最近有個(gè)段子，大意是恒大賣房不如炒萬(wàn)科，因?yàn)楹愦笕ツ陜衾麨?04.6億元，近期舉牌萬(wàn)科的賬面浮盈也在百億元左右。當(dāng)然，這只是一個(gè)段子，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利與舉牌浮盈不能簡(jiǎn)單作比。

　　由此聯(lián)想到前段時(shí)間也有類似的段子，即相當(dāng)一部分上市公司一年凈利潤(rùn)不夠在京滬深買一套三居室。若將兩個(gè)段子結(jié)合起來(lái)，似乎可以得出“做實(shí)業(yè)不如搞房地產(chǎn)，搞房地產(chǎn)不如炒股”的結(jié)論。

　　言歸正傳，恒大在半個(gè)月內(nèi)通過舉牌萬(wàn)科即獲百億元賬面收益，確實(shí)再次顯示出了資本的巨大力量——更加高效、凌厲的提升上市公司估值。眾所周知，萬(wàn)科是一家財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)相對(duì)透明的大市值公司，在寶能系舉牌之前，萬(wàn)科的市值長(zhǎng)期徘徊在500億元—1500億元之間，房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)年維持的高景氣度并未反映在萬(wàn)科的估值上。于是有不少人說，若非“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”等系列事件，萬(wàn)科市值仍將大概率維持在1500億元左右。

　　萬(wàn)科的股價(jià)走勢(shì)非常清晰地記錄了萬(wàn)科事件對(duì)估值的催動(dòng)作用。去年12月份，寶能系連續(xù)舉牌，萬(wàn)科市值突破2000億元，達(dá)到新的量級(jí);今年8月份，恒大舉牌，萬(wàn)科市值逼近3000億元，又一次達(dá)到新的量級(jí)。

　　從千億俱樂部到3000億俱樂部，萬(wàn)科的市值增長(zhǎng)軌跡明顯偏離了房地產(chǎn)行業(yè)及萬(wàn)科本身的增長(zhǎng)曲線。事實(shí)上，千億元級(jí)別市值的跨越也不是房地產(chǎn)行業(yè)及萬(wàn)科本身所能決定的，可以對(duì)比的案例是同屬于白馬股的格力電器、美的集團(tuán)等公司，行業(yè)及公司能發(fā)展到什么水平，市場(chǎng)就會(huì)給予什么樣的估值，因此格力、美的目前市值在1000億元—2000億元之間，在出現(xiàn)新的爆點(diǎn)之前，估值的量級(jí)增長(zhǎng)對(duì)于這些公司而言已不容易。

　　資本就是行業(yè)及公司之外的爆點(diǎn)，其力量表現(xiàn)為讓市場(chǎng)對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行估值變現(xiàn)，從大周期來(lái)看，還不能簡(jiǎn)單評(píng)述這種提前變現(xiàn)是否更有利于公司的長(zhǎng)足發(fā)展。就萬(wàn)科而言，據(jù)稱管理團(tuán)隊(duì)有意打造傳統(tǒng)地產(chǎn)與新業(yè)務(wù)各占一半市值的“萬(wàn)億萬(wàn)科”，這一目標(biāo)存在多個(gè)預(yù)設(shè)前提，包括必須在傳統(tǒng)的拿地賣房業(yè)務(wù)之外強(qiáng)化萬(wàn)科物業(yè)、物流地產(chǎn)等布局，另外就是房地產(chǎn)行業(yè)必須維持一個(gè)足以讓市場(chǎng)產(chǎn)生預(yù)期的必要增長(zhǎng)率。

　　萬(wàn)億市值是一個(gè)中遠(yuǎn)期規(guī)劃，時(shí)間表未定。若仍將當(dāng)下的萬(wàn)科視作傳統(tǒng)地產(chǎn)公司(萬(wàn)科去年地產(chǎn)業(yè)務(wù)在營(yíng)收中占比97.27%)，則可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過寶能系和恒大的舉牌后，萬(wàn)科傳統(tǒng)地產(chǎn)板塊估值已變現(xiàn)了未來(lái)數(shù)年本應(yīng)由業(yè)績(jī)作為支撐的估值。不過，估值顯然不應(yīng)該是萬(wàn)科唯一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，萬(wàn)科事件終有降溫的一刻，且不排除估值回歸的可能性，這是后話。

　　就當(dāng)前的情況而言，隨著萬(wàn)科市值逼近3000億元，有幾個(gè)現(xiàn)象或問題不容忽視。一是萬(wàn)科增發(fā)收購(gòu)深鐵資產(chǎn)的增發(fā)價(jià)與現(xiàn)價(jià)差距更大，會(huì)給該項(xiàng)交易的反對(duì)方留下更大的口實(shí)(此前華潤(rùn)等機(jī)構(gòu)曾指出增發(fā)價(jià)格過低);二是華潤(rùn)畢竟是央企，在央企資產(chǎn)保值增值的大前提下，萬(wàn)科較高的市值會(huì)給華潤(rùn)帶來(lái)一定的操作難度;三是寶能資管計(jì)劃平倉(cāng)危機(jī)得到解除，贏得了更大的回旋空間，萬(wàn)科事件會(huì)否因此再添新變數(shù)呢?

　　這是資本給萬(wàn)科相關(guān)方制造的憂思，也是資本在攫取萬(wàn)科股權(quán)時(shí)帶來(lái)的必然結(jié)果——有人獲益，有人受損。當(dāng)萬(wàn)科事件最終被順利解決后，不妨回頭看看這個(gè)階段的萬(wàn)科在萬(wàn)科發(fā)展歷程中究竟扮演了什么樣的角色，它被資本強(qiáng)行撬起來(lái)的市值能否平安著陸?

　　（來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 李雪峰）

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