炒樓疑云下資金去向成謎
"2016年開(kāi)始，輝山的實(shí)際融資綜合成本已經(jīng)達(dá)到12%以上，利息疊加3至4個(gè)點(diǎn)的中介費(fèi)用。"一位債權(quán)人向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)指出，輝山乳業(yè)的債權(quán)人還包括融資成本較高的網(wǎng)貸平臺(tái)，資金饑渴程度由此可見(jiàn)一斑。
輝山乳業(yè)及其關(guān)聯(lián)公司的債務(wù)窟窿究竟有多大，至今未見(jiàn)官方公布準(zhǔn)確數(shù)字。據(jù)市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，輝山乳業(yè)及其關(guān)聯(lián)公司目前有70多家債權(quán)人，其中23家銀行、十余家融資租賃公司，還有網(wǎng)貸平臺(tái)、金融資產(chǎn)交易平臺(tái)等。
截至目前，已有工商銀行、招商銀行、九臺(tái)農(nóng)商銀行、平安銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、紅嶺創(chuàng)投等多家金融機(jī)構(gòu)或平臺(tái)公開(kāi)了輝山乳業(yè)及其關(guān)聯(lián)公司的貸款情況，累計(jì)近60億元。
但這僅是冰山一角。若根據(jù)工商銀行首席風(fēng)控官透露的"工行提供各類(lèi)融資總額在20億左右，只占輝山全部債務(wù)的5%"來(lái)推算，則輝山乳業(yè)的整體債務(wù)高達(dá)400億元。
輝山乳業(yè)為何會(huì)欠下如此巨額債務(wù)，資金究竟去了哪里?
在3月24日輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌當(dāng)日，市場(chǎng)曾一度傳言公司"大股東挪用30億資金投資房地產(chǎn)"。這一傳言被輝山乳業(yè)3月28日的公告否認(rèn)，不過(guò)楊凱投資房地產(chǎn)的一段往事卻被媒體曝出。
根據(jù)報(bào)道，楊凱曾于2006年設(shè)立房地產(chǎn)公司，投資了占地面積1100畝、總建筑面積130萬(wàn)平方米的"香格里拉"項(xiàng)目，推出寬景洋房、獨(dú)聯(lián)體別墅、疊拼別墅和獨(dú)棟別墅。但該項(xiàng)目自2010年推出，歷時(shí)7年尚未售罄，被指是楊凱投資沈陽(yáng)樓市被套的證據(jù)。
許易的團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，輝山乳業(yè)的資金或因楊凱"香港炒樓被套"，以及在被渾水做空期間用來(lái)"舉債對(duì)抗空頭"。
香港炒樓一說(shuō)，緣于許易團(tuán)隊(duì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，楊凱在香港有一處價(jià)值1億元的別墅和兩處公寓;至于舉債對(duì)抗空頭，則是輝山乳業(yè)在遭遇渾水第二次做空?qǐng)?bào)告后，股價(jià)不跌反升，被渾水創(chuàng)始人Carson Block認(rèn)為是輝山乳業(yè)或者楊凱舉債買(mǎi)入對(duì)抗空單。
據(jù)澎湃新聞報(bào)道，輝山乳業(yè)股價(jià)在暴跌前穩(wěn)定在2.9港元/股的水平，Carson Block認(rèn)為"它的股價(jià)幾乎可以肯定已經(jīng)被操縱了一年以上"，而買(mǎi)盤(pán)同樣來(lái)自輝山乳業(yè)或者楊凱本人。
從持股比例來(lái)看，經(jīng)過(guò)數(shù)十次增持，楊凱及其一致行動(dòng)人葛坤的持股比例從上市時(shí)的不到50%，增至3月24日暴跌前的72.62%，幾乎觸及了上市公司大股東持股比例不超過(guò)75%的極限。
"楊凱持股高度集中，流通盤(pán)小，一減持股價(jià)便大跌，無(wú)法通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)。"一位債權(quán)人向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)指出，正因如此，楊凱只好轉(zhuǎn)而尋求銀行、金融平臺(tái)等借貸的間接融資方式。昂貴的資金成本，也讓輝山乳業(yè)的債務(wù)雪球越滾越大。
"2016年開(kāi)始，輝山的實(shí)際融資綜合成本已經(jīng)達(dá)到12%以上，利息疊加3至4個(gè)點(diǎn)的中介費(fèi)用。"一位債權(quán)人向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)指出，輝山乳業(yè)的債權(quán)人還包括融資成本較高的網(wǎng)貸平臺(tái)，資金饑渴程度由此可見(jiàn)一斑。
網(wǎng)易財(cái)經(jīng)就前述問(wèn)題向輝山乳業(yè)方面核實(shí)，被告知"下一次公告后統(tǒng)一回復(fù)"。
此外，輝山乳業(yè)本次深陷債務(wù)危機(jī)，還有一定的行業(yè)、區(qū)域等客觀原因。劉平向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)介紹，一方面是行業(yè)投資周期長(zhǎng)導(dǎo)致的"短債長(zhǎng)投"的期限錯(cuò)配問(wèn)題，"輝山乳業(yè)租借農(nóng)戶的土地等簽訂的是3至5年長(zhǎng)期合同，牧場(chǎng)也是需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資，但銀行與其簽訂的均為1年期短期借貸合同，所以需要借資金周轉(zhuǎn)";另一方面是銀行根據(jù)各省經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整信貸規(guī)模。遼寧省經(jīng)濟(jì)增速在2016年前三季度出現(xiàn)逆增長(zhǎng)，整體信貸規(guī)�？s減下，銀行只能"抽貸"或者"壓貸"。
