢烯王簽訂“嘉吉烯王生物工程（武漢）有限公司合營合同”，三方共同約定成立嘉吉烯王，其中武漢烯王以價值1234.35萬元的設施和價值1648萬元的“利用發(fā)酵法生產(chǎn)多不飽和脂肪酸（花生四烯酸）”非專利技術(shù)進行出資，占注冊資本的49%。
依靠ARA非專利技術(shù)，2005年至2009年，嘉吉烯王全部收入來源于該技術(shù)及其衍生技術(shù)產(chǎn)品。
然而，招股書顯示，武漢烯王以非專利技術(shù)作價出資的金額為嘉吉烯王注冊資本的28%，但并未取得省級以上科技管理部門出具的有關高新技術(shù)成果出資入股的審查認定文件，僅取得武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會下發(fā)的批復，與嘉吉烯王設立時有效的《公司法》（2004年修正）和《關于以高新技術(shù)成果出資入股若干問題的規(guī)定》不符。
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