平安銀行某信貸人士向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)透露，平安銀行沈陽(yáng)分行于2016年7月批了輝山乳業(yè)15億元的授信，不過(guò)敞口僅5億元，另外10億元要求100%保證金。"類(lèi)似于存單質(zhì)押，企業(yè)先在銀行存10億，銀行才能給你貸款10億。"
兩級(jí)政府出手協(xié)助重組
從結(jié)果來(lái)看，沈萌認(rèn)為，好的情況，是輝山乳業(yè)在當(dāng)?shù)卣畯?qiáng)力干預(yù)下暫時(shí)"續(xù)命"，并盡快尋找到戰(zhàn)略投資者，從而恢復(fù)公司資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn);而壞的情況，便是破產(chǎn)清算。
多家債券機(jī)構(gòu)人士向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)證實(shí)，輝山乳業(yè)債務(wù)危機(jī)事件已經(jīng)引起遼寧省、沈陽(yáng)市兩級(jí)政府的高度重視，為此成立了5個(gè)應(yīng)急小組，協(xié)助輝山乳業(yè)進(jìn)行重組。
楊凱于3月27日11時(shí)約見(jiàn)了8家債權(quán)人，承諾正按計(jì)劃引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，上市公司體系內(nèi)外所有債務(wù)都會(huì)承擔(dān)，希望債權(quán)人續(xù)期、展期、再賣(mài)一次產(chǎn)品，給輝山乳業(yè)足夠的時(shí)間換空間。3月28日，遼寧當(dāng)?shù)亟鹑谵k和銀行業(yè)再次召集各個(gè)債權(quán)人，希望統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，一致行動(dòng)：不抽貸不壓貸不起訴，為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提供便利，維護(hù)企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定、社會(huì)穩(wěn)定。
輝山乳業(yè)方面向債權(quán)人介紹，公司歷史66年，在職員工多達(dá)4萬(wàn)，有14萬(wàn)農(nóng)戶家庭的收入依靠為輝山乳業(yè)提供土地租賃，以一戶3.5人計(jì)算，輝山的存亡關(guān)系到50多萬(wàn)人的生計(jì)問(wèn)題。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)分析指出，如果輝山不能將大量短期借款置換為長(zhǎng)期借款的話，并不能解決根本問(wèn)題，只不過(guò)是將炸彈爆炸時(shí)間延遲，但并沒(méi)有排除。另一方面，債權(quán)人并不希望輝山倒掉，喪失償債能力。但也不太能夠接受長(zhǎng)期換短期的要求，因?yàn)檩x山的主要資產(chǎn)不被銀行接受為合格抵押品，而大股東在輝山的股份因?yàn)楸┑埠茈y再作為擔(dān)保品。
從結(jié)果來(lái)看，沈萌認(rèn)為，好的情況，是輝山乳業(yè)在當(dāng)?shù)卣畯?qiáng)力干預(yù)下暫時(shí)"續(xù)命"，并盡快尋找到戰(zhàn)略投資者，從而恢復(fù)公司資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn);而壞的情況，便是破產(chǎn)清算。
在輝山乳業(yè)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)一周左右，傳出世界第六大乳企荷蘭皇家菲仕蘭公司接盤(pán)的消息，但很快被菲仕蘭方面否認(rèn)。而國(guó)內(nèi)方面，中糧、蒙牛、伊利等巨頭也紛紛傳出與輝山乳業(yè)接洽的消息，不過(guò)至今未有明確的接盤(pán)方出現(xiàn)。
盡管深陷債務(wù)危機(jī)，重組問(wèn)題懸而未決，但至少?gòu)谋砻嫔峡矗x山乳業(yè)目前運(yùn)轉(zhuǎn)正常。
據(jù)仍在沈陽(yáng)的某債權(quán)機(jī)構(gòu)人士向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)介紹，其走訪當(dāng)?shù)?a target=_blank>超市，未見(jiàn)輝山乳業(yè)產(chǎn)品售賣(mài)存在異常情況。此外，他還于3月27日下午前往沈陽(yáng)液態(tài)奶加工廠查看，發(fā)現(xiàn)工廠仍在正常生產(chǎn)，運(yùn)送原奶及成品的貨車(chē)正常進(jìn)出。當(dāng)被詢問(wèn)"工資是否還正常發(fā)放時(shí)"，工人表情輕松，稱"外面凈瞎扯"。
�。▉�(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng) 記者：張艷 陳俊宏 文中許易、劉平使用化名）
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